基金一季度的那些人那些事

　　投资篇

　　“互联网思维”的正反面

　　2013年A股新兴产业行情的疯狂表现几乎对基金经理进行了一次洗脑，尤其是四处蔓延的所谓互联网思维几乎成为任何传统行业的心灵鸡汤，在资本市场表现更为疯狂，并且让基金经理陷入一种误区。这种误区就是“触网”、“触新”。

　　身处基金业的基金经理们在2013年能更为直观的感受互联网对基金业的改造，从基金营销到基金投资标的，最终使得基金经理对互联网行情产生了某些错误的印象，这可能让部分基金经理在2014年第一季度付出重大代价的核心因素。

　　必须承认的是，互联网的确成为中国经济链条中一个具有强大生命力的一个领域，甚至它已经逐步改造了普通用户的生活方式，越来越多的人有意的或无意的被卷入到互联网的生态圈中，其中也包括基金经理。(点此查看>>>热销基金榜 基金收益排行)

　　“你以为你已经远离了互联网，但你发现你在其中。”深圳一位基金经理坦言某次打车的时候发现，停在写字楼下面的四五辆出租车全部已经被网络用户预订了，某种程度上而言，这是腾讯、阿里的嘀嘀打车、快的打车对普通人的生活入侵，并迫使这些拒绝互联网的普通人不得不变成互联网用户。

　　但上述事例与2014年一季度的基金投资有何关系？显然这种关系的微妙就在于国内的基金经理开始带着一种所谓互联网思维来看待投资，并且在某种程度上走向了投机。在基金经理或研究员看来，经历去年的过高涨幅后，新兴产业优质品种已经沦落为大路货，其本身的投资机会已经变得过于鸡肋，相比之下，传统产业向新兴产业的转型可能具有更多的投资机会，至少从当前的估值上看，传统产业的上市公司市值面临了较多的压制，这类品种一旦被赋予新兴产业，其将面临一次价值重估。

　　这样的逻辑看似非常巧妙，从逻辑本身而言，其也符合市场炒作的轮动路径：即市场往往优先炒作某一领域最为主流的品种，如果市场对这一领域继续保持炒作热度，那么资金会逐步从主流品种转向该领域的二三线品种。在这种逻辑下，资金从去年12月份开始，逐步从新兴产业龙头品种撤出，开始转战那些旗下拥有新兴业务或开始拥抱新兴业务的传统公司。

　　在这种情况下，机构研究员们开始挖掘传统印刷行业中的相关品种，其中的印刷业务标的包括姚记扑克 、鸿博股份 、安妮股份 、东港股份等，上述品种全部从事的扑克牌和彩票的印刷业务，且本身长期缺乏市场关注和炒作，但由于业务的某些关联性，以及上市公司对市值的某些需求，这些公司也有意从扑克牌或彩票的印刷业务转向互联网彩票、手游领域。而这因此成为基金经理参与投机的一个重要对象。

　　从转型的逻辑看，上述品种的逻辑不仅仅顺应转型升级的需求，同时也较好的利用自身业务的某些优势资源，但基金经理疯狂的互联网炒作思维中忽视了个股基本面这一核心因素。显而易见的是，互联网彩票并不是一个格局未定的领域，虽然A股的互联网彩票刚刚兴起，但互联网彩票行业在国内已经出现十年之久，相当一批互联网公司已经在市场上形成入口和平台，掌握着市场的主要资源，而传统的印刷业企业缺乏足够的流量和品牌，即便开拓出相关的网站和APP应用，也等于虎口夺食，其经营互联网入口的能力值得怀疑。

　　智能家居、O2O等领域的炒作逻辑也与此一脉相承，基金经理希望在传统行业中挖掘出互联网的牛股，但却忽视了互联网的属性并非传统企业能够在短时间内领悟，在与新兴的互联网企业进行竞争时，这类传统企业并不具备相关的优势，无论在营销思维还是用户资源上，此外，传统行业拥抱互联网本身不仅仅存在巨大的风险，其主营业务在相当长一段时间内仍将是公司估值的核心基础，一旦这类公司按照互联网企业进行估值，而最终又因传统主业压制了业绩表现，这类公司也无疑将面临高处不胜寒的尴尬。

　　业绩篇

　　一季度基金股弱债强 中小公司整体超额收益多

　　在刚刚过去的一季度投资区间内，基础市场的起落决定了基金投资股弱债强的格局。而在风格调整的市况下，中小基金公司灵活优势得以彰显，在权益类和固定收益类超额收益排行榜上占据前列。

