分析师：“两会”召开在即 三大亮点成行情新主线

　　2014年“两会”将于3月3日和5日分别在北京开幕。作为十八届三中全会之后的首次“两会”，将贯彻和执行十八届三中全会的精神，并遵照中央经济工作会议的部署，坚持市场化、调整经济结构将是基本的方向。对于A股投资者而言，宏观经济政策和落实体制改革方面的信号成为关注焦点。本期我们从经济、改革、调控、市场和机遇这五个方面为您前瞻“两会”。

　　经 济

　　GDP增速下限预计为7.0%

　　《大众证券报》：您预计今年经济增长的上下限是多少？

　　齐鲁证券宏观策略分析师/刘启元：去年经济GDP增速仍然高达7.7%，超出此前制定的增长下限。与2013年相比，今年中国经济遇到的不确定性有所增加，主要是投资领域。房地产市场已经呈现非常明显的见顶迹象，土地和房屋销售均已出现比较显著的负增长，这种增长将向投资传导，预计房地产投资可能降到16%左右，拉低社会总体投资1个百分点左右，加上房地产对其他行业的溢出效应，估计GDP可能下降0.5个百分点。因此我们预计2014年的GDP增速将会下降到7.2%左右，所以，今年的增长下限将会低于7.5%，我们预计将是7.0%。

　　《大众证券报》：比如通胀、财政赤字等一些具体目标可能会定在多少？

　　刘启元：由于需求增速下行，通胀就不会成为必须担忧的问题，我们估计今年的通胀在2.5%左右，属于温和通胀。由于投资增速下滑，消费由于受到“三公”消费缩减影响也很难扩张，政府公共支出和基建投资仍是必须依赖的增长动力来源。同时，社会保障制度改革也要求政府在公共支出方面提供更多支持，我们预计2014年的财政赤字会继续上升，总额可能上升到1.2万亿元，占GDP的2.1%左右。

　　《大众证券报》：就这些目标来看，预计会采取什么货币和财政政策？

　　刘启元：货币政策基调仍将维持稳健，但在“两会”后可能变为实际中性偏紧状态。理由是，货币总量难以扩张，而利率可能随着美国QE退出而被动上升，近期人民币迅速贬值，不管原因如何，热钱流出对银行间市场都会产生一定的紧缩效应，从而打击银行的放贷积极性。

　　财政政策必须维持积极态势，预计增量的支出方向更多投向民生领域。

　　改 革

　　“土改”力争当上排头兵

　　《大众证券报》：今年“两会”是在十八届三中全会之后召开的第一次重要会议，因此“改革”这个议题不可避免，就经济方面，您认为哪些改革推进有望超预期？

　　刘启元：经济方面的改革主要集中在几块，比如土地改革、金融改革、国企改革、区域政策等。目前来看，金融改革已经推进的非常迅速，国企改革在部分省市也已经开始推进，只有土改还没有比较明确的做法，预计土改可能会在“两会”上取得进展。

　　《大众证券报》：近期国资改革全面启动，您认为国企改革将如何“落子”？

　　刘启元：国企改革在2014年的经济工作会议上已经有比较明确的表述，预计“两会”对国企改革不会超出经济工作会议制定的框架。

　　《大众证券报》：去年上海自贸区的设立，被视为深化改革开放的标志性事件。在地方“两会”上，许多省份不约而同地将申报或建设自由贸易区列为今年的重点工作。您对这个现象如何看待？

　　刘启元：中国的自由贸易区推进的确正在进入一个高潮，相对美国和其他国家，中国的自由贸易区太少了，不过上海的自由贸易区承载了超过贸易的期望，自贸区将成为新的制度改革的试点，我们预计近两年都会是自贸区的实验期，在此之后，自贸区才可能迅速扩容。

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　　调 控

　　地产调控有望推出长效机制

　　《大众证券报》：近期房地产市场出现波动，您认为未来房地产调控政策会出现哪些变化？

　　刘启元：我们认为房地产市场价涨量缩的尴尬格局在加剧，改变房地产市场的调控手段势在必行。广东省在出台新的调控政策方面走在了前面。今年2月18日，经济改革发展最前沿的广东省在住建工作会议上印发了深化改革实施意见稿，传递多项重大调控改革措施，将调控目标确定为：通过金融税收等经济手段鼓励自主性住房消费，遏制投资投机性住房消费；明确要求探索共有产权住房模式，支持夹心层的住房需求；首次提出简化存量住房交易手续，降低交易成本等。

