立足防御慎配资产：债基投资恰逢其时

　　上周沪深两市呈现震荡调整，创业板指则继续回落。金奖基金组合的股票型基金方面，博时回报配置涨0.44%，兴全社会责任跌0.14%，中银中国跌1.59%，添富民营跌1.26%，添富医药跌0.44%，华商主题精选跌0.9%，农银消费主题跌1.26%，宝盈鸿利跌0.4%，景顺长城优选跌1.47%；债券型基金方面，广发聚财信用债券A涨1.15%，银华纯债涨0.78%，建信稳定增利债券涨1.01%，工银双利债券A涨0.58%，招商产业债券涨1.09%；货币型基金方面，南方现金增利货币 A 涨0.12%， 工银货币涨0.12%， 兴业宝涨0.1%。组合方面，保守型组合涨0.22%，均衡型组合跌0.08%，进取型组合跌0.69%。(点击查看：债基收益排行)

　　今年前四个月，股票型基金跟随市场的震荡调整，遭遇业绩滑坡，而债券基金则后来居上，表现出色。数据显示，截至2014年4月末，参与统计的639只债券基金今年以来平均净值增长率为2.4%，超越同期平均收益为1.63%的货币基金，也同样大幅领先平均净值增长率分别为-5.74%和-2.62%股票型基金和混合型基金。债券型基金中，纯债基金相较于可部分投资于权益市场的一、二级债基，具有低风险、收益稳定的特征，是追求稳健收益投资者的首选。以银华纯债为例，该基金自2012年8月成立以来，净值上涨7.3%，显著跑赢同期全债指数和沪深300指数。根据契约规定，银华纯债投资于债券资产的比例不低于80%，可最大限度地降低股市波动对于基金净值的影响，实现资产组合的稳健增值。

　　在实际操作中，基金经理于海颖采取“自上而下”确定组合久期并进行资产配置，和“自下而上”选择个券相结合的投资策略，同时结合市场的流动性状况，利用市场对信用利差定价的相对失衡，对溢价率较高的品种进行投资。2012年四季度，在经历前期调整后信用品种利差下行，中等评级城投债尤受市场追捧，于海颖果断加仓，主配流动性好、资质强的中等久期信用债，同时根据发行人资信状况和市场变化置换债券，银华纯债期间涨幅2.00%，为后期业绩打下了良好基础。2013年，于海颖预见市场对通胀和政策收缩的担忧制约了收益率下行的空间，因此连续两个季度利用市场调整的机会调整组合，不仅保存了前期战果，还有效博取了超额收益。今年第一季度，该基金又根据市场变化和对流动性的判断，维持了组合较高的杠杆水平，同时优化信用结构，通过一级和二级市场增持部分资质更优的企业债，卖出组合内部分资质相对较弱的企业债。考虑到一季度宽松的资金面水平，于海颖还增持了部分短久期的信用债品种，为组合的净值上涨做出一定贡献。

　　从大类资产配置角度来看，在宽松的资金面及温和的基本面支撑下，结合当前的债市的估值水平已经具备配置价值，对于中低风险承受能力的投资者，债券型基金，尤其是纯债基金作为长期投资品种的投资价值已逐渐显现。