炒作潮或渐近尾声 基金经理潜心挖掘坚挺股(2)

　　“改革”成基金布局关键词

　　自上周下半周开始，A股连续大幅下挫。从各家基金的公开表态上看，兴业银行()停贷与杭州楼价下跌事件成为讨论的焦点，而经济基本面疲弱的现状被当做了根本性的原因。整体上看，各家基金普遍不看好近期行情，只认为“两会 ”将带来一些结构性机会。

　　兴业停贷与杭州楼价下跌引发热议

　　上周下半周以来，股市疲态明显。从各家基金公司的表态上看，兴业银行()停贷与杭州楼价下跌事件成为讨论的焦点。有基金公司认为，这是非常强的风险；但也有的基金公司认为，人们过度解读了。

　　“杭州楼市降价及兴业银行停贷事件是暴跌主因。”国海富兰克林基金这样说。本月18日，杭州楼市接连出现降价传闻。本月22日，又有传言称兴业银行停止房地产()贷款，这就是所谓的兴业银行停贷与杭州楼市降价事件。国海富兰克林这样看待这两件事情的影响：“(1)增加了经济下行风险的预期。节后从周期性大宗商品多数呈现库存上升而价格下行的走势，预示着经济增长的偏弱态势，而部分银行暂停地产夹层融资业务以及杭州等地房价下跌则使得市场担忧房地产投资可能会有较大的下行压力，从而加大经济的短期下行风险。(2)信用风险压力攀升的预期。部分银行暂停地产融资，将会增加市场对于房地产类信托以及相关产业链的周期性行业的资金链断裂的预期。考虑到钢铁()、煤炭和有色等行业信用债在二季度到期兑付压力较大，市场对此的信用违约担忧可能加大。由于当前市场流动性仍然宽松，信用风险压力的再次攀升可能会对后续市场影响或较明显，但更多集中在二季度。(3)短期对市场心理层面的冲击较大，这将增加预期的不确定性，冲击风险溢价的调整，从而放大市场的波动。”

　　大成基金也表示，银行停贷的收紧政策超出预期，将影响到基本面的加速下行。“地产股自去年6月份以来下跌的主要原因就是在央行主动控制下流动性不断收紧。现阶段负面新闻的不断爆出，是前期市场预期的不断兑现，目前的股价反应了大部分的悲观预期。后续板块还需要消化诸如信贷收紧、房价下跌等负面消息，大概率在底部震荡。此外，此次的政策不仅仅是针对房地产，而是包括了房地产相关的产业链，因此对产业链上的行业也会有负面影响。”他们说。

　　“从房地产企业的角度看，杭州等地楼盘降价促销及银行地产融资控制将对房地产企业的态度产生微妙的变化。预计房地产企业会适当控制拿地速度和开工速度，尤其是对三、四线城市的投资可能会略有放缓，房地产行业整体投资增速可能进一步回落，或将从去年的20%下降至15%-16%的水平。如果房地产投资增速如期放缓，其对上游产业链的传导预计会在下半年显现出来，传统行业仍将面临较大压力。”大摩华鑫基金这样说。

　　然而，在各家基金公司关于这两件事的公开表态中，《大众证券报》记者还看到了一些较为乐观的意见，认为该事件被过度解读。

　　“地产方面的信息被过度解读。根据实地调研信息反馈，杭州降价的楼盘为地理位置不佳较为偏远的楼盘，且为尾盘甩卖，并未出现大面积降价的情况。此外，银行对于地产链条信贷收紧确实存在，但目前也仅限于部分银行和夹层融资的限制，对于开发贷款和按揭贷款并没有停止，只是有所收紧。我们认为媒体的大肆报道使得市场的恐慌情绪加剧，导致暴跌。事实情况并没有媒体报道的那么夸张。”汇丰晋信这样说。

　　广发基金祝俭也表示，如果地产板块继续走弱，政府或出台大力度保增长的政策，会使这些行业有一个比较大的涨幅。尤其是地产股，假设未来地产销量继续萎靡，那么它的估值底、基本面底和政策底都会出现，那时地产股也会迎来介入的良机。

