当前是并购私募的好时机

　　在小私募难存活、大私募求自保的环境下，沪上一家私募却在逆势成长，无论是在业绩还是规模抑或内部架构上，都显得独树一帜。这家私募名为念空科技，董事长名为王啸。

　　这位毕业于复旦大学物理学系、工作后不断在量化领域摸爬滚打的人，在坚定看好量化投资前景后，于2015年3月成立了念空科技。凭借在老东家歌斐资产的FOF投资经验，王啸通过诱人的业绩提成并购了不同策略的海内外优秀基金经理，这使公司产品业绩在股市大跌后依然逆势上涨。

　　不过，王啸并不满足于此，他还有更大的愿望。“别人都在熬冬天，我们却在搏未来。”王啸向期货日报记者表示，业绩只是一方面，虽然现在是私募的坏时代，但另一个方面也酝酿着一些机会。在看好国内并购环境之后，他就坚定了念空科技的并购方向，并在艰难的环境下不断扩大公司软件和硬件，他们的目标是成为像美国千禧年那样的大型对冲基金机构。

　　海外和本土混搭，公司内部架构更像MOM

　　在成立念空科技之前，王啸创立了歌斐资产量化投资部，并担任投资总监，这也为他成立念空科技奠定了深厚的经验基础。在此之前，王啸还曾是东海基金专户投资部投资经理、量化组负责人。更早之前，他还担任过国泰君安研究所分析师，中海基金策略研究员、金融工程研究员、投资总监助理。

　　王啸的经历和国内其他很多基金经理一样，从研究员到投资总监助理再到投资总监。在被期货日报记者问及如何成长时，没有海外求学背景的他，笑着用“土鳖路线”来形容自己的成长路径：“最开始我是在基金公司做策略，那时是在一堆海龟中学习。后来进入歌斐资产做FOF，又从那些大牛私募中学习了很多。”

　　有了这些工作经验，2015年3月，在私募行业迎来开放之时，王啸顺应大势成立了念空科技。虽是一家新型私募，但念空科技的策略团队却并非“新生儿”。据王啸介绍，念空科技的现有策略2014年8月就已在一家叫呈瑞基金的公司开始实盘操作，并与外部展开合作，产品距今有一年多的业绩。

　　谈起念空科技的成立背景，王啸回忆说：“当时呈瑞基金旗下涵盖量化、新三板、股票、宏观对冲、VC等业务。我觉得量化是非常重要的一部分，所以决定把这部分分离出来，单独成立一家公司。”

　　仔细观察念空科技的内部架构，在基金经理配置上，公司有点像MOM(Manager Of Managers，管理人的管理人基金)形式。“在给每个量化子策略配置基金经理时，我们引进了一些具有国际一线对冲基金从业经验的基金经理，核心成员均来自SAC、Millennium、Citadel、World Quant等华尔街著名对冲基金和国内公募基金。”王啸颇为自豪地说。

　　作为念空科技的董事长，王啸把主要精力放在了股票类高频数据的策略开发上。除他以外，其主要策略合伙人、投资总监Kevin Zhou主要负责统计套利策略。公开资料显示，Kevin Zhou毕业于麻省理工学院，有15年量化投资经验，曾任职于全球顶级SAC对冲基金，管理一个全球6亿美元的量化策略。

　　与Kevin Zhou一样，另一位基金经理郭总也是念空科技的重要成员、北美地区负责人。虽然郭总同样是统计套利策略方面的专家，但在王啸看来，两人不同的是，Kevin Zhou擅长反转，郭总则专注动量。据王啸介绍，郭总有13年量化投资、基金管理以及股票交易经验，曾在Amaranth Group Inc担任统计套利策略师，也在Ellington Management Group和Millennium Management LLC分别管理一个7亿美元的中性股票组合基金和美股市场基金。

