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　　江淮汽车:国企改革助力纯电动车龙头

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2014-05-14

　　维持“增持”评级。国企改革稳步推进,江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15 年EPS 分别为1.03、1.41 元的盈利预测,维持“增持”评级,维持目标价20 元。

　　关于停牌重组的观点:不是看资产增厚,而是看管理层激励带来的效率提升。2014 年4 月14 日公司停牌公告,公司控股股东江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。除江淮股份资产外,江汽集团其他资产的盈利规模偏小,我们更看重所有制变化对公司经营效率提升的正面影响。江汽集团于2013 年引入战略投资者(建银投资持有25%股权),经营技术团队拥有集团4.63%股权。我们认为江汽集团整体上市方案,采取“经营管理团队拥有的集团股权根据对价转换为上市公司股权”方式的概率较大,以实现直接激励管理层的效果。

　　2014Q1 净利润增长25%。2014 年一季度公司实现营业收入98 亿元,同比增长11%,归母净利润2.6 亿元,同比增长25%,略超市场预期。

　　4 月份公司合计销量42134 辆,同比下降14%,主要受行业淡季影响。

　　纯电动车iEV4 进入多地补贴目录,iEV5 预计2014 年底上市。除安徽外,公司纯电动车iEV4 已经进入北京、上海等地新能源汽车目录,据第一电动网数据,4 月iEV4 在北京订单达到100 多台,市场反馈良好。公司第五代电动车iEV5 性能更佳,预计将于2014 年底上市。

　　风险提示:新能源推广力度不达预期,重组方案和时间进度不确定。

　　持仓基金：