　　广东省改革征求意见稿基本代表了中央推进住房政策改革的大体方向：调控不再短视，强调符合经济规律的长效机制，减少直接行政干预。我们预计，房地产调控可能成为“两会”期间的一个重要议题，房产税及土地制度改革都将是其中的重要部分。

　　《大众证券报》：从一些地方两会来看，防控债务风险成为关键词，您认为未来将如何防控债务风险？

　　刘启元：根据2013年底的地方债务审计结果来看，虽然政府债务在过去的四年中大幅增长，但债务规模占比均低于国际警戒线。未来，若要控制债务规模不要继续大幅增长，首先要转变经济增长方式，其次要重新划分央地财权和事权，使财权和事权匹配；第三，要开辟新的税收来源，降低对土地出让金的过度依赖，积极推进房产税。

　　《大众证券报》：在环保压力与产业转型的考验中，如何化解产能过剩的格局？通过哪些措施来保证？

　　刘启元：化解过剩产能在新一届政府中推进速度明显加快，根据工信部的计划，化解过剩产能需要从以下四个方面下手：一，严格控制产能的增加；二，实施加严的界定标准；加快实施兼并重组；四，加快企业“走出去”，拓展国际市场。

　　市 场

　　局部亮点将被激发

　　《大众证券报》：下周市场将迎来“两会”的召开，您认为今年“两会”具有什么特殊的意义？

　　民族证券财富中心产品经理/郑常斌：今年“两会”最大的不同是十八届三中全会后的首次“两会”。作为首次“两会”，这意味着本次大会不仅要明确全年的宏观经济政策，更重要的是还将重点讨论各领域改革的推进和实施。相关改革的如何推进预计将成为本次“两会”的焦点。

　　《大众证券报》：以往大家总是寄望“两会”行情，今年来看，在“两会”召开前确实出现过一波行情，但近期市场又出现调整。您认为随着今年“两会”召开，市场是会出现反弹，还是延续调整的态势，理由是什么？

　　郑常斌：从数据上看，2004-2013年的10年中，会前一个月上涨的有9年，但会议期间涨跌各半，会后一个月上涨的有6年。

　　其实，这些数字背后有着深层次的基本面因素影响所致。一般而言，“两会”前对应的2月处于春节期间或前后，期间内受节日因素影响，资金都会回流市场，同时银行等信贷机构的放贷积极性也在新一年开端时间大幅提高，因此市场资金面往往较为宽裕，再加上对“两会”政策的良好预期，使得市场走强概率很大。但“两会”期间，由于对积极因素已有充分反应，因此表现较为平淡。

　　近期市场对诸如航天军工、土地流转、自贸区等政策上可能出台刺激措施的相关行业板块在前期都有了充分的体现，因此“两会”对市场的促进效应会减弱。同时，考虑到目前创业板中期顶部迹象明显，中小盘个股中期回落趋势已较为明显，个股短期即使不持续回落，但再度大幅活跃的概率也减弱，因此人气上可能会受到不利影响。另外，技术面上，上证指数在2080点附近压力重重。因此，“两会”期间市场会有些政策超预期的局部性机会，但整体上平淡的概率为大。

　　《大众证券报》：“两会”结束之后，您认为还有哪些因素将影响市场走势？预计未来走势会如何？

　　郑常斌：首先是“两会”的因素，一是会议期间能否有超预期的政策或改革措施出台，二是政府对新一年的经济增长目标，货币政策和财政政策是否有变化。其次是影子银行问题。三月后将步入信托集中到期的高峰期，整个金融系统面临巨大的刚性兑付压力，对资金面也是挑战。其中，三月、五月是两次考验，五月地产信托到期是一、二月平均的三倍。一旦出现违约风险事件，可能触发系统性风险发生。第三，会后将进入年报密集披露期，前期涨幅巨大的题材概念股将面临业绩考验。第四，新股IPO重启。

　　历史上，“两会”并不能改变市场的中期趋势。如果会议没有重大利好出现，预计会后市场将延续缓慢下行的趋势。上证指数在整体估值处于历史低位的情况下，下行空间可能不大。尽管如此，但个股风险仍需高度重视，尤其是估值处于高位的题材概念股可能面临巨大的回调空间。

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　　机 会

　　三大主题勾勒投资图谱

　　《大众证券报》：“两会”的召开总会带来主题投资的机会，此前由于对政策预期使得不少题材概念股得到市场的关注，比如环保、医疗、新能源等，您认为今年“两会”的召开可能会激发出哪些热点题材？

　　郑常斌：“两会”政策相关的多数行业板块此前市场已有了较为充分的反应，因此“两会”期间不大可能出现明显的行情。但同时，我们认为，市场此前反应不充分的、政策面上可能超出市场预期的行业板块则可能出现局部性机会。主要有三个方面：航母主题、国企改革和淘汰落后产能。