　　在王啸看来，重金聘用这些在海外有丰富经验的量化投资经理，甚至将他们发展成为合伙人非常值得。他分析说：“海外PM的优势在于策略开发的严谨性和对细节的把握，短期看他们不一定比本土私募基金经理赚得多，但每一家公司的生死存亡其实都体现在细节上。”

　　基于这一想法，除了套利策略外，念空科技的其他策略也由具备海外投资经验的基金经理担任，如多因子策略由曾任职于Millennium分析师、鸣石投资基金经理并精通各种市场中性量化选股模型的金总操作。

　　不过，王啸并不仅仅将眼光放在国际上，国内优秀的基金经理也会被其纳入麾下。如念空科技去年并购了北京一家商品CTA私募，这支6人团队关注的焦点一直在商品期货上，并购之后，正好填补了念空科技在CTA策略上的空白。

　　虽然公司结构像极了MOM，但念空科技比MOM更强的一点在于内部架构非常紧密。比如策略团队加入公司后，他们并不只是简单了解策略的逻辑，而是对算法要有非常清晰的了解，甚至可以对策略代码进行修改。王啸举例说：“去年我们收购北京团队后，不是直接给他们钱，而是和他们进行了较长时间的策略算法和交易算法的整合，由于他们更专注在策略算法的开发上，积累了多个商品子策略，而念空科技的优势在于严谨的策略开发流程和交易算法对接，所以我们把这些策略都剥开，每个策略匹配上一个算法交易模块。”

　　严格把握风控关，多策略吸引机构投资者

　　既做过策略又做过FOF的投资经历，让王啸对投顾有着非常深刻的认识，也由此形成了自己的一套选择标准。“做FOF时，我是以买方姿态接触私募，有信息优势，加上我自己也做策略，敏感性强，投顾想唬我比较难。”王啸告诉期货日报记者，念空科技的核心成员也都有着丰富的交易经验，自己与他们相辅相成。

　　MOM内部架构搭建好之后，王啸除了股票高频数据类策略的研发，主要负责资金配置。“高夏普、低相关是我的主要配置原则，总原则是使中性策略的波动率和期货策略的波动率相匹配，但是我不会刻意优化配置，不会根据过去6个月的表现找出最佳参数重新配置策略，策略配置完成后基本不会改变。”王啸说。

　　在这种配置原则下，念空科技产品业绩表现一直较好。“做FOF之后，我感觉一定要有多策略的理念，所以我们的四大策略在逻辑上是互补的且相关性几乎为零。比如2014年12月那轮行情，偏好高波动率的短期交易套利策略和CTA策略净值上涨，有效弥补了厌恶高波动率的统计套利和多因子策略的净值下跌，发挥了多策略组合的优势。”王啸解释说。

　　据了解，念空科技当时的量化策略包含多因子、统计套利、CTA、ETF高频做市策略，但由于市场原因，目前ETF高频做市难以展开操作。值得一提的是，接触过不少私募的王啸在策略上非常注重风控。在他眼里，风控是所有策略的关键。策略是可以慢慢研发的，但风控是开发不出来的，它是日积月累的成功经验。

　　王啸坦言：“实现高质量的绝对收益首要条件是避免大幅度回撤。我对每一个单独的策略都有严格的收益回撤标准，宁愿牺牲收益，也会确保每一个单一策略的回撤在可接受的范围内。再加上多个策略之间低相关性，从而保证产品有稳健的表现。”

　　在策略上线和淘汰机制上，王啸表示，念空科技有自己的投资决策委员会，策略上线的决定权在他和另一个合伙人手中，策略的淘汰在于半年内他们只关心策略的最大回撤，即该策略的最大回撤不能超过历史回撤最大水平，一旦突破立马下线，这是他们的标准，并且他们所有模型的最大回撤都控制在5%以内。如果超过半年，他们会看滚动策略半年年化收益率，然后再与回测模型比较。

