巴西在生物燃料领域争抢先机 基金押宝5股(5)

　　迪森股份:股权激励适时出台,高行权条件彰显公司成长信心

　　迪森股份 300335

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2014-09-02

　　公司8月31日公布股权激励方案,定向发行608万份期权和304万份限制性股票,期权价格13.21,限制性股票价格6.34。行权条件以13年为基准,要求15/16/17年净利润增速不低于25%/70%/160%。该行权条件验证了我们对公司业绩加速成长的判断,也充分表明公司抓住黄金窗口期,快速做大主业的决心。建议投资者重点关注。

　　投资要点:

　　股权激励方案适时出台,解决三大核心诉求:管理和与技术团队稳定,业绩激励和融资需求:生物质供热行业进入黄金发展期,公司作为龙头企业核心员工存在极大的被挖角风险。按此次股权激励方案设计,核心员工按现价即可通过限制性股票锁定50万-250万利益,同时若未来几年股价上行50%还可获得额外75万-500万利益,方案可以稳定核心团队。行权条件以13年为基准,要求15/16/17年收入增速不低于20%/60%/140%,净利润增速不低于25%/70%/160%,行权条件高,业绩激励充分。公司通过发行304万股限制性股票还可以募集2000万元,解决流动资金需求。

　　重述推荐逻辑:燃煤锅炉改造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口期;公司龙头地位突出,业务省内和省外扩张空间较大,14-16年订单与业绩有望加速成长。

　　后续催化剂:一是年内初步编制“十三五循环经济发展规划”中生物质能源资源化是重点之一。我们认为在当前时点生物质细分中首推BMF供热。二是15年工业存量气上调0.4-0.5元/m3,完成存量气与增量气的价格统一。

　　维持强烈推荐评级。预测14-16年EPS为0.27、0.40、0.61元,同比增速24%/46%/52%。14年中行业启动,新项目需1年建设期,大量未来新签订单对应业绩将从16年开始释放,因此股价应享受14/15年高估值。给予目标价16.85,对应37/28倍15/16年EPS。

　　风险提示:宏观经济弱导致已投运项目毛利率下降

　　持仓基金：