　　航母主题符合我国新的海洋战略需要，是我国未来加强海军装备建设、扩大国家实力辐射范围。国企改革在中石化、格力集团等陆续启动后推动进程有望超出市场预期，有可能成为“两会”后市场的最大关注点，尤其值得重点挖掘。而淘汰落后产能则有望将水泥、有色等被市场抛弃的行业再获新机。此外，新型城镇化主题也值得关注。

　　《大众证券报》：从操作的角度来看，您认为在会议召开期间和会议召开后分别要如何操作？仓位上如何控制，品种上如何选择？

　　郑常斌：与前期相比，会议期间及会后的操作可能需要做一些方向性的转变。本周以创业板为代表的中小盘、题材类个股的大幅回落走势，而同时中信银行(行情,问诊)、中石化、中国西电(行情,问诊)等低价低估值蓝筹股大幅异动，两种现象对比或预示着前期以科技题材为主的个股行情将进入阶段性休整，而新的局部行情可能在国企改革、低估蓝筹股中酝酿。

　　因此，操作上投资者不妨逐步将前期涨幅较大的题材类品种获利落袋，然后在控制仓位的情况下重点关注下行风险较小、并具有国企改革或淘汰落后产能主题的低估值蓝筹股，也可以适当关注前期涨幅较小的低价中小盘股的补涨风险。在仓位上，目前市场仍处于弱势，整体上不宜超过六成。

　　《大众证券报》：就资本市场这块，您寄望出台哪些政策？可能会对市场带来哪些影响？

　　郑常斌：我尤其关注两个方面：一是关于利率市场化、资本账户开放和人民币国际化的问题；二是新股相关制度建设和优先股试点。

　　对于前者，去年7月央行对于贷款和票据贴现利率的放开表明利率市场化再进一步，但存款利率仍未市场化。近期互联网金融加速了利率市场化进程，银行等金融机构受明显冲击。资本账户与人民币国际化直接涉及海外资金能否进入国内资本市场，如近日人民币罕见大幅贬值，导致市场对热钱出走担忧加大，股票市场也受到波及。至于后者，如果成功推进注册制改革，未来国内的资本市场和投资理念都会出现巨大变化，价值投资的理念会真正成为投资者的成功法宝，对真正有价值的公司和股票构成长期利好。

　　优先股能否试点则直接影响低估值大盘蓝筹股的阶段性表现，如“两会”期间能明确，则“两会”后蓝筹股的行情就特别值得期待。

　　三招教你看“两会”

　　什么是“两会”？

　　“两会”是“全国人民代表大会”和“中国人民政治协商会议”的合并简称。根据宪法规定：全国人民代表大会是最高国家权力机关是人民行使国家权力的机关；中国人民政治协商会议全国委员会和地方委员会的主要职能是政治协商、民主监督、参政议政。每届任期五年，全国人民代表大会会议每年举行一次。

　　“两会”议程有哪些？

　　以2013年为例，全国人民代表大会的议程一共16项，其中1-6项议程是每年都有的常规议程；8-16项选举和决定新一届国家机构是换届年的重要议程；第7项则为不定期的特别议程，不定期的议程可能包括宪法和法律的修订、省、自治区、直辖市、特别行政区的建立等。

　　怎么关注“两会”？

　　对于资本市场来说，政府工作报告、国民经济和社会发展计划、中央和地方预算报告、各部委答记者问对于当年的规划是关注的重点。

　　【政府工作报告】往往在全国人民代表大会召开的第一天由国务院总理报告，回顾过去一年的经济社会发展情况，并提出当年经济社会发展的主要预期目标如GDP、CPI、就业等主要经济指标，以及财政政策基调和货币政策基调。

　　【国民经济和社会发展计划】由发改委做出的，是在政府工作报告上进一步细化，对社会经济领域的各个层面提出当年的发展目标，包括社会消费品零售额、投资总额、三农、交运能源、环保、教育医疗等。

　　【中央和地方预算报告】主要对各项财政收入预算及财政支出各个领域安排预算做出具体的规划。

　　【新闻发布会】在“两会”举行期间，发改委、科技部、商务部、外交部、农业部、民政部、央行、环保部等部门分别举办中外记者会回答问题，大会闭幕后，国务院总理与中外记者见面并回答记者提问。

　　“两会”的相关主题不仅在政府工作报告、国民经济和社会发展规划、中央和地方预算等报告中的政府工作建议和具体规划目标中有所体现，在各部委领导和总理在回答记者问中也将对相关主题有一定的带动作用。