“钱景”不妙 基金退守防风险

　　连续三周减仓，转向防御板块

　　3月20日，基金重仓股集体大跌，大盘一度出现砸盘信号。沪深两市跌幅榜前十个股中，大部分是基金重仓股。

　　此前一天基金重仓股已大幅下跌，截至当日收盘，海康威视跌9.12%，莱宝高科 、碧水源跌逾8%，光明乳业跌7.18%，国电南瑞 、歌尔声学 、华策影视等跌幅均超过6%。

　　基金砸盘也是继基金连续三周减仓操作的延续。受宏观经济数据低迷、人民币贬值、信用风险蔓延等多因素影响下，机构越发谨慎。减仓规避短期市场风险成为基金一致选择。

　　值得关注的是，在多因素承压之下，眼下还不是最坏时刻。向下，或是股指大概率选择。(点此查看>>>基金行业配置)

　　基金连续减仓，3月没机会

　　在调整资产配置的同时，多数公募经理也相应调低了股票仓位。宏观经济数据下行低于市场预期，是基金减仓的主要动因。进入3月中旬，水泥、钢铁以及其他工业品价格依旧下滑，海外大宗品价格也出现明显下跌。

　　是基金自己抛售，还是有人恶意砸盘？

　　北京某基金经理向《中国经营报》记者证实，其管理基金正在调结构。”对前期涨幅过大的获利清仓，提前锁定收益，对那些业绩透支或不如预期的，在年报未出之前则早躲早跑。

　　“有些小股票，特别是基金集中持有的，一旦有人带头，就会引发羊群效应。”

　　以海康威视为例，2013年三季报显示，前10大流通股东里，基金占了7席，合计持股1.69亿股，占总流通股本的5.75%，此外，碧水源、光明乳业、国电南瑞、泰禾集团 、歌尔声学、华策影视、蓝色光标等均为基金重仓。来自沪深交易所的信息也佐证，机构席位是做空上述个股的主力。

　　上述基金经理称，反弹即减持是其目前操作的主要思路。不管是成长类股票，还是蓝筹股，大家都想获利了结了，以防市场突变。此外，抛售也是为了应对赎回压力。深圳某基金经理告诉记者，自年初至今，他管理的基金规模缩水了20%。

　　不止主动型基金，进入3月份，ETF基金规模亦连续缩水。2月份，累计缩水34.4亿份， 3月份，85只ETF中，有43只遭遇净赎回，占比超过50%。

　　在调整资产配置的同时，多数公募经理也相应调低了股票仓位。宏观经济数据下行低于市场预期，是基金减仓的主要动因。进入3月中旬，水泥、钢铁以及其他工业品价格依旧下滑，海外大宗品价格也出现明显下跌。终端需求疲软。

　　仓位测算结果显示，截至3月14日，股票型、标准混合型、偏股型基金分别下降1.79、2.24和1.95个百分点。从数量上看，减仓基金以绝对优势多于个别加仓基金。

　　一个值得注意的信号是，这已经是基金连续3周仓位缩水，最近的一次整体加仓要追溯到2月21日。“当时的机构心态是谨慎乐观，而现在，却看空后市偏多。”上述基金经理表示。

　　市场的不确定性，也令新基金建仓愈发谨慎。除了由银华沪深300转型而来的银华沪深300指数分级基金满仓上市外，其他新发上市指数型产品大部分零仓位上市。

　　经济数据下滑引发的通缩担忧，基金开始回归防守心态。经历了大幅上涨的成长股，成为基金减仓的首选。“成长股需要去伪存真，市场将从‘讲故事’到‘看估值’‘谈业绩’，建议阶段性获利了结。”这是瑞银证券给客户的建议。

　　临近一季度末，上市公司一季报业绩预告也将陆续展开。在经济下行的大背景下，成长股业绩进入了“证伪期”。成长股亦开始有所分化，成长股业绩下滑是基金选择抛售的动因。

　　华泰柏瑞投资总监汪晖在接受记者采访时表示，年初以来的成长股行情是市场风险偏好上升带来的上扬，必然伴随着泡沫的产生。在这种逻辑下，近期市场调整就是一个去泡沫的过程。

