敢死队总舵主转打“阵地战” 泽熙举牌四家公司(4)

　　美邦服饰:品牌处于调整摸索中,收入持续下滑

　　美邦服饰 002269

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2014-10-31

　　事件描述

　　美邦服饰(002269)2014 年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营业收入46.94 亿元,较上年同期下降18.54%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26 亿元,较上年同期下降40.94%。实现每股收益为0.22 元,同比下滑42.11%。其中第三季度,实现营业收入17 亿元,较上年同期下降16.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4,711 万元,较上年同期下滑70.57%。实现每股收益0.05 元,同比下降68.75%。

　　事件评论

　　公司传统渠道及电商渠道处于深度调整优化过程,收入下降明显2014 年前三季度,公司实现营业收入46.94 亿元,较上年同期下降18.54%,其中第三季度实现营业收入17 亿元,较上年同期下降16.02%。

　　公司传统渠道进行大店改造,不断调整优化过程中,电商渠道在建设过程中,效果不明显。第三季度毛利率为44.17%,同比、环比均有下降。

　　销售费用下降,管理费用、财务费用均有一定增长,因收入下滑费用率同比提升明显第三季度,公司管理费用为7,614 万元,较去年同期6,242 万元,增长22%。

　　财务费用由去年同期的3,245 万元,增加到今年的3,663 万元,同比增长12.88%。虽然销售费用下降明显,但因收入下滑明显,相应费用率由去年同期的32.83%提升为37.58%。

　　收入下滑明显,费用率提升致净利润大幅下降第三季度,公司实现净利润4,710.56 万元,同比下降70.57%。因收入下滑明显,费用率提升,致净利率低至2.77%。应收账款、存货环比略有增长,期末应收账款增长为3.15 亿元,存货增长为18.95 亿元。

　　维持“谨慎推荐”评级公司渠道及产品进行深度调整优化过程中,调整至稳定状态需一定的时间。我们预计公司2014-2015 年EPS 为0.36 元、0.38 元,对应目前股价估值为32 倍、30 倍,维持“谨慎推荐”评级。