兄弟科技:供给收缩逻辑清晰,铬鞣剂和VB1带来价格弹性

　　兄弟科技 002562

　　研究机构：中金公司 分析师：方巍 撰写日期：2013-11-27

　　要点

　　我们于11月22日在浙江海宁市调研了兄弟科技的董秘钱柳华,对于公司主要产品目前的生产经营现状以及未来的发展规划进行了了解。

　　之前报告中提到的铬盐行业淘汰有钙焙烧落后产能从而引发铬鞣剂等供给收缩的逻辑市场理解不是很透彻,我们在正文中会将其分为3个情景进行判断。

　　含铬固废处理项目预计14年正式运转,若完全达产,一举三得有积极的效益贡献。7500吨处理量按照2000元/吨(暂定)收费,基本都是利润,预计税后利润为1000多万元;8000吨铬鞣剂的完全成本预计约3000元/吨,售价约5000元/吨,铬鞣剂的净利预计1000万元左右;合计贡献0.10元。

　　维生素B1供需格局极为良好,目前只有4家企业,且维生素B1是另外两家的主打品种,长期的低价竞争不利于大家的发展。B1未来不再新批产能,因此预计其价格上涨概率较大。

　　公司维生素B3成本下降,行业在进行产能淘汰,未来会受益供需格局改善带来的价格上涨。

　　建议

　　我们判断公司在2014年可追回部分利息损失,维持2013-2014年EPS为0.10和0.57元。目前股价对应的13/14年PE分别为93倍/17倍。维持“推荐”评级。