松下向特斯拉超级电池工厂投资数亿美元 基金疯抢5股(3)

　　当升科技:加快高端产品布局,2014年业绩增长值得期待

　　当升科技 300073

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2014-04-16

　　事件描述

　　当升科技发布2013年年报,报告期内实现收入6.30亿元,同比增长0.61%;实现归属母公司净利润970.35万元,同比下降34.76%;EPS为0.06元;其中,4季度实现营业收入1.74亿元,同比下降9.42%;实现归属母公司净利润487万元,同比下降47.50%;4季度EPS为0.03元,3季度为0.02元。

　　事件评论

　　行业竞争持续加剧,价格下跌导致主营业务收入下滑,国内市场开拓效果显著。消费电子、动力电池等带动锂电池市场保持快速增长,以容量计算,2013年需求同比增长20%以上。但受产能过剩影响,正极材料行业竞争持续加剧,国内正极材料行业产能利用率不足50%,产品价格持续下跌,公司正极材料在销量平稳下收入同比下降5.08%至5.72亿元。不过,报告期内公司深化与国内比亚迪、比克等大客户合作,国内销量同比增长35.37%,收入同比增31.40%。

　　毛利率下降影响业绩,星城石墨逐步贡献利润。受行业竞争加剧影响,2013年正极材料产品毛利率进一步下滑,尤其是低端产品竞争力较低的海外市场下降幅度较大。2013年公司综合毛利率由6.16%下降为5.99%,毛利率下滑一定程度影响了公司业绩。公司持股40%的星城石墨“5000吨锂电池负极材料”项目于2013年3季度投产,产品定位高端,盈利相对较好。2013年实现净利润863万元,同比增159.29%,净利率达13.8%。

　　单季度收入同比环比均增长,营外收入带动净利润环比增长,应收账款明显下降。4季度公司收入同比增20.34%,环比增长12.81%。毛利率则由3季度的7.02%下降为5.04%。受益于营业外收入增长,4季度净利润环比增长92.76%。年末公司应收账款下降明显,由3季度末的1.86亿元下降为1.55亿元。

　　国内正级材料龙头,加速拓展高端市场,给予谨慎推荐评级。公司是国内正极材料龙头企业,产品主要为钴酸锂、多元材料等,目前产能约7000吨。在行业竞争激烈的背景下,公司重点把握大型客户,与比亚迪、三洋、三星、LG等具有稳定供货关系。2013年公司加速拓展高端市场,小型锂电完成高密度钴酸锂、双高钴酸锂两款主流产品开发,动力锂电成功开发两款三元材料,逐步进入高端锂电领域。同时,公司不断完善产业链建设,星城石墨5000吨负极材料产能投产,海门“2340吨正极材料+8088吨前驱体”工程已完成建设,进一步提高公司竞争力。我们预计公司2014、2015年EPS为0.12、0.22元,对应PE为126、70倍,给予谨慎推荐评级。

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