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　　中天科技:等待海底观测网建设大幕拉开

　　中天科技 600522

　　研究机构：招商证券 分析师：周炎,罗聪,王林 撰写日期：2014-10-31

　　中天科技前三季度实现收入61亿元,同比增长26%;净利润4.86亿元,同比增长22%,业绩略低于市场预期。海底观测网建设大幕即将拉开,公司作为国内海缆龙头和数个试验网的独家供应商将最为受益,且海缆、新能源等新业务放量有望带来估值提升。预计14-16年EPS为0.73/0.82/1.01元,维持“强烈推荐-A”。

　　收入保持快速增长,单季度业绩有所下降。第三季度,公司实现收入21.5亿元,同比增长35%,继续保持快速增长的势头,海缆、电缆及新能源业务贡献主要增量。第三季度实现净利润1.23亿元,同比下降27%,主要因去年同期出售光迅科技股票导致今年Q3投资收益下降3258万元。剔除投资收益后净利润下降11%,光纤光缆降价的影响开始体现,同时公司加大了研发投入导致。

　　综合毛利率下降,明年仍存压力。第三季度毛利率降至18.2%,同比下降3个百分点,环比下降2个百分点,主要因移动下半年开始执行新的光纤招标价格导致。目前除移动集采外光纤价格维持在60元/芯公里左右,后续存在降价的压力。第三季度销售费率保持稳定;管理费用1.18亿元,同比大幅增长50%,管理费率提升0.5个百分点,主要因公司加大了海缆、新能源等的研发投入。预计未来研发费用仍将保持增长,为公司新业务的发展提供保障。

　　海底观测网建设大幕即将拉开,公司作为国内海缆龙头最为受益。海底观测网第一期建设即将开启,预计规模达到百亿级别。公司作为国内海缆龙头,接驳盒方案已通过专家评审会,将会全面受益。

　　募投项目进展顺利,海缆及新能源发展可期。新能源业务,150兆瓦分布式示范区已落实屋顶资源117兆瓦,验收并网14兆瓦,在建46兆瓦;且在东县沿海滩涂储备的3万亩地面光伏电站土地资源,一期50兆瓦电站正逐步开工。海缆方面,柔性直流电缆国内领先,未来将受益于海上风能、海上石油等项目对海缆需求的不断提升。海缆及新能源将成为公司未来的重要增长点,发展值得期待。

　　维持“强烈推荐-A”评级。海底观测网建设大幕即将拉开,公司作为国内海缆龙头将最为受益,且海缆、新能源等新业务放量有望带来估值提升。预计14-16年EPS为0.73/0.82/1.01元,维持“强烈推荐-A”,目标价20.5元。

　　风险提示:传统业务下滑、海底观测网进度延后、新能源业务不达预期。

　　持仓基金：