大成基金:新汇改不会放任贬值 短期人民币资产承压

www.yingfu001.com 2015-08-13 00:35 赢富财经网我要评论

  继昨日人民币兑美元汇率意外大幅调整之后,今日人民币兑美元汇率中间价又出现1.6%的贬值,引发了外界各种猜测和担忧。央行新闻发言人今早第一时间对此解释称,人民币汇率中间价的波动是正常的,未来不存在人民币持续贬值的基础。不过,投资者仍然很关心人民币汇率未来的走势及其对于各类人民币资产的影响。

  大成基金认为,人民币兑美元汇率的这一次调整跟人民币拟纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)有密切关系,可以视为一次新汇改。IMF在8月3日公布了关于人民币加入SDR的评估报告,仅仅过了6个交易日后(8月11日),人民币一次性贬值,反应是非常迅速的。另一方面,在美元升值的情况下,人民币兑美元汇率保持平稳使得人民币相对于一篮子货币被动升值,实际有效汇率升值过快削弱出口竞争力。所以,央行引导人民币中间价贬值,不仅是为了促进人民币汇率形成机制的改革、促进出口,也是为了实现人民币纳入SDR的目标,向IMF表现出了积极合作的态度。

  大成基金表示,新汇改带来的贬值应该被视为短期扰动因素,之后人民币对美元汇率还会继续保持稳定。因此,在改革了中间价形成机制后,尽快稳定住汇率应当是决策者接下来要实现的目标。从央行新闻发言人针对此次汇改的发言以及央行研究局首席经济学家马骏在新汇改之后的发声中,都能看到这种意图的流露。此次新汇改与2005年的老汇改不同。2005年那次汇改之后,人民币兑美元汇率进入了延续数年的升值通道。但这次汇改之后,央行并不会放任人民币进入贬值通道,仍然会以保持稳定作为汇率政策的首要追求目标。

  值得注意的是,人民币汇率的变化会在一定程度上影响人们的预期。短期内贬值压力仍需进一步消化,央行应对策略是关键。中国资本管制依然存在,做空人民币的途径和空间有限,央行依然具有足够能力控制外汇市场,不会放任贬值预期和资本外流压力无序恶化。短期来看,受人民币贬值冲击的影响,资金流出、结汇减少、资产外币化压力增加,人民币资产将承压,但中期无需过度悲观。

  不过,人民币贬值也会给货币政策带来一些影响。大成基金指出,失去了中间价调控手段的央行要想防控人民币大幅贬值的风险,只能在外汇市场上买入人民币、卖出美元,通过市场化的方式来稳定汇率。考虑到我国目前仍然拥有约3.7万亿元美元的外汇储备,央行有充足的弹药来这么做,所以,人民币大幅贬值的情况不会发生。但是,央行买入人民币来稳定汇率的时候,事实上也是在从金融市场抽走流动性,汇率政策理论上会给金融市场带来流动性紧缩效应。为了对冲这种不利于经济增长稳定的影响,央行势必需要通过公开市场操作、降准等方式给金融市场补充流动性。

  不少投资者看好人民币贬值对出口行业的拉动。对此,大成基金表示,小幅贬值对中国出口的带动作用有限,人民币有效汇率升值是造成出口承压的部分原因,但更为重要的,在于金融危机之后,全球总需求扩张放缓,中国企业盈利能力和相对竞争力在弱化,人民币小幅贬值虽然在一定程度上能缓解出口压力,但总体带动作用有限,相关行业可能并不具备持续性投资价值。

  总体来看,在实体经济疲软、通胀维持在低位的宏观背景下,货币政策有望继续保持宽松。展望后市,市场风险偏好下降,资金回流固定收益市场仍是下半年债券市场的主线,慢牛格局有望延续。

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