宋丽萍：国际化进程中 要了解和理解QFII的特点和要求

　　网站讯 2014年财经年会于2014年11月27日在北京中国大饭店继续召开。2014年，全球经济仍处于危机后的温和复苏期，新一轮经济周期起点已经来临。难题诸多，然再一次有望进入螺旋式缓慢上升阶段。错综复杂的全球经济局势和格局，对中国经济发展带来的不利影响增多。如何未雨绸缪，既着眼于大局又尽早防范各类风险隐患成为关键。本届年会主题为“2015：预测与战略”。聚焦“金融改革路径与政策导向”，深圳证券交易所总经理宋丽萍出席了会议并做了主题演讲。

　　宋丽萍表示：海外机构投资者的积极、广泛参与，把国际化的战略变为现实的重要微观市场基础，他们对市场透明度等制度安排的合理诉求、对市场交易成本的承受能力都是资本市场深化改革的推动力和试金石。了解、理解海外机构投资者的特点和要求，在国际化进程中，仍然是值得学习的一个重点。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍

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　　以下为演讲全文：

　　宋丽萍：各位来宾：大家上午好！

　　很高兴再次参加《财经》论坛，刚才，听了一行三会领导的讲话，信息量非常大，也很受启发。借此机会，对QFII的实践、对中国资本市场国际化的借鉴谈几点看法。

　　沪港通成功启动，让资本市场开放的质量和规模又伤了一个台阶，海外投资者对中国资本市场加快国际化进程的抉择和方向形成了更加稳定的预期，参与热情进一步高胀，更多的大型机构已在积极、长远的布局中国资本市场。海外机构投资者的积极、广泛参与，把国际化的战略变为现实的重要微观市场基础，他们对市场透明度等制度安排的合理诉求、对市场交易成本的承受能力都是资本市场深化改革的推动力和试金石。了解、理解海外机构投资者的特点和要求，在国际化进程中，仍然是值得学习的一个重点。

　　自2002年11月开始试点，QFII制度已经有12年经验，截至11月24日，已经有272家QFI，总额度640亿美元，从时间跨度和覆盖面来看，QFII是了解、理解海外机构投资者一个很好的窗口，总结QFII12年的实践经验，以下三方面对我们是有启发意义的，也是今后需要关注的。

　　一是QFII的投资理念，12年前引进QFII的时候，监管层希望这批机构投资者能够做长期投资、价值投资，从而在市场稳定和价格发现方面发挥独特的作用。QFII中的大学基金、主权基金、投行类QFI和保险公司投资风格有差异，但从整体上的配置偏好、换手率来看，践行了监管层所希望的价值投资理念，市场也认知了他们的投资理念，例如2003年QFII平均持股期为115天，所持股票ROE平均18%，股息率1.57%，较为显著的体现了价值投资的理念，在一期市场，QFII在新股申购中，对风险的良好控制引起了市场的关注，与其他投资者形成了对比，2009-2012年，QFII申购新股的情况，发现随着一级市场价格的走高，非理性化报价越来越多，QFII在这个阶段参与新股申购的绝对量和相对比例都在下降，而且，在申购当中基本没有出现非理性报高价现象，逐步淡出市场，反过来看，他们对自己奉行的投资理念的坚守，在投资判断当中，QFII在A股市场率先纳入上市公司社会责任和诚信表现，更加关注并积极参与上市公司的治理，这些理念和做法在很大程度上促进了境内投资理念的转变，例如，2012年，因为海外一家大学基金QFII的反对，改变了当地国资委对一家上市公司董事的任命，这一案例出现后，一些国内的机构投资者就说对上市公司治理的关注我们的确不如QFII，我们要学习。事实上，正是因为QFII所奉行的这种投资理念才更有可能让各方面所期待的外部市场约束机制落到实处运转起来，促进市场的进步。

　　二是QFII对实体经济和产业的理解。QFII在境外投资历史较长，有的QFII年金、养老金已经有上百年投资历史，经验丰富，经历过发达国家，也经历过很多新兴市场产业周期的循环和产业升级的过程。有条件从更为广阔、更为宽广和长远的视野来分析和理解这些产业，例如，在我国正在快速发展的产业，包括一些新兴行业，不少在境外已经发展成为较未成熟，QFII理解产业的经验，就可以部分的移植到中国。从我们调研掌握的情况看，QFII现在已经在更加深入的关注A股公司，在深交所市场，QFII配置中小板、创业板公司股票的比例近些年在上升，业界也有寻找下一个苏宁的说法，这应该是QFII在A股市场选股更加精耕细作的结果，我们也希望QFII对中国新兴产业的投资兴趣和专业判断能够为市场风险定价能力的提高发挥更大的作用。

　　三是QFII成熟的管理理念和完善的管理制度。相比较于前两个方面，这方面也许是我们更需要了解和学习的，但目前还是一个薄弱环节。以选择国内基金管理人为例，俗称的基金经理，QFII一方面注重长期投资回报，不因短期业绩波动给管理人过多的压力，这也就是说用人不疑，另外，QFII选择管理人时有科学的流程，能力得到亲睐的管理人不多，疑人不用，例如QFII选择管理人的时候，通常会经过三个阶段：第一轮的海选，会有几十家甚至几百家的管理机构参与期间，第二轮投资部门尽职调查；第三轮后台部门尽职调查，只有两三家入围，QFII会到资产管理人办公场所与风险控制、法律合规、交易执行以及清算等部门主管沟通日常维护事宜，金融危机以后，对中后台风险管理以及法律合规越来越重视，在三轮交流完成后，一般会形成一个多达150个问题的清单，严谨的流程以及专业细致的问题清单，不仅保证了QFII选出合适的管理人，也在潜移默化中促进了国内的专业化投资队伍的形成。前两年，QFII拿到额度之后，迟迟不投资，后来我们进行了解，发现没有找到合适的A股市场基金管理人。资本市场的国际化是双向的，我们需要更多的了解、理解海外投资者，也需要让更多的海外机构投资者了解、理解我们的上市公司和机构，2013年以来，深交所在这两方面都在积极较为系统的尝试，一方面我们启动了会员之家，其中一个重要内容就是为会员提供包括国际化内容的培训，另一方面，我们启动了境外投资者走进深交所上市公司的系列活动，一年以来，已经组织了七期来自美国、欧洲、东南亚和香港等地的数十家机构投资者近200人次与数十家上市公司进行了交流，最近的一期在10月底完成的，20多人走访了创业板八家上市公司，组织这些活动的时候，由于海外机构投资者与上市公司交流的问题会通过深交所的互动易平台公开，让很多中小投资者学习到海外专业投资者会从什么角度分析一家上市公司，在潜移默化中促进了投资水平的提高。

　　各位嘉宾，时值四中全会刚刚召开，全面推进依法治国的工作正在逐步展开，我国资本市场双向开放的质量和水平都会加快提高，深交所也会不断提高国际化水平。

　　谢谢大家！