　　据王啸介绍，由于波动率控制得好，念空科技非常受机构投资者的欢迎。“我们90%以上的资金来自银行、保险、FOF等机构，个人客户占比在5%至6%。”王啸自信地告诉记者，管理规模近35亿元的念空科技已进入招商、兴业等多家银行白名单，同时还是招商银行(600036,股吧)FOF产品中最大的投顾。

　　另外，对量化私募来说，数据和研发必不可少，念空科技目前有30个投研人员，原始数据来自万德、国泰安、朝阳永续等数据机构，再进行二次清洗入库，并且这些数据均有两套备份。“我们每年在数据上就有一两百万元的投入，目前有16台服务器，数据量非常大。我们放服务器的房间就像网吧一样大，所有的数据都是按照最高的标格在做。”王啸说。

　　铁心做私募并购，立志成为中国的“千禧年”

　　外部团队之所以愿意加入念空科技，是因为王啸给予的丰厚业绩提成。“对于新加入的策略团队管理的产品，我会直接给他们30%的费前业绩提成，并且他们不用承担场地、工资人力成本。”王啸说。

　　实际上，从业内普遍20%的业绩提成来看，王啸的这一举措对那些管理规模不大的私募基金经理来说，确实是不小的诱惑。“我们是铁了心做这件事。”王啸非常坚定地告诉期货日报记者，自己在做FOF投资时就产生了并购私募的念头，而且念空科技未来会一直做并购，这是从海外几家大型量化对冲基金得出的经验，因为他们最后都是通过并购屹立在金融市场的。

　　然而，王啸的最终目标是做成像美国大型对冲基金千禧年那样的私募。“千禧年内部有几百个团队，念空科技的架构也会朝这个方向发展。现在国内量化流行多策略，在我看来，单一基金经理在研发多策略时受制于时间效率，而非受制于能力，所以多策略必须辅以多基金经理才能保质保量。”王啸表示。

　　据了解，在当前并不乐观的金融市场环境下，念空科技却在逆势扩张。王啸说：“我们所有的事情都是按照最高的标格来做，也许有人会说现在环境这么差，你原来可以赚更多，但你却在这里烧钱，如果把这些成本都剔除掉，你可以过得很好。”

　　对于这些质疑，王啸并不买账。他表示，念空科技的目标不只是赚钱，而是要在市场放开时做足准备，做大公司。现在的量化对冲行业，有点像春秋战国时代，这边出来一家私募，那边出来两三个人组成的私募，然后就开始运作了，这种现象未来肯定会消失，包括现在协会也出来了一些私募新规，未来小私募的生存空间肯定是有限的。

　　在王啸看来，尤其是量化对冲私募，其与主观私募很大的不同在于，需要不停开发新策略才能在市场上保持竞争力。“这点在国内可能没那么明显，因为国内量化投资还处在初级阶段。比如你做多因子策略也很好赚钱，但在未来不那么好赚钱的市场环境下，需要有人不停地开发策略，那么团队越大、策略开发速度越快的私募就越具备竞争力，小的私募将逐渐被挤兑掉。”王啸认为，私募行业最终会像美国一样，剩下10家左右的大型量化私募。

　　同时，王啸也非常看好现在的私募并购环境。他说：“很多从国外学成归来的人才团队，他们的水平和管理规模是不成正比的，这就意味着有很多东西可以挖掘，可以用相对便宜的价格把那些被低估的团队收进来，所以我觉得现在是很好的时代。”

　　不过，由于目前市场被限，王啸并不否认从另一个角度看现在也是一个比较坏的时点，存在一定的风险。“但我坚定地认为现在是做并购的好时机，以后不一定有这么好的机会了。现在私募比较多，而且很多小私募很难活下去，成本比较高，大型私募都在求自保，也取决于自己想做的事情。可能我们更激进一点，人家都在熬冬天的时候，我们在搏，搏到股指期货市场放开的那天。”王啸如是说。