太极实业:即将迎来跨越式发展的稀缺先进封装公司
太极实业 600667
研究机构:国泰君安证券 分析师:熊俊,毛平 撰写日期:2014-01-23
投资要点:
不同于市场对于公司盈利弹性不足的判断,我们认为,随着与海力士合资公司海太半导体5年合约即将到期,公司有望凭借产能、技术与成本优势在新合约谈判中获得更具弹性的利益分配;此外,厚积薄发跨入NAND 闪存代工领域,有望形成两翼齐飞的发展格局。
09年海力士与公司合资设立海太半导体,签订5年固定收益盈利模式是双赢之举。1)海力士在经济危机下将产线“移植”到大陆,谋求资本合作;2)公司得到了全球唯一陆资的DRAM 产线。半导体大鳄海力士希望通过锁定成本,带来更好的业绩弹性;而初次进入高知识、高投入DRAM 领域的公司与无锡政府,希望通过锁定收益规避风险。
公司有望在新合约谈判中获得更好的利益分配。老合同即将在14年底逐步到期,公司将在年内确定新合同,我们认为公司已具备获取更高弹性合同的话语权。1)海太足以影响全球供应格局:已占全球产能14%,占海力士产能40-50%;13年大火即大幅影响全球供应安全。2)制程技术匹配全球主流,已在跨入2xnm 先进级别;3)折旧计提完成,预计生产成本将较海力士本部节省20%:首批3.05亿美元投资中配套设备已完成投资,并将在15年中期完成全部折旧。
收购实现产品线升级,提速NAND 闪存发展。公司收购苏太半导体与微电子公司,依靠成熟的先进制程DRAM 技术与韩国团队,切入NAND 闪存代工领域。顺应芯片国产化浪潮,预计有望率先实现国内设计公司的代工,并在高壁垒领域有望切入全球品牌代工体系。
首次覆盖增持评级,目标价5.7元。我们中性推测(按表1),在新合同签署后海太+苏太盈利望大幅改善(3.4+1.2亿),预计14-15年EPS 0.04、0.22元;给予15年PE25X,对应新合约稳定盈利年PE15X
持仓基金:
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
2200.00 | 5.48 | 2200.00 | 8514.00 | 2.93 | 1.85 | |
1281.92 | 6.11 | 1281.92 | 4961.02 | 2.13 | 1.08 | |
3075.00 | 1.30 | 3075.00 | 11900.26 | 0.76 | 2.58 | |
1134.67 | 1.23 | 1134.67 | 4391.19 | 0.89 | 0.95 | |
1225.33 | 1.07 | 1225.33 | 4742.01 | 0.55 | 1.03 | |
745.80 | 1.52 | 745.80 | 2886.23 | 0.74 | 0.63 |