亚对冲基金卷土重来? 汇率是关键因素

　　据美国对冲基金研究机构HFR近期公布的亚洲对冲基金行业报告显示，今年以来亚洲对冲基金总市值持续下跌，目前维持在1097亿美元水平，上季度市值下降21亿美元，从2015年底至今市值下降共92亿美元。值得注意的是，由于今年以来市值的连续下挫，亚洲对冲基金市值呈2013年3季度以来最低水平。

　　交银国际研究部主管洪灏称，“总的来看，今年最差的两大块亚洲市场是中国大陆和日本，香港也受到一定的辐射表现不尽如人意，但其实今年亚洲机会很多。洪灏表示，除了日本和中国A股以外，越南、印尼、印度等国家市场表现很好，整体新兴市场表现没有跑输大盘，拉丁美洲及俄罗斯表现尤为出众。

　　上半年表现堪忧

　　“今年是全球对冲基金的小年，许多事件的发生超出模型预测。同质化策略较多，因此出现亏损并解杠杆后，同质化策略集体亏钱。” 对冲基金人才协会秘书长郭涛告诉记者，今年整体看来对冲基金大部分出现亏损，此前去纽约接触了二十几家对冲基金中有十多家处于亏损状态。

　　据HFR数据，上一季度对冲基金资本外流共25亿美元，略高于一季度的同时也是2009年二季度以来最大资本流出。全球对冲基金市值上季度上涨420.6亿美元，截至6月30日统计总市值为2.898万亿美元，HFRI对冲基金加权综合指数二季度上涨2%。

　　据HFR统计，实质上亚洲对冲基金的总数(不含中国大陆)从2015年底至上季度期间基本未发生变化，保持在1170个左右。同时，除日本以外的亚洲区域内对冲基金规模基本稳定，保持在485亿美元左右水平，而泛 亚对冲基金及日本对冲基金的资金规模则显著下跌，分别跌至364亿美元与249美元。

　　一位熟悉市场的人士告诉记者，今年对冲基金整体规模缩水的核心原因主要是全球股票、债券、商品等各类资产呈现低收益、高波动的显著特征，导致市场跳脱出以往的分析方法和框架，历史经验较现有市场状况而言存在很大差异，参考作用下降。

　　亚洲地区(除日本以外)对冲基金指数在六月上涨0.8%，2016年二季度共上涨1.4%，而中国大陆对冲基金指数在六月则表现平平，仅上涨0.06%。上海综合指数于二季度下跌2.5%，由于一季度出现的巨大亏损，截止6月底的共下跌17.2%。

　　HFR在报告中指出，今年二季度对冲基金在中国与亚太其他地区的投资总体来说有升有降，而日元受到英国退欧的影响，2016上半年对冲基金在日本本土的投资金额略有减少。

　　HFR的总裁Kenneth J. Heinz在报告中称，尽管投资于日本本土资产的对冲基金上半年大幅跑赢日经指数，英国退欧和日元的加速升值仍使这些基金遭到一定冲击。

　　“日元属避险货币，风险事件发生时汇率上涨股市下跌，日本量化宽松政策的核心本质是通过打压汇率实现再通胀。”郭涛称，风险事件导致汇率无法下跌，而现在日本面临货币政策枯竭，政府出去买股票等高风险资产属于非常危急时刻才会采取的行为，目前政策方面还没有一个明确的方法，股市表现也不被看好。因为目前全球经济增长都不理想，日本实施货币政策的效果也相对打了折扣，目前只能靠日本经济的自我增长，同时借助未来全球的通胀水平的逐渐回归。

　　6月日本对冲基金指数下跌2.7%，为2月以来最大跌幅，截止六月底总跌幅为6.1%。日经255指数于6月下跌9.6%，年初截至今日收盘下跌共12.08%。

　　下一阶段汇率是关键

　　今年市场深化严重，不仅仅是国别的分裂，板块的分裂也较明显，因此对冲基金在众多种类中或有望脱颖而出。

　　洪灏对记者表示，今年在脱欧之后出现了一个系统性的行情，脱欧激发或加强了市场对宽松的预期。“对冲基金在脱欧后已经开始有所表现，大部分的对冲基金指数已经开始呈现正收益，尤其是做相对收益的对冲基金。”洪灏对记者称。

　　洪灏认为，汇率仍然是一个关键因素，就日本来说目前常规货币政策已经失效，因此矛盾的爆发一定会通过利率和汇率表现。日本除十七年以上的国债汇率基本为负，股市一定会受到影响。

　　Heinz还补充，此次投资于中国和亚洲其他新兴国家的对冲基金，有效利用了退欧事件造成的市场波动，特别是在短期风险货币及大宗商品等方面，定量CTA策略及事件驱动策略亦提供收益。

　　此前天桥资本(skybridge capital)的首席投资官Raymond Nolte表示，史无前例的货币刺激已经使这个国家的债权和股票市场变得非常扭曲。他认为，日本资产在当前环境下显得非常难以管理，存在很大的不确定性。

　　退欧后投资者风险偏好显著降低，截至截稿，日元兑美元涨至101.3，兑英镑跌至132.2。Heinz表示，日本政府最近的货币刺激措施试图让利率环境回归正常水平，因此导致日本国债收益率急剧增加，但收益率目前仍然为负，因此，市场呈高度异常状态。

　　洪灏同时指出下一阶段对冲基金可能出现三个主要方向：首先，汇率和利率的波动出现爆发，市场上下波动将会非常快，因此做波动性的对冲基金下半年会表现出众；其次，货币政策失效时，日本非常可能会出现“直升飞机撒钱”的情况，由于钱比较多，很多原来面临破产的公司可能起死回生，公司的投资收益率增高；最后，除投资债券以外，高分红、高股息的资产类别的产品表现值得期待，未来可能成为对冲基金的配置选择。

　　“熊市和市场波动爆发时正是对冲基金大放异彩的时刻，而接下来的几个月行情符合这两种情况，因此正是冲基金大展身手的好机会。”洪灏告诉记者。

　　Heinz亦在报告中写道，亚洲资产价格波动加剧将在下半年给亚洲对冲基金相关投资策略施展拳脚的机会。