国富投资刘海影：震荡之后 牛市启程

　　A股过去20天中在各种利好消息的推动下，沪深300指数从11月20日的2537.10，迅速上涨到12月8日的3252.88，13个交易日上涨了28.21%，一扫过去七年盘在A股上空的阴霾。然而12月8日晚中证登发布的一则规定引爆了市场情绪的导火索，市场在12月9日发生巨大震荡，当天股市收盘全面飘绿。以沪深300指数为例，上午一路上涨，最高探至3387.83，随后大幅跳水313.31点至3074.52，当天收盘下跌4.49%。上证指数当天收盘下跌5.43%，深证下跌4.15%。

　　但当日大盘的猛烈下跌，并没有影响国富投资的产品表现，其旗下的全市场多策略对冲基金依然取得了较好的成绩。据朝阳永续私募数据统计，在对冲策略较为困难的11月份，今年5月成立的国富投资多策略对冲一期取得了单月11.50%的收益，虽然没跑赢沪深300指数11.98%的收益，但相比其他同类型产品的表现已算是相当优异。

　　一直以来国富投资都是以稳健专长，在市场持续下跌的2012年，国富投资旗下的6支阳光私募产品，收益基本上在13%到21%之间，最终，国富投资众望所归获得2012年度第七届朝阳永续中国私募基金风云榜“最有才华投资顾问”的殊荣。今年的私募风云榜榜单在12月底即将发布，目前国富投资旗下的专户6号产品在“量化对冲组”中以46.39%的收益率排名第六，在12月份的震荡行情中，国富投资有望发挥自身优势，再度超越其他产品登上荣誉高峰。

　　朝阳财富近期对国富投资的首席经济学家刘海影先生进行了独家专访，刘海影对朝阳财富分享了其对近期股市的看法。

　　债市链条叠加股市链条导致股市震荡

　　刘海影表示：A股历史上，央行多次通过债券市场来影响股市。本次是中证登发布的一则规定对股市造成了重大影响。12月9号当天，可以看成是机构资金的离场和不明所以的大妈们的登场接盘。上午期指低开，震荡上行，券商板块继续打板，散户资金冲进场接盘。经验丰富的机构和大量的融资盘不断出货，散户资金招架不住，下午很快指数砸下。

　　对于机构来说，中证登发布的规定是一次较大的风险。这轮行情就是资金通过融资盘不断的往上打板推动指数上升。资金链的突然断裂带来的资金链条的反馈叠加情绪链条的传导引起了比较大的连锁反应。4700亿的债券被排除质押资格之后，银行间市场资金链条拉紧，资金利率上升。风险资本感受到的风险利率随之上升，股市的资金流动会受到影响。专业投资人会认为这是一个风险点，但对于融资盘来说这就是卖出点。于是融资盘和机构盘一同砸下，大盘暴跌。

　　牛市刚刚开始，未来走向还看政策引导

　　12000亿的天量资金以后，会有很多大妈认为这依然是一个接盘的好机会，但作为首席经济学家的刘海影认为，股市短期内很难再创新高。未来一段时间市场会是一个巨幅震荡的过程，如果能筛选出一个被大家普遍接受的二级蓝筹板块，这个震荡就能结束；如果不能，后面的结果就很难说。从宏观面的角度看，泡沫化牛市的理由依然存在，比如资金面依然宽松，股市的结构持续改善，金融泡沫化与风险资产追逐回报的变化相结合，有很大的概率维持目前泡沫化的牛市。

　　刘海影认为，这轮调整持续的时间和政策有关，市场一直预期央行要降准，如果降准的话，这轮调整就结束了。按照经济学的原理，央行应该降准。目前央行的降息政策南辕北辙，达到的效果是相反的，其实目前的贷款利率是上升的，压缩了存贷利差之后，对于银行而言，每贷出一笔钱，所挣得钱是减少的。银行此时更愿意把钱贷给更好地客户。从经济学角度，降息之后，存贷利差降低之后供应曲线是左移的，放贷存量减少，放贷利率上升。降息必须降准作为搭配，利率才能真的降下来，所以说股市未来的走向还是看政策的引导。