天治基金：成长股风险未释放完毕 需减仓避险

　　大盘风格明显，创业板暴跌

　　上周(3月24-28日)A股市场风格明显，大盘蓝筹股表现平稳，中小盘股大幅下跌。全周沪深300指数下跌0.32%，上证指数下跌0.29%，创业板指数大跌6.29%，中小板综指下跌4.24%。

　　造成这种情况的原因是：1-2月经济增速不佳，市场预期政府将放松房地产政策稳增长，因而追捧房地产产业链；上汽集团股息率9.37%，刺激投资者追捧包括银行股在内的大盘蓝筹股。这些都对大盘指数造成支撑。但与此同时，上市公司将发布一季度业绩，投资者从成长股中撤走规避业绩风险，造成中小盘股大幅下跌。

　　主题方面，上周京津冀一体化概念股继续受到青睐，不过周四、周五出现退烧现象；上海、广东国资国企改革受到追捧。

　　政府出台稳增长政策，预期经济增速比较平稳

　　近日中央频频发声引导市场对经济增速的预期。例如3月24日、28日《人民日报》海外版两次强调全年经济将“前低后稳”，二季度经济增速会扭转减速趋势再度企稳；3月26日新闻联播称，3月份以来日均发电量、铁路日均装车都有所回升表明经济运行态势平稳中有所好转；3月26日李克强总理在辽宁召开部分省市经济形势座谈会，强调“有能力、有信心、有条件，把经济运行保持在合理区间。”

　　预期近期中央将出台一些稳增长措施，包括加快重点投资项目建设，及时拨付预算资金；支持保障房建设特别是棚户区改造；加快中西部铁路、公路、水利等基础设施建设；促进服务业发展等。根据我们跟踪的数据，我们判断3月发电量同比有8%，工业增加值同比有9.0-9.5%，高于1-2月份的8.6%，显示经济同比增速企稳。

　　我们一直认为，近期经济增速本身不足以给股市带来较大的系统性风险，大盘指数震荡的区间比较小。但是需要密切关注信用违约风险、流动性风险、房价下跌风险，这些可能导致整个股市系统性暴跌。

　　规避风险，等待时机

　　近期成长股的暴跌，究其原因，既有对2014年一季度业绩的担忧，也有对估值过高的忧虑。我们认为成长股风险尚未完全释放完毕，需要减仓规避风险，等待再次上涨时机。一俟市场发现经济不像之前想象得那么糟糕，恐慌情绪减退，这些经过调整之后的股票有望重拾升势。近期建议只持有业绩有保障、估值低的子行业，例如染料、草甘膦等。