债券牛市已走完全程？基金经理并不这么看

　　持续近三年的债券牛市是否已经走到了尽头？从多位基金经理的观点来看，大部分基金经理觉得大调整之后，还是应该大胆买入，不过时间窗口或在明年。

　　海富通基金经理何谦：整体而言，明年的债市不应悲观。资金面的冲击大概率告一段落，但资产的调整，往往是以季度为周期，不会立刻结束；而经济回暖也需要到一季度才能看到新的数据，才能见分晓，所以债市的弱势调整很可能要持续到明年一季度。在货币政策方面，从年初“适度宽松”的货币政策到四季度稳健的货币政策，可以看出管理层对于流动性的态度是不继续放，但也不会立马收，所以预计货币政策方面未来将维持中性。在财政政策方面，今年四季度各地政府出台了调控房地产的种种措施，因此，为了“稳经济”，未来将大概率维持积极的财政政策。因此，明年债市从总体上来说并不应悲观。

　　光大保德信基金固定收益总监林洪钧：从基本面角度来看，需求弱、投资弱的经济格局尚未发生逆转。在房地产调控和产业调结构的背景下，年底经济增长动力、通货膨胀因素以及信贷数据都会构成一个阶段性顶部平台，结合基数影响，明年上半年经济、金融数据大概率出现一定幅度的回落。从资金面角度，年内资金波动主要来自于季节性因素的干扰，当然也存在一定外汇占款的扰动，但管理层仍然采取对冲方式应对，并未出现有意为之的货币政策持续收紧。因此跨年过后，资金面的波动会逐渐放缓。从情绪面来讲，目前市场已经隐含比较大的国内、国外经济复苏预期，但预期能否兑现尚未可知，所以后续这些隐含预期造成的价格修复也会让债市有收益空间。基于这三点的考虑，对明年的债市应持相对乐观的态度。

　　华泰保兴尊诚一年定期开放债券基金拟任基金经理张挺：明年宏观经济总体保持稳定，但房地产调控叠加市场利率回升，越往后经济回落压力会越大，而明年通胀压力会大于今年。在货币政策上，预计明年仍会保持稳健偏紧状态，可能会更多地使用MLF等手段对冲外汇占款的流出，因此市场资金成本仍将偏高运行。而在财政政策上，由于实际赤字已经较高，预计扩张程度有限，只是起到托底作用。所以，明年债市在收益率上行后存在较好的投资机会。他还表示，明年他相对看好中高评级信用债，而在信用债投资上，可关注受益于供给侧改革的部分盈利好转的上游行业。

　　博时基金王申：债券牛市的真正结束之时将是经济增速重新进入上行大周期的拐点到来之时，而现在这个拐点还为时尚早。

　　上投摩根债券投资总监赵峰：明年债市收益率可能会明显下降。经济依然会在“L”型上徘徊一段时间，低利率的整体环境应该说还不会发生大的逆转。虽然大家看到近期收益率有比较显著的上升，但是经过调整之后，会让明年的债券投资起来更“舒服”。但是，必须客观认识到的是，即使债市可以获得正收益，但是收益的空间已经非常有限了。所以需要进一步拓展投资视野，把更多的产品和策略加进来以增强组合收益。今年，我们已经在现有产品里面运用“债券+”战略，把量化、股票、美元债等资产和策略加进来，并已取得较好效果，未来将继续强化这一方向。

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