私募肺腑之言:股神都是浮云 体系投资才是王道

www.yingfu001.com 2016-06-12 16:10 赢富财经网我要评论

  股神年年有,但是股神年年换!究其根本,没有哪一种策略或单一投资风格能够适应所有的不同周期市场,仅靠一两年看对大趋势,看对几个行业,或者重仓押对几只牛股,的确当期能取得骄人的业绩,但注定难以持续;没有构建投资体系的,遇到极端市场,很快就跌落凡尘,风控不到位的甚至顷刻灰飞烟灭。

  股神都是浮云,体系投资才是王道。

  提到投资体系,一些人说,有自己独到的综合体系,理由是:一年时间把500万RMB做到3000万RMB;3000万做到1.5亿;6000万做到2.5亿;2亿做到6亿;10亿做到25亿;20亿做到40亿;50亿做到90亿;100亿做到170亿;300亿做到450亿......,如此等等,种种不一,都是认为有客观的事实,能证明自己具备投资体系。

  一年把20亿做到40亿,当然能证明这一年投资的确很牛,但如果仅仅是因为这一年是大牛市呢?一两年做得足够好,不能证明与投资体系有任何关系,投资是持久战,需要跨越多周期,专业证券体系投资包含四个基本要素:

  规模性盈利 (5000万RMB专业起点)

  历经多周期检验(大牛,暴熊)

  持续性盈利 (年复利超过18%)

  最大回撤幅度控制(盈利的60%内)

  1. 规模性盈利

  从专业证券投资角度上讲,5000万RMB以内的盈利模式是属于个人盈利模式,5000万RMB以上的证券投资体系才属于专业证券投资的起点范畴,才可能具备持续性改进、完善,进而具备成为专业证券投资体系的可能。

  为何要界定资金规模?有个现象,每年全国无数证券媒介、券商、机构,举办过股市擂台赛和排名,但是,大多数股神和擂主,一旦发行证券主动管理产品,业绩与以前排名打擂时比,天壤之别,究其原因,除了后面市场有一定差异性之外,根本在于,之前投资的量级在百万级甚至更低,而产品则为千万级或亿级,规模的变化导致原有的盈利模式或投资方法,部分或彻底失效。简单提一下无数差异中的一点,百万级和亿级的买入进场,卖出离场,天差地别;前者可以瞬间轻易进出,而后者,在暴跌中,难以立刻离场纠错,在暴涨中难以立刻建满仓,更不用提百亿级别的资金运作差异了。

  所以,规模是讨论投资体系的前提。

  2. 历经多周期检验

  什么才算历经多周期?多少人2006,2007年赚了十几倍,2008年都还回去?多少人2014-2015年6月,收益惊人,2015年6月后,从天堂直接跌落凡尘,甚至灰飞烟灭?投资体系历经2005-2009,或历经2010- 2016,这才算完整的一个周期,光拿牛市说收益率意义不大,山巅海底都得历经,牛熊都得骑过。历经完整的周期,并且在2008, 2010-2012,2015/6-2016/5,这些持续弱势市场和极端凶险的市场,能存活下来,才证明体系有效。

  何谓之存活?一开始未盈利前提下,初始本金基本无损或微损(-7%内);有盈利前提下,盈利部分最大回撤在60%内。

  3. 持续性盈利(18%)

  年均复利目标18%(仅供参考), 根据资金规模量级(5000万RMB起)、资金成本、风险偏好这几个因素结合实际调整。客观来讲,在2008 年,2010-2012,2015/6-2016/5,这些区间,取得18%的年复利,可能性很小,但是,2005-2009全周期, 2010-2016全周期,整个周期中,体系投资是完全可以取得18%以上的年复利,原因在于大跌过程中,前期大涨的果实得以部分或大部分保留。体系投资,在暴涨中,很难取得最极致的高收益率,但在暴跌过程中,可能部分或大部分保留前期的盈利,不被完全吞噬。

  一些人可能完全不屑于18%的年复利,那只能提醒下,你管理的资金规模属于哪个量级?

