基金封转开再掀高潮 高折价率意味着机会

　　超日债违约引发的蝴蝶效应在重创伦铜后，又传导回国内资本市场。

　　3月10日，A股各板块几乎全线下挫，沪指跌破2000点整数关口，创业板指数则重挫超3%。此后几个交易日大部分时间维持在2000点下方震荡，短期市场难言乐观。

　　《华夏时报》记者了解到，10日的暴跌让投资者情绪低落，基金经理纷纷降低仓位、调仓转向医药等防御板块，个人投资者很多也在降低自己权益类基金的持仓。但与之相反的是，传统封闭式基金 (下称封基 )的折价率有所上升，这给投资者介入封基提供了一个很好的选择机会。

　　高折价率意味着机会

　　统计数据显示，在“黑色星期一”大挫前的3月8日，19只传统封基的算术平均折价率是7.47%，到12日，这个数字升至9.12%。其中变动幅度最大的是基金鸿阳 ，折价率扩大3.1%，3月12日折价率为16.54%。

　　封基因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。由于传统封基的二级市场价格通常低于净值，存在一定的折价。具体而言，封基折价率是指封基的基金份额净值和单位市价之差与基金份额净值的比率。(点此查看>>>封基折价)

　　一般来说，折价幅度的大小会影响到封基的投资价值，对投资者来说，高折价率就意味着存在一定的投资机会。

　　华泰证券分析师王乐乐指出，目前传统封基的折价交易，为投资者低价介入权益类产品提供了较好的机会，在市场震荡强烈的当下，其预期收益值得投资者中长期关注。

　　按照目前2016年到期的传统封基折价率水平和传统封基75%的仓位测算，王乐乐指出，在2016年之前，沪指在1650 点之上，这些传统封基还是安全的，而从中长期来看，沪指在2000点下方具有较强的投资价值，风险相对较低。

　　王乐乐还强调，不同产品的折价率不同，安全边际也不同，尤其是随着到期封转开，传统封基的折价率终将要收窄。从持有到期来说，传统封基折价率收窄带来的额外收益无疑是最具有确定性的。

　　数据显示，传统封基今年将迎来转型小高潮，迎来史上第二次转型高峰期。自2006年8月华夏兴业开启传统封基到期“封转开”以来，54只传统封基中已有35只陆续到期转型，目前尚有19只在存续期内，今年将有包括基金汉盛 、基金泰和在内的13只传统封基到期转型，数量仅次于2007年的20只。另有6只基金2016年或2017年封闭到期。

　　三个维度考量封基

　　事实上，2014年“封转开”的浪潮已拉开序幕。目前，基金汉盛和基金安顺两只封基正在以通讯开会方式召开基金份额持有人大会讨论转型事宜。据悉，这两只封基均拟转型为混合型基金。

　　值得注意的是，上轮封转开高潮适逢2007年大牛市，由于当时转型基金的规模较小，牛市环境中满仓持有迎接转型，投资者可以最大程度地享受净值上涨和折价收敛的双重收益。过往许多投资者套利“封转开”收益往往能超过10%。

　　但自2009年以来，封基的折价不断收窄，当年从普遍的30%降到20%左右之后，仍继续下降，到2011年初已降到10%左右。进入2013年之后，由于封转开行情的预期，2014年到期的这些封基折价率进一步降低到8%左右。

　　记者注意到，今年6月到12月陆续到期的9只封基的折价率在6.27%至9.12%之间。

　　据华泰证券研究统计，由于传统封基到期“封转开”存在一段封闭期，因此“封转开”之前，折价率难以完全收敛到零。从已经到期的产品来看，到期“封转开”前的折价率基本在2%。

　　据此，目前介入今年到期的部分传统封基，投资者的折价套利空间在4%至7%之间。

　　长城证券基金分析师阎红认为，今年封转开基金受市场热捧的盛况可能难以再现，因为目前封基折价率太低。另外，随着封闭期结束日临近，折价率有逐步降低的趋势，套利空间不大。“从目前A股市场环境看，上证指数难以出现大的趋势性机会，传统封基难以预期业绩，也存在比较大的不确定性，即使有安全垫也可能出现亏损。”

　　记者查阅资料后得知，“封转开”出现亏损的现象在2008年曾经发生过，当时由于“封转开”停牌期间市场深幅下跌，使得基金复牌后补跌。

　　值得提醒投资者的是，部分传统封基在“封转开”的同时，会进行基金转型。从已完成转型和公布了“封转开”方案的基金来看，部分传统封基转型后，在基金类型、投资范围、投资风格上有所变化。如部分普通股票型基金转型为被动指数型、增强指数型、主题型、混合型基金等等。

　　对于此类基金，阎红建议，投资者应认真研读基金转型方案和新的基金合同，从而判断传统封基转型后，新基金的投资风格是否符合个人风险偏好。此外，她建议中长期投资者考虑基金公司和基金经理的历史管理能力，基金经理是否更换等因素。

　　王乐乐也指出，作为投资品种，传统封基适合中长期持有，作为核心资产配置。他从折价率、剩余期限、投资管理能力三个维度考量，优选出基金汉兴 ，其折价率为8.75%，剩余期限仅有0.82 年，投资管理能力位于同类产品前列，主要以大盘股投资为主；还有折价率达到16.54%的基金鸿阳，剩余期限为2.74 年，其投资管理能力较为突出，风格较为均衡。