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　　亚太股份:盈利增长加速,确定性成长持续

　　亚太股份 002284

　　研究机构：长江证券 分析师：谢利 撰写日期：2014-10-30

　　事件描述

　　今日亚太股份发布2014年三季度业绩公告,公司前三季度累计实现营业收入24亿元,同比增长24.15%,实现归属母公司净利润1.28亿元,同比增长29.8%,EPS实现0.44元,其中Q3单季度实现营业收入7亿元,同比增长16.52%,净利润0.34亿元,同比增长41.2%,实现EPS为0.117元。且公司预计2014全年净利润累计同比10%-30%,Q4净利润增速区间为【-42%。30%】。

　　事件评论

　　盘式制动器带动公司2Q3主营业务收入增长,预计四季度继续保持良好态势。三季度公司总营收同比增长16.52%,增幅环比前2季度略有放缓,主要原因在于:其他营业收入的减少所致。剔除其他营业收入,三季度公司主营业务收入仍然快速增长,核心增量在于上汽通用五菱与长安汽车等前几大客户的增长。展望四季度,随着安吉项目产能继续提升,营收增速有望加速。

　　上游部件采购成本降低,毛利率改善明显,2014Q3公司整体盈利能力提升,且预计四季度可维持。三季度公司净利润增速达41%,净利率同比增长0.8个百分点,最核心原因在于:公司采购议价能力提升,上游部件的采购成本整体从7月开始降低,从而导致了公司毛利率提升1.9个百分点。但是研发、折旧及人员工资等计提,导致了管理费用增长,部分抵消了毛利率改善的正影响。展望四季度,采购成本降低的优势依然存在,加上客户结构优化,盈利能力改善将持续。

　　公司整体均衡发展亮点不断,安全硬件业务快速成长为公司提供盈利保障,安全电子业务公司占领战略制高点并将规模发展。1)大众及通用等合资客户的放量讲持续推进公司传统安全硬件业务快速成长,提供良好的安全业绩边际。2)公司安全电子产品从ABS到EPB、EABS、ESC,布局完善,且处于明显的业务突破窗口,预计后续将陆续迎来收获期。中短期内ABS+EPB两大产品将持续放量,尤其是EPB项目进展明显超预期;中长期EABS和ESC两大战略产品随新客户开拓,大规模量产指日可待。

　　鉴于公司成长性和稀缺性,维持对于“推荐”,建议积极配置。预计2014-2016年EPS为0.65、0.88、1.22元,对应PE为24X、18X、13X。

　　持仓基金：