　　经济羸弱 股指缺乏上行空间

　　多数基金公司认为，房地产相关事件引发了市场悲观情绪的集中爆发，但这只是导火索。从根本上看，经济基本面的羸弱表现才是主要根源。

　　“从上周公布的经济数据来看，是比较偏弱的。包括M1数据偏弱，2月份上旬发电量弱于GDP，以及汇丰PMI初值从49.5降至7个月的低点48.3，所以说从经济层面和数据层面来看有不确定因素。”博时基金投资经理招扬这样说。

　　“暴跌本质上是对经济增长乏力负面情绪的一次短暂宣泄。当前经济发展整体运行状况是在寻找新的经济增长模式，以及如何提高经济效率的方式方法，在这个过程中经济将呈现平稳放缓的态势来倒逼进一步的改革。经济放缓倒逼改革会时不时让大家对经济产生悲观的情绪，更易受到一些负面信息的扰动，而目前市场的短期调整就是这种悲观情绪的体现。”泰达宏利基金这样表示。

　　“2月汇丰PMI预览值超季节性下滑至48.3，所有指标全面下滑至枯荣线以下，尤其是新订单有2个百分点的下滑。结合较为疲弱的发电量数据，显示整个经济局势较为疲弱，而政府对于转型和改革的决心较为坚定，经济可能出现超预期的下滑。” 汇丰晋信基金认为，经济增速或会超预期下滑。PMI数据可能预示着经济疲弱超出之前市场预期。去年支撑经济的房地产和基建今年可能难以继续支撑经济。

　　在多数基金预期悲观的背景下，基金公司对行情的预期也偏向保守。多数基金公司认为，市场缺乏上行空间，只有一些结构性机会。

　　“我们对短期调整持中性态度。对于未来的市场判断，我们认为整个股指缺乏上行空间，但其中也有不少结构性的机会。”泰达宏利基金指出。

　　“短期来看两会改革相关的主题和经济数据不确定性交错使大盘短期以窄幅震荡为主。”博时基金的招扬说。

　　国海富兰克林基金认为，结合经济、资金和政策面的变化，节后风险溢价回落驱动的反弹行情可能难再继续，由此市场情绪或将乐中生变，意味着市场难免有所调整。

　　“改革”成为布局的关键词

　　多数基金公司认为，在大盘疲软的背景下，市场中只存在一些结构性的机会。除了新兴成长行业被持续性看好以外，国企改革的曝光率明显提高。

　　“我们认为国企改革可能是2014年比较重要的一个主题机会，因为除了中石化引入民营资本举措外，近期上海八部委联合发文培育国有的跨国公司，所以上海的数家大型国企上周纷纷通过股权激励引入战略投资者并拥护互联网等方式推动相关改革。此外珠海国资委通过转让格力集团的股权向混合国有制迈出了改革的重要一步，广东省强调混合所有制的企业将有明显的提升，而且不设国资持股比例下线，加之引入互联网思维、负面清单制度，促进整个国企转型升级和发展壮大，不断增强国有经济活力。所以我们认为2014年是改革开局之年，两会中改革可能是一个核心关键词，所以我们重点关注打破垄断和混合所有制这两个行业主题方向。”博时基金招扬表示。

　　大摩华鑫基金表示，在继续看好优质成长股的同时，他们认为估值合理的传统行业公司的转型是下一阶段尤其需要重视的投资方向，而国企改革和制度创新则是全年有望持续的投资主线。

　　“资产配置上，传统周期行业将继续承压，高利率下的高弹性策略将会强化，市场的风格仍偏向于新兴成长行业，如传统与新兴的跨界融合、景气度较好的LED、媒体整合及供需结构改善的电力()设备等，以及两会政策相关的农业、国企改革和养老主题等。”国海富兰克林基金这样说。

　　综合()各家观点来看，有没有丰厚的家底已经不再重要，是否符合潮流或改变自己去符合潮流才是值得关注的重点。正如泰达宏利所说：“不断提升的行业景气度，以及成功的商业模式是我们在未来进行行业和个股选择的标准。”(大众证券报)