应对结构分化 注重基金选股能力

　　随着短期流动性紧张程度缓解，以及地方两会陆续召开和全国两会的临近，2014年1月20日以来，市场迎来一波有效反弹行情，各主要指数均出现了不同程度上涨。我们认为随着信贷投放的增加，短期资金面紧张程度有望继续缓解，但在全年中性偏紧的流动性基调下，一季度资金面或呈短松长紧状态；1月PMI指标有所回落经济增速呈压，但从2018家已披露的上市公司2013年业绩预告来看，有56%的上市公司实现了业绩预增或预盈；随着3月份两会的召开及政策的逐步落实，一季度市场或可适度积极。但我们认为，当前的普涨行情，3月份或很难持续，将更多体现为结构分化行情，部分估值高且缺乏业绩支撑的板块或公司可能出现回调，相对看好“估值修复”+“改革受益主题”。具体到基金层面，建议关注选股能力强、操作灵活、风险调整后收益出色，行业配置于消费服务及改革受益行业的基金。

　　大类资产配置

　　建议积极型投资者可配置20%的主动股票型基金，30%的混合型基金，5%的指数型基金, 15%的QDII基金，15%的债券型基金，15%的货币市场基金；稳健型投资者可配置15%的主动股票型基金，25%的混合型基金，5%的指数型基金, 10%的QDII基金，25%的债券型基金，20%的货币市场基金；保守型投资者可配置10%的主动股票型和混合型基金，30%的债券型基金，60%的货币市场基金。

　　偏股型基金：注重基金选股能力

　　从资金面来看，市场呈现短松长紧状态。由于信贷早投放早受益，2014年1月新增信贷高达1.32万亿元,创四年来新高，以同业拆借利率来看，截至2月20日，隔夜拆借利率较2013年末下降约1.17个百分点，而6个月及1年期同业拆借利率却同期分别上涨约0.08和0.04个百分点，另外，2月18日、20日时隔八个月后央行重启了正回购,且两次回笼1080亿元资金，此举也向市场传递了中性偏紧的货币政策基调。从政策面来看，当前正值地方两会陆续召开以及3月初全国两会临近，政策面依然相对偏暖，有利市场展开。从经济面来看，1月PMI指标回落0.5个百分点至50.5%，显示经济增速存在下行压力，但从截至2月20日已披露2013年业绩预告的上市公司预告来看，有56%的上市公司实现了业绩预增或预盈，预亏占比仅为13.9%，显示上市公司业绩整体仍相对良好。

　　综合来看，我们认为一季度市场或可相对积极，但经历近一个月普遍上涨后，3月份市场或将出现结构性分化行情，估值高且缺乏业绩支撑的行业或公司可能出现回调，我们相对看好“估值修复”+“改革受益主题”。具体到基金层面，建议关注选股能力强、操作灵活、风险调整后收益出色，行业配置于消费服务及改革受益行业的基金。

　　债券基金：关注高等级信用债基

　　2014年以来债券收益率出现了明显回落，以银行间市场国债、企业债为例，截至2014年2月14日，1年期国债收益率较2013年末已累计回落75.35BP，至3.47%，但5年期仅回落26.7 BP；1年期AAA级企业债到期收益率较2013年末回落62.32BP，至5.65%，5年期回落33.42 BP。我们认为短期市场流动性紧张虽趋于缓解，但2014年市场整体资金面“中性偏紧”的基调仍未发生改变，还不能排除资金面再度趋紧的可能，另外，宏观经济虽有下行压力但得到趋势性结论仍需验证，而且不排除部分负债率高、产能过剩企业出现信用风险事件的可能。

　　综合来看，我们认为债券市场短期虽出现了收益率回落，但仍存在较多不确定性因素，可适度小幅参与。因此，对于债券基金，建议关注重点配置短久期、高等级信用债的基金，以及选股能力强的偏债基金。

　　货币市场基金：收益率有所回落

　　随着短期流动性趋于宽松，货币市场基金收益率虽出现了回落，但仍处于相对高位，天相研究表明在存款利率市场化阶段，整体市场资金成本一般会出现上升，而且在央行中性偏紧的货币政策背景下，货币基金收益率维持相对高位将是大概率事件。因此，作为流动性管理工具的货币基金，短期资金依然可继续参与。