  4. 最大回撤控制

  自资本开始运作起, 未盈利的情况下,本金最大亏损回撤为7%;在已经盈利0.01%-7%的前提下,最大回撤为本金的7%;在盈利7%-20%的情况下,最大回撤为盈利 80%;在盈利20-50%最大回撤为盈利的70%,在盈利50%以上的情况下,最大回撤不超过盈利的60%。

  最大回撤对大量级的资本运作而言,是非常重要的参考评定因素。

  具备以上四个条件的证券投资体系,才可能,是一个能持续改进、有效的证券投资体系。

  按照如此标准,很多人会说,如果用这样的投资体系,每年进全国前十名的概率太小了,基本与股神、冠军无缘!的确,在单边大涨的极端牛市里,体系性投资很难取得极致的收益率,因为风控体系极为严格,有回撤限定,而且体系性投资本质就不是追求极致收益,而是追求规模性持续盈利!

  在单边暴涨中,体系性投资可能不能获取最出色的收益,但是在单边暴跌市场或极度弱势市场中,可能基本无损,或损失较小,综合起来,在完整周期里看来,体系性投资获取持续盈利的概率要远超越其他类型的投资。

  下面这张盈利曲线图,能明确的看出不同种类型投资收益曲线差异:

  

私募肺腑之言:股神都是浮云 体系投资才是王道

  追求股神或冠军收益曲线的,有一个特征,单边上涨时,非常彪悍,收益率远超市场平均水平,与此对应,在暴跌时,下降也非常快(极少数,也能保住大部分胜利果实)。

  体系性投资的,在单边暴涨的牛市,通常不会有最出色的收益率,但是在暴跌和单边下行的市场中,体系性的优势很快就会体现出来。

  到这里,最关键的问题来了,投资体系如何构建?

  如图所示,一个证券投资体系,基本由如下模块组成:

  

私募肺腑之言:股神都是浮云 体系投资才是王道

  这是证券投资体系概要框架图,下面三级菜单如果完全展开会非常庞大。

  上面的体系图,只是一个框架,告知大家,体系的基本构成涵盖哪些方面而已,不同的投资者,投资机构都有属性差异,体系构建也不同,如果要展开,光是上面一个三级菜单的内容就够讨论研究了,很多人一生的心血就花费在上面一个三级菜单上,都未必有所成就!

  做策略的,能把趋势和行业看对就是国内超级策略师了;做研究员的当年能捕捉几只大牛,当年也必定名声鹊起;一些交易很棒的人通常被称为民间股神......

  这里就不展开了,简单举个小例子,在交易行为子菜单里,仅进场仓位分批就是一门极大的学问,世界上最有成就的大师级别证券大作手进场,并不是采用众人常提的金字塔交易或倒金字塔交易,而是橄榄型交易,即进场仓位,3-4-3,决定初步进场30%仓,市场验证判断正确,加码40%,最后,大趋势完全确认,追加30%仓。而这三次,每次进场的仓位,又可以拆分为3-4-3,......

  一个投资体系的涵盖面是如此之广,以至于通常会需要一个精干的团队来辅助和大量的三方资源来协助。

  体系投资最重要的是会运用;没有多年规模资本实战的经历,没有一定投资禀赋,是不大可能构建投资体系的,运用更无从谈起。通常情况下,一个卓越的私募掌舵人,或一个顶级的基金经理,在其中某几个菜单具备特别出色的把握能力,在别的模块借助团队资源、卖方资源和其它各种途径的资源,从而进行体系性投资,因而不同机构的投资体系有各自不同偏好的体系属性,体现为最终的投资风格。

  体系性投资追求规模资金持续盈利,对市场趋势的依赖性、依存度极低,能有效的顺应多周期、多策略的市场。体系构建完毕后,需要持续的动态修正,从来不存在一个固化,能持续盈利,适应所有不同类型市场,一劳永逸的证券投资体系,从来没有,正如世上从来没有永动机的存在。

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