IPO发审重启 破发风险加大基金打新获利空间承压

　　停摆超过一年半之后，IPO发审会终于在今日(4月30日)重启，四家排队IPO企业的首发申请将上发审会。而截至29日，已有156家IPO企业进行了预披露，这意味着第二波IPO已经近在眼前。

　　在一大波IPO大军不断压境的当下，打新基金早也开始了新一轮“打新”的布局。虽然在第一轮IPO打新潮中，不少机构和投资者都对打新基金表示出极大的兴趣，市场上确实也涌现出不少因打新而业绩突出的基金产品。

　　但值得注意的是，3月底管理层对部分“打新规则”进行了修改，市场普遍认为，第二轮“打新潮”或因此承压。(点击查看：热销混合基金)

　　从今年的第一波“打新数据”来看，在首批新股网下申购中，总计198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约为52.45亿元，新股平均首日涨幅达42.75%。

　　第二波“打新潮”已开幕

　　“第一波‘打新潮’中的新股经过‘关闸期’的审核，被市场认为是优质标的，从二级市场的表现来看，确实也给予了预期中的回应，第一轮打新基金整体来说表现不错。”一位业内人士告诉记者。

　　而某券商分析师也告诉记者，“虽然目前从市场环境来看，新股较其所属行业的市盈率或只有25%的溢价空间，但据统计，一季度新股平均涨幅在100%左右。”

　　一般来说，机构打新的年化收益率普遍都超过两位数，新华基金打新的年化收益率在34.59%左右，其中打新贡献净值最多的一只基金收益达10%左右。

　　虽然目前未能统计出第一波打新潮中打新基金产品的目前收益数据，但从公开资料中可以看到，就2011年来看，两市共有99只新股上市，其中大盘股9只，中小板54只，创业板36只。根据中签率及首日涨幅计算，所有新股网上打新平均年化收益率为34.2%。

　　具体来看，大盘股打新平均年化收益率为31.9%，中小板新股平均年化收益率19.1%，创业板打新年化收益率达到57.3%。

　　从今年的第一波“打新数据”来看，在首批新股网下申购中，总计198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约为52.45亿元。机构投资者参与网下新股申购平均中签率为6.21%，比网上申购中签率高出4倍多，而新股平均首日涨幅达42.75%。“过去基金市场上，并没有太多专职于打新的基金产品。可以说，IPO重启的特殊背景，让这些基金有了生长空间。”德圣基金的江赛春如此表示。

　　根据公开资料显示，截至上周末，正在发行的17只基金中可以参与打新的股票型基金以及混合型基金有11只，占比达到了65%，其中5只普通股票型基金，1只偏股混合型基金以及5只灵活配置型基金。

　　政策改变压制获利空间

　　随着预披露的不断进行，以及IPO发审会的重启，新股市场一片眼花缭乱。此外，在第一轮打新潮中，随着定价机制更加市场化，本周已经出现了破发的情况。

　　对此，上述业内人士认为，“此次打新，不能再是‘抓瞎’，破发风险已经上升，基金经理面对新一轮的IPO企业，选股能力有待考验。”

　　除了上述情况的改变，“打新规则”的修改在该业内人士看来，“也需要成为预判这一轮打新中，基金产品收益能力的一个重要考虑因素。”

　　3月底，证监会出台了关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定，要求网下投资者参与报价时，应当持有一定金额的非限售股份。

　　此外，证监会还增设了一档回拨机制比例政策，即当网上投资者的有效认购倍数超过150倍时，要求网下保留的数量不超过此次公开发行量的10%，其余全部回拨到网上。

　　在政策上，最受到关注的，并不是上述两条规则的改变。有消息称，新股配套相关细则正在进一步修订中，5月初有望正式公布。而其中报价制度将有调整——非个人投资者以机构为单位进行报价。

　　这些规则的改变，或将直接影响这一轮打新基金的收益表现。江赛春认为，“新股市场的容量是决定打新基金收益能力的判断因素之一，而申购策略也是一个判断方面。”

　　就持有非限售股份、回拨机制比例政策的调整来看，这意味着基金不能再“空手套白狼”，而对于受投资者热捧的新股，基金即便拥有一定的优先配售权，其网下配售的比例有可能限制在10%以内，即使新规中的优惠政策要求网下申购中不少于40%的份额将向公募基金和社保基金配售，基金所获得的最大比例也不会超过4%。

　　对于报价机制的调整，更是大幅降低基金的报价入围概率。在上一轮48家新股网下报价中，机构是以产品为单位报价，每个产品均可以报三档价格。同一基金公司不同基金产品往往进行梯队报价以提高入围概率。而在新规下，这一策略有效性直接被削弱，网下投资者报价将包含每股价格和该价格对应的拟申购股数，且只能有一个报价。

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　　打新基金选择

　　股票型基金：有80%的股票底仓要求，再加上必备的5%存款应对日常的申购赎回，仓位相当受限。

　　债券型基金：有80%仓位投资到债券，除去5%的银行存款需求，剩下15%资金可打新股。

　　混合型基金：仓位可以在0%到95%区间，减去5%的申购赎回资金需求，至多可以有90%的资金来打新股，在市场方向发生变化时，可以投资其他领域。