季军成胜心态开放才能做成长股

　　资本市场新人辈出，从来不乏初生牛犊不怕虎的新生代成为一时的弄潮儿，多数却昙花一现。但也有破除魔咒者。银河主题策略基金经理成胜就是一名“80后”基金经理，在最近四年两次进入公募基金年度排名三强，颇受业界关注。

　　幸运儿的冷思考

　　在成胜身上，并没有少年得志的志得意满，相反，成胜的腼腆与谦逊，给《陆家嘴》记者留下了深刻的印象。

　　这位年轻的基金经理并不承认自己是资本市场的新人，他微笑着坚称，“其实，我从业至今也有九年了。”

　　出生于1980年的成胜，2005年毕业于清华材料科学与工程专业，刚拿到硕士学位即加入了光大证券研究所，主攻电子信息行业研究。彼时的光大证券研究所由高善文任首席经济学家，整个团队人才济济，正处于鼎盛期，职业生涯的起点可谓完美。

　　2007年高善文加盟安信证券，成胜跳槽至银河基金，任TMT及汽车建材等行业研究员。在银河基金，成胜同样成长迅速。在表现出优质的挖掘成长股能力后，2010年中期，成胜正式担任银河行业优选基金经理，2011年6月，成胜开始独立管理银河行业优选。2012年9月起兼任银河主题策略基金经理。

　　独立管理基金以来，成胜的业绩一直很稳定。据好买基金网数据，截止到2014年1月21日，银河行业优选的两年期区间收益为80.36%，高于同类的15.13%，在同类416只基金中排名第7；三年期区间收益为43.54%，高于同类基金的-8.30%，在同类316只基金中排名第5；银河主题策略近一年的区间收益为72.24%，高于同类基金的6.22%，在同类494只基金中排名第三。

　　成胜并不陶醉于自己的历史业绩，相反，他对过往的投资做了一些冷思考。譬如，银河的研究团队在市场上较早发掘了安防类股票，以及类似于蓝色光标模式的股票，但是没有重仓去做，退出的时间也较早。

　　过早退出的主要原因是，从某个时点去看行业，可以找到一些方向，但会忽略企业自身的主观能动性。后来这些企业成长远远高于预期，说明对其理解和跟踪还是有问题。选到了好的公司，做波段却赚不到太多的钱。

　　“开始做投资，主要是赚交易的钱。往往后来又会调回来，想想有些后怕。”成胜希望自己未来的持仓时间会越来越长。

　　成胜表示，刚入行的时候，会尝试很多风格，试图扩大自己的选股范围。后来做归因分析，发现有些方面做得不错，有些却是负贡献。

　　对于基金经理而言，哪怕心态再开放，认知也有成本。成胜希望未来多发掘一些有确定性，能看懂的公司，不轻易放弃。

　　走在成长的路上

　　TMT研究员出身的成胜，担任基金经理以来一直顺风顺水。

　　成胜表示，过去几年很多新生代基金经理业绩不错，跟从业路径有关。这些人多数在入行的时候比较熟悉这类资产，加上年轻人更容易接受新事物，所以在成长股的这波牛市里有好的收益。

　　在他看来，资本市场能代表经济的成长逻辑。2006~2007年牛市背后是重工业化的过程，此后这些行业出现了去产能化。倘若过去三年未能转型到这轮成长的主线，基金收益会面临较大压力。

　　成胜告诉《陆家嘴》记者，需要用开放的心态来看待资本市场的变化。很多成长类资产用传统的眼光来看，商业模式不确定、盈利少、估值贵。然而，现在中国处于一个剧变的时代，跟美国相比，大量的东西反应得很快。

　　成胜说，中国过去30年浓缩了国外200年的一个发展路径。中国人既聪明又勤奋，每过四五年变化就非常大。如果不跟随时代的变化，企业或者个人就会被时代淘汰。以腾讯来说，这家互联网巨头如果没有微信，也有可能会倒下。

　　他认为，对于美国的投资者来说，过去经历了一个充分的去产能的周期，如今做周期投资的可以清晰地看到这类型资产的生命周期恢复。而对中国的投资者而言，前一轮投资，去产能化的阶段还没有发生，或者说发生得不够。

　　主要原因是目前中国表现出来的无风险收益率过高，资本市场很难提供这么高的预期，导致社会资金显著向房地产以及地方融资平台集中，二级市场在经济中起的作用相当有限。

　　这个过程如果结束，可能会是未来资本市场的前景所在。成胜表示，伴随着税制改革，未来资金的增量持续流向房地产的可能性会越来越少，资本市场推动实体经济走向共赢时代可能会到来。

　　成胜告诉记者，银河基金自2010年以来一直坚持中国经济必须转型的判断，因此配置上始终倾向于成长股，并没有跟风概念炒作，还是坚持基本面投资，而市场也给了这一做法正反馈。

　　对于成长股投资的市场容量，成胜表示，未来部分成长股也会成长到一定体量，可以容纳更多资金。回顾2002~2003年的资本市场，公募基金的规模也不大，茅台等股票的市值也不大。

　　看得到的成长

　　成长股所在的行业日新月异，成胜希望自己能保持开放的心态，带着好奇心去看新事物，不做先入为主的判断。同时，通过国内资本市场历史上的案例，以及海外的案例对投资决策提供支持。

　　单纯看上市公司的报表可能会被欺骗，现在做投资更需要背后的知识积累和草根调研。成胜认为，能够容纳几百亿市值的龙头企业的行业，一般都能在现实生活中观察到，生活中的变化很难欺骗你。

　　在成胜看来，做成长股最可怕的是知识老化，需要不断吐故纳新。好在现在每个行业都有专家，并且这些专家正在越来越多地参与资本市场。基金经理需要不断找人去聊天，每年认识一些新朋友。跟行业专家们聊过之后，往往会感觉茅塞顿开，比闭门造车好得多。

　　对于伪成长股，成胜也有自己的辨别方式。他告诉《陆家嘴》记者，“有些空想的东西，从逻辑上看也很完美，但是缺乏机制驱动和利益驱动，终究玩不起来。” 在他看来，运转有效的成长，背后一定有机制驱动和利益驱动，很多表现不错的上市公司，都可以看到通常所谓的“财散人聚”。

　　对于成长股投资的要点，成胜认为市场上的做法很类似，但需要将很多要点具体化，而不是停留在书本上的教条。首先观察变化发生的原因，然后去判断变化是否会持续发生。

　　在他看来，中国经济成长到目前的体量，必然导致收益平均化，可以享受超额收益的领域有限。同样是成长股，成长的模式可能不一样。“一招鲜、吃遍天”的时代已经一去不复返。

　　对于过往的业绩是否会给自己带来压力，成胜这样回复《陆家嘴》记者：“业绩波动是正常的，自己也并不比市场上其他人聪明，只是找到了一些工作的方法，团队也有足够的支持。自己尽心尽力、高高兴兴地工作，不会给自己设定很高的目标。”