看好久期为2-3年的短端高评级信用债

　　证券时报记者 张哲

　　受益于年初以来宽松的流动性,债券市场一改去年萎靡态势,今年以来持续强劲反弹。债市利空因素是否已经完全释放?未来是否进入上涨趋势?近期即将发行的富兰克林国海恒利分级债基拟任基金经理、国海富兰克林基金固定收益总监刁晖宇表示,预计2014年整体流动性不会维持宽松,重点看好久期在两三年的短端高评级信用债。

　　刁晖宇认为,2014年经济总体不会有亮点已是市场共识。无论是投资还是消费、进出口等都没有大的改观。从市场流动性方面考量,近期流动性宽裕,可能是受外汇占款持续流入以及央行本身注入资金等因素影响。目前来看,央行货币政策偏中性,不会特别宽松,也不会同去年一样紧张。流动性也不会保持宽松,因此,通胀不会太高,上述情况对债券市场投资有利。

　　具体到投资品种,刁晖宇认为,随着我国利率市场化的不断推进,市场利率中枢慢慢抬升,对利率品种看法偏中性,4%、5%左右的利率品种吸引力逐渐减弱,因此利率品种缺乏总体性的机会。利率中枢上移的大环境下,对低等级、长久期债券品种持谨慎态度,因为对资质稍差的企业来说,资金成本抬升无异于雪上加霜。相反,刁晖宇比较看好企业资质较好的高评级公司债,评级集中在AA-AAA之间,尤其是2-3年的短端信用债,AA级以上到期收益率在7%以上,未来估值下跌的风险不大,总体比较安全。“今年债市很难说是牛市还是熊市,但短端品种的机会非常确定。我们将坚守绝对收益的策略投资,适度加杠杆操作,保证投资者达到满意的收益。”

　　据了解,目前发行中的富兰克林国海恒利分级债基主要投资于信用债券品种,分为恒利A和恒利B两类份额,份额配比原则上不超过7:3。其中,恒利A每6个月开放一次,而恒利B封闭运作,也可在满足一定条件的情况下,基金管理人决定是否申请恒利B上市交易,然后持有人根据自身的需求决定是否将持有恒利B的份额托管到交易所进行交易。恒利B带有一定杠杆性,当债市反弹时,可迅速放大收益,适合愿意承担一定风险以获取额外杠杆收益的稳健型投资者。刁晖宇表示,对于杠杆型产品来说选择投资时点很重要。债券市场历经过去年的大幅调整,目前已经进入安全区域,尤其是短端的2、3年的高评级信用债安全边际更大,在这个时点收益率也会比较丰厚。

　　谈到债市风险,刁晖宇表示,经济持续下行,市场利率维持高位,对于资质差的企业来说,尤其是那些产能过剩已暴露出一些风险的行业,例如煤炭等,信用违约风险加大,市场投资者对风险也保持警惕,投资上对低评级的高收益信用债、处于问题行业的公司、本身不具有政府背景、规模较小的信用债都采取回避政策。

　　刁晖宇也对近期大热的城投债发表看法,他认为,买城投债的逻辑之一是对政府信用有信心,一般来讲地方政府会尽力防止信用事件的出现。目前市场对城投债的担忧主要是估值的风险。不过,刁晖宇对该品种持较为中性的态度,并表示不会持有太高比重。随着近期发行利率的大幅下行,去年四季度以来几乎停滞的一级市场供给可能快速释放,并且信用风险事件并不能完全排除,信用风险引而不发,最终还是会导致估值的压力。