债券收益率快速下行格局正在改变 多家基金长短期看法现分歧

　　国债期货连续下跌，3个月国库定存利率回升，昨日晚间坊间还传闻央行要将表外理财纳入宏观审慎评估体系(MPA)考核……债券市场正在起变化。针对目前债券市场的变化，多家基金公司阐述了各自不同的观点。

　　德邦基金旗下债券基金经理韩庭博告诉证券时报记者，他认为债券收益率快速下行的时期可能已经过去了，未来将迎来收益率缓慢下行时期。

　　深圳一家小型基金公司固收投资总监认为，如果理财真的被纳入MPA，对债市的负面影响将非常大。

　　鑫元基金认为，过去数周资金面持续偏紧，同期债券收益率下行过快后市场情绪过于脆弱，加上商品期货及股票市场中周期品类的价格暴涨引发市场对财政刺激预期的加码，这些是导致近日国债期货连续下跌的原因，而3月国库定存利率回升更加触发了市场对央行维持资金面紧平衡的担忧。但是，如果仔细分析可以看出，这次国库定存利率回升有主动调控的因素，也有跨年的因素影响。

　　鑫元基金认为，总体而言，国债利率特别是长期国债利率反映的是市场对经济基本面的预期，而最近两天的调整则反映了投资者对于市场走在预期前面过快时的修正。

　　持相近观点的还有海富通基金。

　　海富通基金认为，10月份以来，出于中国经济仍面临较大下行压力的预期、货币政策难于收紧的预期再叠加资产荒，以及外国资金将进入中国债券市场的预期，长债利率持续下行，特别是超长债表现抢眼。但是，资金面较为紧张已有一段时间，债市上涨与资金面产生了一定的背离，这个前期似乎被债市忽视了的扰动因素，最近几天越来越受到关注，投资者对于未来资金面不确定性的担忧有所上升。

　　在宏观方面，海富通基金的判断是，经济下行的压力仍比较大，债市从长期来看还是有机会。在资金紧张持续一段时间后，投资者对资金面的担心有所上升，再加上人民币汇率面临较大压力、国际市场四季度存在较多不确定性也对长债的走势造成一些制约。因此，短端利率波动或比较大，预计长端利率的波动也会随之加大。

　　而对于坊间传言将理财纳入MPA考核，韩庭博认为，这对债市特别是低等级信用债有负面影响。因为今年以来低等级信用债的信用利差不断走低，与企业经营的基本面相背离，而这部分买盘的主要力量可能是理财派生出来的基金和资管类产品，若将理财纳入MPA考核的传言成真，低等级信用债将受到较大的影响。

　　在配置方面，海富通基金认为，与信用债相比，长利率债在投资方面的“性价比”比较高一点。韩庭博表示，他的配置策略是将高评级、高流动性的债券作为主要配置对象。

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