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　　中国建筑:建筑新签订单好转,新开工继续放缓,地产销售降幅收窄

　　中国建筑 601668

　　研究机构：海通证券 分析师：赵健,张显宁 撰写日期：2014-12-16

　　事项:

　　中国建筑16日公告了2014年1-11月经营数据。

　　简要评述:

　　建筑业务单月新签订单增速大幅提升。公司1-11月建筑业务新签合同额11961亿元,同比增长11.2%,其中11月份单月新签合同额1182亿元,同比增速58.23%,较10月份新签订单增速(10.91%)大幅提升。从业务分部来看,1-11月份房屋建筑累计新签10042亿元,同比增长10.1%,基础设施累计新签1836亿,同比增长19.6%,勘察设计累计新签同比下降15.0%至83亿元,从地区分部来看,1-11月份海外新签655亿,同比上升24.8%,海外新签继续保持较高增速,国内新签11306亿,同比上升10.5%。

　　受此前新签订单增速放缓,建筑新开工面积增速继续放缓。公司1-11月新开工面积为27191万平方米,同比增长17.19%,增速相比1-10月继续放缓,其中10月份新开工面积为1686万平米,同比下降17.23%,与9月份降幅基本持平。

　　地产销售依然承压。公司1-11月地产销售额为1201亿元,同比下降8.1%,降幅有所收窄;销售面积为1005万平方米,同比下降10.3%。我们估计其中前11月份中海地产和中建地产销售额分别为992亿和209亿。

　　估值及盈利预测。公司与海外子公司对比,A股标的仍然存在折价,估值明显被低估,目前公司优先股发行进度加快,激励也比较到位,竞争力在央企中最强,未来在地产政策放松、沪港通等多重利好因素影响下仍是稳健的投资标的。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元,当前股价对应15年PE约为6.3倍,给予公司15年7-8倍PE,合理价值区间为6.58~7.52元,继续维持“买入”评级。

　　风险提示:地产销售低于预期,开工低于预期。

　　持仓基金：