中国冷链物流行业年会将召开 基金抄底4股(3)

　　雪人股份:业绩符合预期,螺杆膨胀发电机示范项目将提升估值

　　雪人股份 002639

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：2014-10-30

　　雪人股份2014 年前三季度实现收入、净利润2.71 亿元、119 万元,同比增长2.16%、-96.93%,业绩符合市场预期,考虑到压缩机管理费用加大和募投项目折旧增加,下调2014-16 年EPS 至0.01(-0.10)、0.51(-0.01)、0.80 元,维持目标价21 元不变,上调评级至增持。

　　制冰业务竞争加剧及压缩机管理费用加大导致三季度小幅亏损:2014 年三季度亏损257 万元,归结于:①制冰机主业竞争加剧导致毛利率下降;②压缩机市场开拓、网络建设、试制、试验等费用增长较大及人员增加带来管理费用上升。

　　四季度压缩机将进入批量生产阶段,判断公司四季度业绩小幅盈利:①预计全年压缩机销量1000 台,而募投项目折旧增加较多,规模经济难以形成;②传统制冰机竞争激烈,产品毛利率持续低位;③压缩机前期市场开拓和营销网络建设投入加大,研发费用和人员管理费用大幅增加;判断四季度扣非利润盈亏平衡。

　　短期业绩风险充分释放,压缩机和螺杆膨胀发电机打开成长空间:战略转型侵吞利润,公司业绩持续处于盈亏平衡点,市场对此已充分预期。压缩机已步入批量生产阶段,技术规格、配套能力及营销服务网络在业内优势明显,判断明年将成为业绩爆发增长元年。与瑞典OPCON 公司共同投资设立欧普康,开拓螺杆膨胀发电机市场,凭借技术优势,有望取得后发优势,静待示范项目落地后带来的估值提升机会。

　　风险提示:螺杆膨胀发电机示范项目进展不顺。

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