经验丰富基金经理易获超额收益

　　根据天相统计，2014年以来截至2月底，公募基金行业已发生113人次基金经理变更事件，基金经理更换迎来小高潮。我们认为造成这一现象的主要原因为：随着行业竞争的加剧，管理业绩差的基金经理正被批量下课，而部分业绩好的基金经理则被挖角，基金经理的流动已成为常态，尤其是年初阶段。其实，我们应将关注的重点放在基金经理能否为投资者获取超额收益，以及获取超额收益的持续性如何，而不是基金经理变更的本身。为便于比较分析，我们选取连续担任基金经理满5年(2009年至2013年)，经历过股市牛熊周期，且目前依然在职的主动管理股票型基金经理进行分析(包括5年期间所属公司、管理产品发生变化的基金经理)。

　　天相统计发现，满足上述条件的主动股票型基金经理共有53位(下面所有分析，均基于这53位基金经理数据)，其中，有16位主动股票基金经理发生了18次变动(只统计了其所属公司变化)，占比30%，可见基于对企业文化的认可，专心从事投资的优秀基金经理，频繁跳槽的并不多。统计发现5年(2009年至2013年)累计收益超过同期上证指数累计收益的基金经理共有41位，占比达77.36%，一定程度上可以表明，经验丰富的基金经理取得超额收益的概率相对较高，投资管理经验对投资效果形成了有效支撑。

　　其中，来自景顺长城的王鹏辉、上投摩根的冯刚、农银汇理的曹剑飞、华商基金的梁永强、兴业全球基金的董承非，位居5年累计收益率前五位，基金投资管理能力较强。当然，我们同时也发现，有7位基金经理5年累计收益尚不足5%，表明虽然多数任职年限长的基金经理能够取得超额收益，但并不是所有任职时间长的基金经理都能取得较好收益，还需仔细甄别。

　　从2009年至2013年各年度主动股票型基金经理，所取得收益战胜上证指数的表现情况来看，不同市场情况下基金经理获取超额收益的难易程度存在差异。天相统计表明，2009年最少，只有6位主动股票型基金经理战胜上证指数取得超额收益；2013年最多，53位基金经理全部战胜上证指数取得超额收益，其次是2010年，有52位基金经理战胜上证指数取得超额收益。

　　可见，在不同市场情况下，基金经理取得超额收益的难易程度大不相同。在牛市环境下，通过提高基金的β系数即可取得不错收益，所以在牛市环境中指数型基金往往可以取得相对较高收益，且在上市股票“鸡犬升天”的牛市环境中，基金经理的主动选股能力并不能完全有效发挥；但在熊市或结构化震荡市场行情中，基金经理的选股、择时能力得到有效发挥，往往能取得超额收益。

　　从获取超额收益的年度持续性来看，天相统计发现，连续任职时间长、投资管理经验丰富的基金经理，获取超额收益的持续性，整体表现良好。虽然5年中没有出现哪位基金经理连续5年一直取得超额收益的情况，但也没有出现连续5年没有1次取得超额收益的情况。取得4次的有18位，即占三分之一；有3次战胜上证指数取得超额收益的有33位，占比超过60%；另有2位基金经理战胜了2次。

　　由于不同基金经理获取超额收益时承担的风险不同，我们进一步分析了基金经理风险调整后的收益表现情况。天相分析发现，5年累计年化风险调整后收益排名靠前的主动型股票基金经理分别为：来自景顺长城基金的王鹏辉、农银汇理基金的曹剑飞、上投摩根基金的冯刚、兴业全球基金的董承非、中欧基金的周蔚文和华夏基金的罗泽萍等。