期货私募抓紧“单飞” 基金专户加速转型应对

　　4月1日，第三批私募基金管理人登记名单公布，上海白石资产在列。同日，该公司宣布，“白石复利1号”集合理财计划发行。

　　这是继重阳投资发行首只股票类私募后，第一只由CTA(商品交易顾问)私募基金独立发行的私募阳光化产品。

　　白石资产金融投资部副总经理秦炜表示，这是公司也是给同行业作出的一种尝试，因此对产品的首发规模，公司没有太高要求，达到成立要求的3000万元门槛就好。

　　事实上，上海白石资产并不是第一家宣布独立发行产品的私募机构。

　　3月17日，东航金融在获得首批私募基金管理人资格的当天，子公司东航期货即火线发行了首只基金“种子一号”，基金投资标的定为股指期货 、国债期货和商品期货，投资门槛为100万元人民币。

　　据悉，截至目前，该产品5000万元的预定规模已完成，且已提交备案，备案通过后就可以开立期货账户进行交易。3月29日，东航金融签约了12位CTA投资顾问，称将从中选定5位顾问作为“种子一号”的首发投顾。

　　“这两只期货集合理财产品都没有借助基金专户或信托通道，为期货私募独立阳光化开了先例”，基金私募分析师表示。

　　上海某期货私募负责人赵麒表示，“从法律上讲，通过通道发产品，期货私募并不是直接的管理人，只是外聘的投资顾问，基金专户通道自己没有下单资格，下达指令后交由挂名的基金经理决策和操作，这是有法律风险的。”

　　此外，在成本费用方面，“单飞”后期货私募可以节约不少通道费。

　　据21世纪经济报道记者了解，目前，基金专户通道费率在千分之五到千分之七之间，加上千分之二的银行托管费，比证券类私募成本高。

　　截至目前，期货资产管理业务的“蛋糕”都一直被基金专户把持，使得理论上应该享受美味的期货公司只有干瞪眼流口水。

　　“如今，终于有了分蛋糕的人”，4月3日，上海某期货公司资管部相关人士表示，之前，在期货理财方面，基金专户具有自己独到的优势。

　　“有限合伙虽然灵活，但税收高、风险大；走信托通道，虽然没有税收问题，但不能参与商品期货，只能在股指期货上套保和套利；期货公司资管没有投资的限制，却只能开‘一对一’专户，且无法做结构化产品，募集资金方面也没有优势。反观基金专户，其他通道的弱点都成了它的优点”，上述资管部人士表示。

　　北京某小型基金公司的专户业务部负责人则坦言，期货私募“单飞”对专户发展较好的基金公司来讲，后续冲击不小。去年以来，不少中小型基金公司都将期货专户作为专户业务发展的重点，而相较于借助通道的证券类私募，期货私募“独立单飞”的欲望更强。

　　他表示，由于期货私募的资金规模一般都是几千万元，与证券类私募基金动辄几亿，甚至十几亿的规模相比明显体小势弱，因此，借道基金专户的通道费用也相对较高，行业惯例是证券类私募基金通道费率的两到三倍。

　　不过，上海某专户业务发展较好的基金公司人士则表示，负面冲击也不会来得太快，暂时来看，公司专户业务尚未受到影响。

　　她说，一方面，除非管理规模很大，否则大多数期货私募短时间内难以通过银行的准入门槛；另一方面，基金公司与银行的关系往往比期货公司与银行的关系要密切，期货私募目前发行结构化产品居多，基金更能提供优先级客户支持。

　　更重要的是，早在去年下半年，不少基金公司就已未雨绸缪，逐步发展主动管理型期货产品，只是各家公司转型速度快慢不一，此次私募被允许独立发行产品将促进专户加速主动管理。