农业板块攻守转换特性开始凸显 基金重仓四股

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　　圣农发展:盈利弹性充足,禽链首推标的

　　圣农发展 002299

　　研究机构：中泰证券 分析师：陈奇,谢刚 撰写日期：2016-04-26

　　投资要点

　　事件:圣农发展公布2016年1季报,公司实现营业收入18.39亿元,同比增长29.08%,归属于上市公司股东净利润0.67亿元,同比增长134.12%,eps0.0599元/股,同比增长127.99%。同时公司预计上半年业绩为2-2.6亿元。

　　公司1季度业绩主要来源于补贴。因为虽然行业鸡价上行明显,但是肯德基等大客户受合同限制,并未明显提价,同时经销商方面的鸡价冲高后并未长时间停留在高位,因此公司1季度主营业绩并未完全反映行业景气度提升的变化。

　　但从未来的潜力来看,公司未来的业绩弹性与向上趋势已经非常明显:(1)鸡价方面,肯德基确定在2-3季度持续提价,公司鸡胸肉已经找到稳定高价的客户,同时行业鸡价已同比明显提升,未来随着经济复苏等因素,鸡价呈上行趋势;(2)成本方面,公司受益于粮价下行,单羽成本已经下降2元以上,未来随着粮价持续下行及保温费等因素,有望在1季度基础上继续改善1元;(3)按年度4.3亿羽出栏规划,2-4季度出栏3.4亿羽,呈逐季提升态势。因此2季度公司信心充足,按1亿羽出栏、单羽盈利2元(3月份灵活定价的静态情况)则有望实现2亿元单季度盈利。

　　行业景气反转配合公司产能扩张,量价齐升下公司2017年有望实现25-30亿净利润。在行业2017年达到景气高位的基础上,考虑到公司成本下行及效率提升(完全成本10000元/吨),则单羽盈利有望达到5-6元/羽(对应12500-13000元/吨鸡价)。而公司未来几年仍将实现产能扩张,预计2017年出栏体量有望达到5亿羽,则整体业绩将达到25-30亿元。

　　从当前来看,圣农是禽产业链里在量(15-20%复合持续增长)、价(需求复苏打开鸡价上升空间)、成本(全产业链总体单羽成本有望下降2-3元)上均很好受益的龙头,2016-17将是公司量价齐升的快速发展期,复合业绩增速较高,是当前禽链的首要标的。