证监风暴两大启示：盈利模式生变 养老金+注册制成行情基石

　　过去的数轮证监风暴，不仅对当时的市场进行了净化，还为后续政策法规出台和资本市场改革提供了实施空间。

　　《每日经济新闻》记者注意到，有分析人士认为，证监风暴给了市场两大预示：第一，证券市场盈利模式生变；第二，养老金入市和注册制的渐行渐近，将成为未来行情的基石。

　　风暴袭来领军者倒台

　　市场在经历了1995年“327国债事件”、2000年“基金黑幕”事件以及2004年德隆系覆灭事件后，诸多庄家逐渐黯然失色。

　　事实上，无论是金融资本称霸的管金生时代，还是一基独大的封闭式基金时代，亦或是德隆系一手遮天的唐万新时代，其盈利模式的发展都经历了数年之久，成为市场风向标。比如，万国证券盈利模式是集中优势资金，操纵股价；德隆系盈利模式是在成为公司实控人之后，形成个股的“独庄”；封闭式基金的盈利模式就是抱团作战，互相利益输送。

　　不过，在证监风暴之下，旧的盈利模式几近被摧毁，过往主流资金也逐渐沉寂，市场格局为之一变。

　　比如，万国证券、南方证券覆灭之后，监管层对券商的监管越来越严，券商无法呼风唤雨了；德隆系、中科系被铲平后，市场上“庄家”销声匿迹；开放式基金大量推出后，封闭式基金日渐式微。

　　综合来看，每一次的证监风暴都对当时纵横市场许久的主流资金、盈利模式给予了重大打击。时间到了2015年，追逐涨停板、追随热门概念和炒作已成市场风潮。并购、定增等一系列资本运作都成为市值管理的重要手段和股价炒作手段。壳的稀缺性和并购定增的受追捧，都为内幕交易提供了生长土壤。游资、大佬等市场各方甚至与上市公司相互联系，以内幕信息为依托实现盈利，这也成为一批“玩家”致富的固定套路。

　　在上述新的盈利模式下，泽熙徐翔无疑被认为是领军者之一。随着新一轮证监风暴向内幕交易、扰乱市场等违法违规行为挥出大棒，这是否预示着泽熙代表的涨停板敢死队、内幕交易获利模式将寿终正寝？让我们拭目以待。

　　为制度建设清理出空间

　　不可忽视的是，证监风暴的另一个重要作用则是直接触发了相关政策法规的出台，并为此后的制度性建设清理出空间。

　　比如，“327国债事件”后，证监会叫停国债期货交易。此后，随着证监会对南方证券的处罚，新修订《证券法》第139条规定“证券公司客户的交易结算资金应当存放在商业银行，以每个客户的名义单独立户管理”，客户保证金第三方存管以法律形式确定下来。“基金黑幕”事件之后，证监会2001年发布了《关于申请设立基金管理公司若干问题的通知》，引入了“好人举手”制度，意味着在“你申明是好人，承诺遵纪守法，并接受监督”的前提条件下才能设立基金公司，而信披更为透明的开放式基金也随之诞生，成为监管层杜绝基金黑幕的一个重要手段。紧接着，证券业协会基金公会成立。

　　分析人士认为，从长期看，证监风暴对于规范市场主体行为、建设法制化资本市场功不可没，甚至可以说，证监风暴为A股市场带来了中长期利好。随着证券监管从事前监管向事中、事后监管转变，定向增发、收购兼并等以往牵涉内幕信息的市场行为将进行更多信息披露，减少神秘感。这也意味着，内幕交易的温床将大大减小。

　　此外，时下轰轰烈烈的证监风暴能否切实为养老金入市和注册制改革等一系列政策制度落地腾挪出实施空间？这也是市场最关注的问题之一。

　　而“伤不起”的养老金如果遇上不稳定的资本市场环境，如何能做到“不受伤”？这是一直以来关于养老金入市的争议之一。分析人士认为，监管风暴在有效肃清市场的同时，也有利于营造稳定的投资环境，而这也正可为养老金增添一重“不受伤”的可能性；而加快A股注册制改革，也被认为是制度建设的重要一环，是强化市场的“优胜劣汰”功能的一条必由之路。

　　值得注意的是，日前公布的“十三五”规划建议明确表示要积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革；改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，健全符合我国国情和国际标准的监管规则，实现金融风险监管全覆盖。

　　一个理性而健康的资本市场，值得期待！

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