城投平台承压 债基投资何去何从？

　　根据《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》，，2016年起地方政府只能通过省级政府发行地方债的方式举借债务。而在2015年一整年的过渡期内，只有保障性住房、公路、水利、土地储备等领域的在建项目后续融资，政府债券资金不能满足的，允许由企事业单位通过银行贷款、企业债、中期票据等方式举借。

　　但目前来看，地方债务平台依然面临债务偿还难题：1、2015年、2016年省政府发债规模相对于总的存量债务盘子可能杯水车薪，省政府发债未能覆盖的债务到期如何偿还？2、如按照上述征求意见稿，2015年，平台公司只有保障性住房、公路、水利、土储等几类在建项目可以融资，融资渠道明显受限。

　　但考虑到国务院去年底已批准总投资额逾10万亿元的七大类基础设施项目，其中今年投资超过7万亿元。综合不少媒体的报道，这投资上万亿的“七大工程包”轮廓已经逐渐清晰。发改委官员表示，这不是新增的财政投入项目，而是将社会资本引入投资计划中。这和2008年的四万亿刺激计划完全没有关系，两者之间有着根本不同。因此我们认为“七万亿”的引进直接利好了城投平台偿债能力的提升，一方面社会融资力度加大，由国家统筹引入社会资金注入基建项目，缓解了地方债旧债新偿的压力；另一方面，以上项目周期较长，可持续到2016年以后，保障了地方债的供给。因此地方平台偿债压力短期较大，但中长期来看偿债能力提升。

　　市场认为，2015年是打通资本市场和经济的纽带是各类直接融资，尤其是债券和股票融资的一年。放开对直接融资管制、推进公司债和股票的注册制发行将是未来趋势，之后大幅降息将水到渠成，为直接融资保驾护航，助力金融反哺经济和中国经济转型。

　　我们认为，债券市场在2015年依然不乏机会，看好信用债市场的投资机会，对于稳健和保守投资者不妨继续持有或加仓业绩颇为稳健的债券基金，偏积极投资者可适当配置转债基金，提高组合整体收益。相关基金选择方面，我们看好重仓金融转债较多的转债基金，如博时转债、建信转债；较为保守的投资者可购买有一定杠杆操作，业绩较为稳健的债券基金，如易方达安心债券、大成债券A.

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-01-09

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