　　类别：股弱债强 货基收益回落

　　一季度基金市场呈现股弱债强的局面。权益类基金整体表现较为逊色，股基和混基平均收益率均为负；而固定收益类基金则相对较好，债基企稳反弹整体获得正收益。

　　海通证券统计显示，一季度股票型基金和混合型基金平均净值增长率分别为-4.87%和-2.05%。在纳入容积范围的546只主动开放式偏股型基金中，一季度有114只基金取得正收益，占比仅为20.88%。

　　股混基金尤其是成长风格基金在2月下旬以来经历了较大幅度的回撤，市场风格的不稳定和基金重仓白马股的大幅杀跌都是主动股混基金业绩堪忧的原因。

　　相较之下，债券型基金一季度的表现则呈现企稳反弹的态势。统计显示，债基一季度平均净值增长率为1.31%。

　　一季度债市在资金面较为宽松和实体经济回落等带动下延续慢牛行情，中债总净价指数反弹1.45%。因此债券仓位越高的基金表现越好，海通分类中纯债型基金平均收益1.78%，准债和偏债基金分别上涨1.32%和1.34%，可转债基金表现较差，下跌1.97%。

　　此外，年初资金面偏紧的趋势逐渐好转，现金管理类工具的货币基金和理财债基收益率逐步回落，货币基金平均收益1.25%，对应年化收益5%。

　　而在全球风险资产价格普跌的市况下，黄金避险价值显现，随着金价的企稳反弹贵金属主题QDII收益较优，如诺安全球黄金等；投资海外房地产的REITs主题基金和部分投资大宗商品基金表现也较出色，如鹏华美国房地产 、诺安全球收益不动产等。

　　个体：座次洗牌业绩分化

　　从单只基金角度看，与去年底主动开放式偏股基金前十名相对比，今年第一季度的业绩排名再度出现大“洗牌”。

　　统计显示，一季度兴全轻资产以26.27%的净值增长率排名首位，该基金的基金经理陈扬帆所掌管的另一只基金兴全有机增长则以23.97%的涨幅紧随其后。此外，长信内需 、汇添富逆向投资 、银河行业优选 、中邮新兴产业 、财通可持续发展 、汇添富美丽30 、宝盈鸿利和天弘永定价值也纷纷跻身前十。

　　其中，银河行业优选和中邮新兴产业是去年末第一集团老面孔，其余均为一季度“新贵”；而某只去年末排名前十的股基，今年以来下跌6.44%，排名已在300名开外。

　　除了调仓换股的因素，2月下旬成长股的一波调整，成为加剧基金业绩分化的重要推手：金融、地产等大盘蓝筹股的反弹和创业板的大幅杀跌，成长风格基金一季度收益分化显现：部分专注选股投资操作较为灵活的基金保持了正收益；而行业坚守在电子、传媒、建筑等行业的成长基金则收益逐步由正转负

　　统计显示，上投摩根成长先锋一季度净值下跌17.04%，与兴全轻资产业绩相差43%，暂时垫底。

　　翻看年报，该基金风格偏成长，基金经理看好代表经济未来发展方向的新兴产业，包括医药、食品饮料、电子等。然而其去年末前十大重仓股中，康得新 、杰瑞股份 、歌尔声学 、云南白药 、双鹭药业 、碧水源等一季度跌幅基本都在20%以上。

　　公司：中小公司超额收益多

　　而从公司角度看，中小基金公司在超额收益排行榜上占据前列。

　　基金管理公司超额收益是指基金公司管理的主动型基金超额收益(基金净值增长率减去业绩比较标准后的收益)按照期间管理资产规模加权计算的平均超额收益。

　　海通证券统计显示，一季度权益类基金超额收益排名中，平安大华以11.85%的超额收益率居首，富安达、国金通用、浦银安盛和财通4家公司，旗下权益类基金的平均超额收益率分别达到9.32%、7.73%、7.68%和7.39%，排名居前。

　　此外，在纳入统计的70家基金公司中，排名前1/2的基金公司里仅有汇添富(15名)和富国(27名)两家规模较大，其余均为中小公司。

　　而在大公司中，南方、嘉实、华夏和银华则以-1.16%、-1.17%、-1.24%和-1.25%的超额收益率分别排名第46、47、48和49位；易方达则以-4.17%的超额收益率排名第66位。

　　固定收益方面，中小公司同样领先。金鹰、诺安、宝盈排名前三，一季度超额收益率分别为3.09%、2.23%和2.08%。新华、安信、长信、财通、东方、泰达红利和兴业全球也跻身前十。