银华基金王华：五到十年的慢牛市正在开启

　　在机构已加速进场的今日，王华建议个人也应尽早进场，而不要像上轮牛市般，直至股指上摸到五六千点才争相入围，以致结局唯有“在山顶上站岗”的凄凉

　　如果深挖基金经理数据库，在平均从业年限才2.64年的千人军团中，鏖战10年以上者，堪称凤毛麟角。即届不惑之龄的银华基金总经理助理、投资管理部总监及A股基金投资总监王华，绝对可算其中一位“骨灰级”元老。

　　自2000年10月加盟尚在筹备阶段的银华基金公司，2004年3月开始任职银华保本增值基金经理以来，王华过去十年就没撂下过基金管理的重担，相继肩挑银华货币基金、银华富裕主题及银华中小盘基金经理的大梁。

　　难能可贵的持久力—这一国内基金经理族群罕见的特质，在王华寥寥无几的三两次面对媒体时，几乎被所有记者关注。而鲜少被挖掘出的，还有这位毕业于“五道口”的摩羯座投资总监，对投资原则的坚守，以及对安全边际追寻的铁律—这一点，新进的基金经理们，或许最为缺乏。

　　初冬微雾的北京，接受《投资时报》记者专访时，王华一袭花格西服的微暖色调，暗藏些许牛市气息。显然，完整经历过牛熊周期的王华，眼下是“牛市说”的坚定拥趸者。在他看来，2015年的牛市论断已无太多争议。在机构投资者已加速进场的今日，他建议个人投资者也应尽早进场，而不要像上轮牛市般，直至股指上摸到五六千点才争相入围，以至结局惟有“在山顶上站岗”的凄凉。 #JRJ分页符#

　　下看安全边际上看预期差

　　“很多人都问我这个问题。”

　　当第一批基金经理多数都已作别公募基金，王华14年坚守于一家公司、10年固守基金管理一线的逆“潮流”之举，难免屡屡被问及坚守的原因何在。

　　在王华看来，其一首先在于银华基金的宽松氛围、人性化管理的难能可贵，基金经理在这样的团队中能不断吸取教训，不断进步，不至于犯一次错就被淘汰出局，同时，亦能集中精力于业务之上，不受其他事情打搅；其二，与他早期即已介入，自筹建行业第12家基金公司，发展至今日银华基金资产管理规模已达千亿级别，积淀了深厚感情不无关系。

　　更让王华仍饱有激情的因素，还在于银华基金亦在不断寻求机制变化，如探索怎样在千亿级别的大公募平台上，适时适度引入类私募机制等，这让“老人”们看到了希望。

　　除这份坚守外，多年来，王华亦未曾游离他一直秉持的“宁愿错过，也不要做错”、“积小胜为大胜”的投资理念。

　　然而，“不犯错”，对基金经理而言，听上去似乎更像是伪命题。因为从实操层面看，很难做到不犯错，王华如何克服？

　　“其实小错难免，大错也会犯，但会尽可能让自己不犯错。”王华坦诚地表示：“对待投资者的钱要像对自己的钱一样，尽职、尽责，不能拿投资人的钱赌。若想着赌对了业绩一下子好了、马上出名，这种心态肯定做不长久。因为这可能会让基金净值波动率很大，而我希望基金净值是稳步上升、波动回撤较小的模式。”

　　记者注意到，要实现少犯错的目标，在决策机制和选股层面，王华格外注重安全边际。“安全边际确实是个很虚的概念，但实际上，从估值高低、市值规模大小、现金流多寡等多个指标可以做综合判断。”

　　有了安全边际，王华才会再去考虑每一笔投资的向上弹性。他评估弹性的一大指标是“预期差”，尤其是基本面预期差，“股价的运动实际上跟预期差很有关系，有正向预期差时，市场就会有更多钱来买入这只股票，有负向预期差时，会卖出，这就形成了股价的走势。”

　　他透露，又有安全边际，又有向上较大预期差的公司，是他们的重点投资对象。如管理层参与定增或是在二级市场上增持的公司，在重点关注之列；再如，某些处于底部，长期不被市场关注，但出现基本面景气度变化的行业，其中一些企业，定是重点关注标的。

