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　　金瑞科技:厘清主业打造锰业平台上的电池产业链

　　金瑞科技 600390

　　研究机构：方正证券 分析师：刘伟渊 撰写日期：2013-09-01

　　事件:

　　2013年8月24日,公司发布半年报:实现营业收入3.90亿元,同比减少3.69%;净利润509.14万元,同比增长23.47%;基本每股收益0.03元。

　　点评:

　　厘清主业强化锰业平台

　　大股东长沙矿冶院近期启动了长远锂科股权注入公司的方案。公司非主业资产清理工作有序推进,报告期内已完成金能科技的股权转让,下半年还将逐步启动金泰电子、金瑞中核等企业的股权转让计划。

　　目前公司的电解锰产能6万吨,公司收购桃江锰矿及扩建项目也在建。桃江锰矿收购完成后,公司的锰资源量将增加835万吨至1158万吨,届时,公司碳酸锰矿的自给率将从40%左右增加到60%以上。

　　二元系锂电前驱体独具优势,全力打造电池正极材料产业链

　　特斯拉采用松下深度定制的NCA(镍钴铝锂)18650锂电池。在松下的供应链中,金瑞科技是镍钴铝锂前驱体的供应商,而且也是国内唯一一家能够量产该前驱体的公司,目前产能500吨/年。金天材料的锂离子电池正极材料前驱体产能逐步释放。

　　公司在8月8日公告,将以755.68万元受让大股东持有长远锂科35%的股权,公司将控股长远锂科51%股权,实现资产注入。长远锂科注入后,公司的电池业务产品齐全,公司可以凭借技术积累和研发优势,根据未来的市场需求灵活调整产品结构,充分分享动力锂电发展的“盛宴”。公司的镍氢电池从2005年开始和松下合作的,2008年开始向无锡松下大批量供货,产品主要用于丰田普锐斯混合动力电池,及以及对一次电池替代方面。公司目前有2000吨氢氧化镍和1000吨覆钴镍产能。未来公司将加大锂电材料产能占比,锂电与镍氢电池并重。公司将以金驰能源为实施主体,建设年产电池正极材料10000吨生产基地,前期环评、能评及土地报批工作已于近期完成,进入项目设计及土建前期准备阶段,一期工程预计2014年6月正式投产运行。

　　盈利预测与投资建议

　　虽然公司主营业务的电解锰和四氧化三锰拖累了公司业绩,但是公司在锰矿资源的优势将进一步加强,自给率提升将有效降低成本。电池业务特别是锂电正极材料方面,公司拥有强大的科研背景和研究能力,镍钴铝锂前驱体在国内首屈一指,控股长远锂科后打通了全产品线。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.04、0.10、0.15元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　桃江锰矿扩建项目不及预期,1万吨正极材料基地建设不及预期,电解锰价格波动。

　　持仓基金：