网络零售市场保持高增长 基金:6股前景无限(3)

　　小商品城:携“一带一路”践行走出去战略,看“义乌购”绽放B2R融合光芒

　　小商品城 600415

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘章明 撰写日期：2014-12-16

　　品牌输出,扩张义乌小商品实体市场网络。2014年12月15日,小商品城公告签订太原锦东义乌国际商贸城和佛山义乌小商品城市场的合作协议。公司授权锦东公司市场、佛山明福公司市场作为义乌中国小商品城在太原市和佛山市的分市场,合作期限为5年。锦东公司和佛山明福公司需向小商品城支付1000万品牌使用费。此外,佛山项目中,小商品城受托开展招商与管理工作,公司在合作的5年内每年按商铺年租金收入10%收取委托管理费(若低于300万,则按300万收取)。

　　“走出去”打开线下市场外延空间,义乌购整合线上实现协同效应。本次合作不仅增厚公司未来业绩,更重要在于能够有效提升品牌影响力,推动公司探索“走出去”战略,开始构建义乌实体市场网络。未来公司或将继续通过加盟、自建、收购、控股、委托管理等方式整合国内各地小商品市场,打开实体市场外延空间,整合全国小商品资源。同时,“义乌购”作为B2R平台整合商户信息实现O2O相融合,发挥协同效应,以各地分市场进行蛛网式布局,覆盖全国乃至全球。义乌购的价值在于:一方面,义乌购是面向全球的小商品采购批发移动平台,与国内众多专业市场和全球批发商共享商户资源;另一方面,由于小商品自身属性问题,直接B2C因物流人工成本过高而较难实现;B2R2C相对经济,传统实体市场2R中有多层批发商层级,而义乌购能够有效缩短小商品供应链,其将各地零售商的订货信息汇总,就近选择分仓市场集中配送,从而降低多层批发商的价差以及物流成本。

　　“一带一路”提振义乌战略地位,国企改革预期推进市场化进程。义乌是“丝绸之路经济带”中战略性商品源头和平台。14年11月18日,横贯欧亚大陆的“义新欧”(义乌—马德里)铁路正式通车,运载小商品的首趟列车开往马德里,“一带一路”助力小商品走向全球。11月20日,李克强总理视察小商品城,肯定“义乌购”模式,支持发展跨境电商。小商品城是义乌国贸转型和“一路一带”的优益标的。同时,小商品城是浙江国资企业,物产集团整体上市折射出浙江国资国改的积极态度,公司未来可能采取股权激励或市场化租金等方式推进市场化进程。

　　上调盈利预测,上调增持评级。我们认为,尽管市场租金下调长期影响公司收入,义西生产资料市场尚处培育期,长期发展仍需大量资金支撑;但长期政策刺激推动义乌国际贸易战略核心地位,走出去和义乌购推动传统市场向现代市场转型升级,降息周期及房地产确认催化业绩拐点到来,“一带一路”与国企改革预期打开估值天花板。我们分别上调15年、16年EPS85%、300%,预计14-16年EPS为0.13元、0.26元、0.60元,当前股价对应PE为95倍、48倍、21倍,上调增持评级。

　　持仓基金：