　　“这种标的不会太多，找到一个就要珍惜一个，不要错过。” #JRJ分页符#

　　“牛市说”的坚定拥趸者

　　随着今年7月下旬A股市场触底反弹，股指持续上攻，场外资金不断涌入，有关A股时隔7年是否重踏牛市征程的讨论近几月甚嚣尘上。

　　王华显然是“牛市说”的坚定拥趸者。“2015年是牛市，这应该没有太多争议。”他的逻辑体系主要架构于四个层面。

　　“首先，不管是反腐还是法制体系的改革，都在逐步推进，这给了投资人信心，这些改革，会提升股票市场估值。”

　　其二，在经济转型的背景之下，虽然没有再推出诸如四万亿等大规模刺激计划，但在很多过往短板的领域，政府在投资、在下大力度做，这种结构性调整会引发很多行业出现结构性行情。

　　“第三，我想接下来国企改革的推进、混合所有制的逐渐落实，都能够给市场带来很多活力，所以，千万不要在现在这个时候下车，而是没有上车的，要赶紧找机会。”

　　此外，让身处管理一线的王华感受更深的还有，投资者大类资产配置方向正在发生变化。这不仅体现在保险等机构资金，加强了股票仓位的配置，还在于，由于预期收益正在回落，不少大户资金正在从房地产、信托市场撤离，“只有股票市场还能给他们一个较好的回报。” #JRJ分页符#

　　从王华的研究看，明年市场的机会将与今年和去年不一样。

　　去年至今，中小市值股票在二级市场的表演可谓淋漓尽致，市场风格的结构差异极大。而在2015年，王华认为结构差异会小很多，大、小股票都会有机会。他同时提醒，明年要小心一些纯粹讲故事、讲概念的个股，这与目前紧锣密鼓推进的注册制存有一定的关联，若此项政策实施，过往炒概念、炒壳资源的“盛况”或将不再。

　　在王华看来，尽管沪指从7月以来已连续突破多个整数关点，但从时点看，目前依然不在“高处不胜寒”的高点位中，“我觉得应该是一个五到十年慢牛市的开始。这是因为，经济仍在转型，很多行业、很多个股你看不到太多戴维斯双击，这个时候进入市场是一个较好时机。”

　　有意思的是，期待此轮行情是“慢牛”而不要成为“快牛”的王华，还有另一番“私心”。

　　“只有慢牛时，大家才能充分挖掘公司价值，才能创造更好的长期回报。慢慢来，才能走得很健康，比如美国走了十年的牛市，才让共同基金深入人心，成为最大的投资渠道。中国需要慢牛市，这对重新树立投资者对公募基金行业的信心，会有很大帮助。” #JRJ分页符#

　　挑战仍在继续

　　引起记者关注的是，王华在管理银华富裕主题基金的7年中(2006年11月16日至2013年11月4日)，经历了完整的牛熊周期，其间的历练，也让他跻身优秀基金经理行列。

　　Wind资讯统计数据显示，王华管理银华富裕主题基金期间，累计收益率达117.20%，同期业绩比较基为42.33%，超越业绩基准近2倍；在同期359只可比基金中，银华富裕主题位列第36名，处于前1/10。

　　可圈可点的，还有王华2013年8月接手的银华中小盘精选基金。彼时，银华中小盘排名垫底，基金规模仅4400万元，濒临清盘边缘。王华对其调整可谓破釜沉舟，接手后一个月即将十大重仓股换了9只，精准的调整，让这只飘摇状态中的基金拿下2013年四季度收益冠军、区间总回报前三的佳绩。

　　截至11月28日，今年以来，银华中小盘业绩收益率达33.2%，在同类598只基金中排名第32位。业绩的大幅提升让其规模在二季度末就超过10亿元，彻底告别了迷你基金的尴尬。 #JRJ分页符#

　　对于王华而言，挑战仍在继续。

　　将于12月发行的银华回报灵活配置定期开放混合型发起式基金，在管理费收取等方面，有不少创新之举。这也使得这只新品，与私募基金的产品完全具有可比性。

　　而王华更希望通过这只新品，带给投资者长期、稳定的绝对回报。在他看来，公募行业缺少绝对回报产品，尤其是2007年、2008年后，业内都是比较相对排名、相对收益，忽略了这样的比较给投资者带来的体验很差。

　　“这两年我们的收益率不低，为什么卖基金还这么困难？实际上，我们要重新积累，重建投资者对公募基金业的信心。基金管理人与持有人的关系，应该是利益共担、风险共担，一荣俱荣，一损俱损。”