　　博时基金特定资产管理部副总经理欧阳凡则判断，3月(A股市场)并不是一个好的投资时机。

　　在市场负面因素释放之前，公募基金的操作策略是控制好仓位，做好防御。白酒股却频频异动，消费板块的走强，也传递出资金的避险信号。随着投资者风险偏好进一步下降，稳健增长、低估值的食品、饮料、医药防守价值凸显。

　　下跌预期强，现在还未到最坏时刻

　　最悲观的预期是，市场可能会创出阶段性新低，上证指数跌破前期的1849点。

　　近一段时间，A股一直徘徊于2000点保卫战的多空博弈。更糟糕的是，在机构眼中，眼下还没到最坏的时刻。

　　瑞银证券中国证券研究副主管陈李在接受记者采访时表示：“一两个月内，指数还会继续向下。因为我还没有见到最坏的情况发生。”

　　信用违约事件的升级是陈李眼中的一个坏信号。事实上，从超日债首单违约，天威保变停牌，再到地产违约第一单兴润置业资金链断裂，信用违约已经在发酵。“最极端的情况是，地方政府发行的信托开始出现要求延期支付利息。”

　　为此，瑞银证券判断，全年看指数先下后上，转折点就在此刻的春夏之交。

　　截至3月20日，沪深指数低开低走，沪指以1993.48点收盘，深证成指跌幅较大，创业板指也表现不佳。受优先股将开闸消息影响，3月21日沪指急涨2.72%。

　　尽管股指短暂上涨，但从长期来看，是否会继续向下？采访中，机构给出的判断几乎是肯定的。最悲观的预期是，市场可能会创出阶段性新低，上证指数跌破前期的1849点。

　　摩根士丹利华鑫基金研究管理部王大鹏称，鉴于目前市场情绪偏悲观，不超预期就被理解为低预期，坏消息也容易被放大，这对股票市场的表现都会产生负面压制。

　　机构预测股指向下大概率的原因之一是，眼下是经济下行，且政策观望的空窗期。“从李克强表态来看，政府制定的7.5%的GDP增长目标是有弹性的，下限是低失业率。目前失业率还不高，这意味着政府目前推出托底政策的可能性较低。”王大鹏称。

　　陈李也认同，政策制定者至少要等到4月中才能对经济形势做一个准确的判断，然后再重新调整政策。如果简单用发电量、工业增加值倒推一季度GDP增速，瑞银证券得出的测算结果是，GDP增速可能接近7%，或者低于7%。

　　机构普遍认为，未来一段时间内，流动性可能会出现上行压力或者紧缩的压力。短期看，市场依然存在下行风险。其中，流动性隐忧、企业盈利状况转弱是关键要素。

　　从3月份开始，由于央行利用正回购回收流动性，导致市场资金价格的上升。而且，央行回购规模在扩大，期限在延长。从最早的7天，到14天，再逐渐切换28天，拉长了短期锁定期限。

　　央行这一举动颇令机构投资者担心。通常央行把回购资金期限拉长之后，就会重启央票。在A股历史上，只要发行央票，短期内对股市都不利。从2009年到现在，无一例外。“这意味着，短期资金紧张，资金价格会回升。”陈李分析。

　　与此同时，3月底银行存贷比考核令银行要拉存款，无形之中，3月本身就是资金紧张的局面。机构预计，在接下来的两周之内，资金价格有可能会快速大幅地上升。

　　此外，央行让人民币贬值的主动为之也令市场承压。“一旦突破下限，对流动性和人民币资产都非常不利。”陈李称。

　　更不容乐观的是，随着IPO发审会重启渐近，市场扩容预期越来越强，在基金看来，这必将对市场构成一定的冲击。

　　IPO大规模融资、二级市场限售股解禁对存量资金的消耗，也是2014股市最大的下行风险之一。机构测算，考虑到IPO重启、增发与配股，一级市场融资规模或将突破5000亿元；若将老股转让计算在内，一级市场融资规模更大。数据显示：2014年限售股解禁市值超过1.5万亿元，其中创业板、中小板解禁规模约为3000亿元和4800亿元，两个板块解禁股份都集中在上半年。且新三板扩容也会对股票二级市场资金产生分流效应。