最大交易标的华宝添益背后推手 QFII隐秘套利盘

　　余额宝，两个月时间规模突破4000亿元，为业内所震惊。

　　华宝添益，被称为股市版余额宝，规模增长势头也丝毫不逊余额宝。截至2月21日，华宝添益最新规模已超过183亿元，相比2013年底55.35亿元的规模增长127.65亿元，增幅达230.62%，创造了场内交易型货币的新纪录。

　　一只货币基金，两个月时间规模翻两番，日均交易额超过40亿元，远超沪深两市所有个股、基金，这样的举动在业内都是不多见的。

　　理财周报记者在多方求证之后发现，华宝添益规模暴涨之后，或许还得归因于其强大的流动性及零佣金的设置。

　　流动性带动QFII大量套利

　　翻阅上交所数据后，记者发现，华宝添益自2013年12月9日宣布实现T+0回转后，规模始终保持着惊人的涨幅。

　　12月9日当天，该基金总规模为35亿元，到2013年年底，规模涨至56亿元，上浮60%，而彼时用时仅为21天。

　　据华宝兴业方面透露，2013年年底是该基金规模上涨最快的一个时期。自2014年1月1日至2月24日，该基金日均交易额在24亿元。但从2013年12月9日开始算起，同样是到2014年2月24日，日均交易额则在40亿元以上。

　　可以看出来，比较大的成交额度是在去年底。据其透露，在去年12月27日当天，华宝添益当日成交额在164亿元，该记录不仅是该基金的最高单日成交记录，更是远超沪深两市所有个股的多倍。

　　而2月21日的数据披露，该基金最新规模已经超过183亿元，较2013年底的55.35亿元规模增长127.65亿元，增幅达到230.62%，更是较2013年12月9日暴涨422.86%。

　　华泰联合分析师王乐乐对记者分析道，流动性的改善会推动套利资金的进入，而这也是该基金规模暴涨的最大原因。

　　据悉，华宝添益的超高流动性，主要来源于三个途径：一是即时实现买入卖出，二是即时实现申购赎回，三是T+0回转交易。

　　对于普通投资者而言，“T+0回转”意味着，当日交易时间内买入华宝添益份额后，一旦股票等其他品种出现交易机会，可当即卖出华宝添益份额，并即刻买入其他品种，随时实现流动性。对于机构投资者、大额资金而言，“T+0回转”意味着可以无限制地反复做日内价差交易，在不占用过夜资金的前提下，也能博取可观的套利收益。

　　据悉，有6大投资者在该基金中活跃：散户股票投资者；回购客户；QFII、RQFII；融资融券客户；套利客户和银行客户。

　　华宝兴业方面也透露道，在华宝添益的背后推手中，QFII和私募资金无疑在资金量上占据了大头，“他们会把它当成一个流动性的管理工具，QFII是不能投逆回购的，所以有相当一部分QFII购买了我们这个产品。”但是据其介绍，从客户数量上来说，散户依旧是该基金的最大资源。

　　对于活跃客户而言，华宝添益已成为隔夜回购的首选替代品。

　　业内人士也对此产品进行试验后得出结论：“该产品完全可以替代逆回购。”

　　虽然QFII作为A股市场中一股日益重要的力量，但按照监管规定其无法参与债券回购市场，A股账户中的大额闲置资金缺乏可投资的金融工具、只能享受0.35%左右的活期收益。华宝添益无疑替其解决了最大的难题。

　　但是理财周报记者从数据中发现，近期来，华宝添益的溢价率逐渐下降，在1月29日当天，华宝添益二级市场价格高达100.121元，溢价0.121元。但是自2月10日起，该基金溢价逐渐降至0.01元之内，下降幅度超过90%。

　　对此，华宝兴业方面对记者表示，溢价的下降主要是由于客户集中卖出然后申购规模较大。由于该产品的溢价对应基金的收益，其也对记者透露，按照目前该基金每百份收益在1.3元至1.7元之间，溢价的合理区间也将在0.013元至0.017元。

　　“只能说之前的确实比较高，目前已经回归正常状态。”

　　不难看出，与溢价下降相比，华宝添益的规模依旧在持续上涨，2月10日当天华宝添益规模为104亿元，2月11日为111亿元，2月12日为116亿元，2月13日涨为121亿元，2月14日更是暴涨为149亿元，较2月10日上涨43.27%。

　　17日至26日，该基金规模依旧在稳步上涨。

　　溢价下跌，规模上涨，如此有违常理的事件在这只基金上非常突出。据公司透露，之前溢价高则是由于隔夜回购利率突然下跌，引得不少资金蜂拥而入，而这股势头，目前仍未看到停止的征兆。

　　零佣金成产品最大优势

　　截至目前，二级市场交易型货币基金仅有两只，除华宝添益外，仅剩银华日利一只，而这两只产品最大的不同就在于华宝添益的零佣金策略。

　　“货币基金的万份收益本身就不是很高，如果手续费过高，一进一出早就消耗太多，也达不到套利的目的了。”王乐乐对记者解释道。

　　根据华宝兴业方面给出的数据，除了此前成立时已经谈妥的53家针对华宝添益实行零佣金的合作券商外，目前，公司又新增4家券商，分别为财富证券、东北证券、中原证券和华安证券。

　　华宝兴业方面也透露，没有调为0的大多数券商，都把佣金设在十万分之一左右。另外每个营业部设置都不一样，很多券商的零佣金已在大多数营业部实现，但尚未覆盖所有营业部，所以未出公告。

　　“其实大多数券商都有把华宝添益的佣金调为0的动力，因为客户的保证金管理需求越来越迫切，华宝添益近期从流动性和收益性来看都是客户最好的选择，设置佣金可能会带来客户流失。”华宝兴业方面透露道。

　　另外，华宝添益未设置申赎上限，这也是该产品与其他场内交易型基金最大的不同。

　　但是随着规模暴涨，随之而来也伴随着各种风险。首当其冲便是规模增长所带来的货币基金流动性风险。

　　但是这一点记者采访了王乐乐和华宝兴业本身，均认为“并不是这样”。

　　王乐乐对记者解释道，对于场内交易型货币基金来说，规模增长之后，流动性对于产品的交易活跃度是往好的方向发展的。“若是针对货币基金的流动性来看，其实该产品的套利规模并不是很大，因为虽然是T+0交易，但是资金转入场内比如要T+2日，所以他们应该做市商比较多。”

　　华宝兴业方面也向记者证实了这一观点，“有这样一个做市商的机制在里面，会维持产品的价格相对稳定，目前公司方面并不用太过于控制规模，成长的幅度算比较正常。”