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　　硕贝德:LDS、NFC天线、无线充电打开业绩空间

　　硕贝德 300322

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-08-12

　　事件:

　　2014上半年,公司实现营业收入3.36亿元,同比增长74.01%;归属于母公司所有者的净利润2468.1万元,同比增长128.03%;归属于母公司所有者权益合计5.43亿元,同比增长8.4%;基本每股收益0.11元。

　　点评:

　　1、智能手机市场增长拉动手机天线出货量。公司营业收入同比增速大幅上升主要源于今年上半年智能手机出货量维持较高增速,以及公司LDS天线产能的逐步释放,带动公司手机天线销售大幅增长,增速71.9%、营收达2.69亿元。

　　2013Q4、2014Q1和2014Q2全球智能手机出货量分别为2.80亿部、2.82亿部和2.953亿部,同比分别增长24.2%、28.6%和23.1%,据IDC数据预测,2014年智能手机增长率约20%左右。我们认为,从今年一二季度智能手机出货量增速来看,以及三四季度新机继续推出拉动出货量,2014全年出货量增速可能要高于20%。预计随着新机发布带动全球智能手机出货量继续增长,以及LDS天线产能进一步释放,2014下半年公司营收仍将保持高速增长。

　　2、毛利率继续回升,技术变革和机壳自制是推力。报告期内,公司综合毛利率为24.48%,较去年同期上升2.42个百分点。其中,毛利占比达78.2%的手机天线毛利率22.53%,同比增加1.29个百分点。一方面公司采用自制机壳替代外购,另一方面盈利能力较好的LDS天线占比增加,二者共同提升了产品毛利率。预计随着LDS工艺天线占比逐步增加,自制机壳取代更多外购机壳,毛利率仍有上升空间。

　　3、NFC天线和无线充电将成业绩新增长点。数据显示,目前全球移动互联网用户总数已超过10亿人,随着未来移动互联网用户快速增加,移动支付市场空间巨大,对NFC天线的市场需求也将水涨船高。公司手机支付NFC天线产品销售占比还小,但是长期的技术积累和客户培养使得公司具有相对优势,公司客户主要有中兴通讯、TCL、三星、康佳、金立、酷派、联想等,市场需求一旦打开,公司即可大规模生产。我们认为随着NFC手机出货量的增加,对NFC天线的需求也将水涨船高,将拉动公司NFC天线订单增长,预计公司在2014年下半年NFC天线业务将爆发。

　　近期媒体报道的通用汽车开始在旗下多款车型上装配无线智能手机充电器、苹果近场磁共振技术(NFMR)无线充电技术专利的申请,使得无线充电市场再次升温。公司无线充电技术标准采用电磁感应模式,是目前主流的无线充电模式。凭借安全、耐用、方便等优势,无线充电近几年成为市场热捧的技术之一,未来随着效率提升和兼容性问题的解决,无线充电市场将逐步启动并迅速膨胀。凭借研发技术的积累,一旦无线充电市场启动,公司产品将迅速推向市场,无线充电产品将会为公司带来较大的业绩贡献。

　　4、布局3D封装和摄像模组增加未来业绩弹性。公司通过外延式扩张收购并扩产科阳光电和凯尔光电,进入集成电路3D封装和手机摄像头模组封装领域。集成电路封装主要集中在影像传感芯片、环境光传感芯片和医疗用电子芯片,以及功率器件、LED、MEMS等,预计今年下半年可能形成小规模收入;手机摄像头模组产品已有稳定客户供应,未来扩产后预计会有较高的增长。

　　5、盈利预测及评级。维持此前对公司的盈利预测,预计2014-2016年净利润增速分别为128.6%、59.4%和58.7%,EPS分别为0.39、0.62和0.98元,上一交易日收盘股价对应PE分别为46、29和18倍;尽管公司相对估值较为合理,但是不排除超预期的可能,维持公司“增持”评级。

　　6、风险提示:1)机壳自制生产能力不达预期,2)LDS天线订单量不及预期,3)NFC天线市场需求无显著增长。

　　持仓基金：