易天富基金研究中心：A股降温风险显现 关注3000点关口_证券之星

　　基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周市场受新股密集发行影响，出现了先抑后扬的走势。市场热点轮动明显，软件、互联网金融、医药等都有不错的表现，但对指数的影响较弱，而真正促使市场重回强势的依然是金融股，本周虽然上证指数上涨2.77%，但量能严重萎缩。深成指上涨1.84%，中小板指数、创业板指数分别上涨3.95%和5.56%，前期调整较为充分的电子信息板块成为市场上最靓丽的一道风景线。

　　经济面上，本周二海关总署公布数据显示，作为拉动中国经济的三驾马车之一的对外贸易未来个位数增速或成新常态。其中出口年率超预期增长9.7%，出口比上月回暖，进口年率降幅超预期放缓至2.4%，进口出现了下滑，与大宗商品价格下跌以及国内需求疲弱有很大的关系。进口续降亦显示内需仍疲弱。但从数据看，去年对欧盟、美国双边贸易稳定增长，但对日本、中国香港双边贸易下降，对新兴市场东盟、非洲、俄罗斯、印度等双边贸易实现增长，其比重已占同期中国外贸进出口总值的四分之一。12月外贸数据全面好于预期，从表观上观察有一定经济企稳的迹象。出口增长有所提速，但这与PMI中新出口订单的持续负增长相背离，也与近期新兴市场风险上升的势头相背离，料难持续。

　　本周末市场消息面整体偏向利空，其中两融的处罚及大股东的减持都对股市形成实质性利空：

　　证监会对45家券商的融资类业务现场检查结束，对三家严重违规券商采取暂停新开融资融券账户三个月的措施。证监会表示要加强对融资监管，加大现场检查和处罚力度。融资狂热将有所降温，作为本轮行情急先锋的券商股短线面临冲击。市场短线调整压力明显加大。

　　中信证券(行情,问诊)1月16日晚间公告，公司第一大股东中国中信有限公司1月13日至1月16日通过上海证券交易所集中竞价交易系统减持公司股份合计348，131，745股，占公司总股本的3.16%。据粗略计算，本次中信有限减持套现金额超过110亿元。

　　银监会16日发布商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿），拟对银行委托贷款严格管理，明确商业银行对委托贷款不承担信用风险，对资金来源及用途做出具体限制，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。《办法》规定商业银行受托发放的贷款应有明确用途，资金用途应符合法律规定和信贷政策。资金用途不得为以下方面：一是生产、经营或投资国家明令禁止的产品和项目；二是从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资；三是作为注册资本金、注册验资或增资扩股；四是国家明确规定的其他禁止用途。

　　2、 固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所各大债券指数全线走高，国债指数、企业债指、公司债指均创出了历史新高，分别较上周上涨：0.30%、0.19%、0.35%，分离债指周涨0.33%，逼近高点；中证转债指数本周继续大幅上涨，全周上涨2.44%；国债期货震荡走高，突破97元前期整理平台，主力合约1503合约收盘报97.45元，较上周下跌0.766元，涨幅0.79%。中国银行(行情,问诊)间债市周五（1月16日） 盘中现券收益率和利率互换（IRS）均下行，资金面延续紧平衡格局。国内宏观经济基本面亦无明显改观，在外围避险情绪有所升温的影响下，现券向暖势头无明显变化，然而谨慎心态难消，幅度变化有限。另外，中国人民银行周五称，增加再贷款额度500亿元人民币，支持金融机构扩大“三农”（农业、农村和农民）和小微企业信贷投放，以继续实施定向调控、结构性调控。

　　流动性方面： 本周央行在公开市场上继续暂停操作，公开市场上继续保持零投放和零回笼。由于本周新股成倍密集发行，预计冻结申购资金2万亿元左右，但市场资金利率仅周四、周五出现一定幅度上涨，表明市场资金面比较宽松，也佐证央行续做MLF的可能性比较大。周五央行增加500亿再贷款额度，定向支持"三农"和小微企业。2015年央行货币政策主基调是"松紧适度"的"金融新常态"以应对经济新常态。

　　周四央行公布了2014年12月份的金融数据，其中M2同比增长12.2%，低于市场预期值12.5%；人民币贷款增加6973亿元，低于市场预期7743.1亿元，但相对于其他年份12月的新增水平依然处于较高位置。社会融资规模总量新增1万7千亿元，比全年同期多增4300多亿元。其中，表外融资同比多增2188亿元，涨幅明显超出市场预期。值得注意的是，居民存款出现了明显的减少，说明股市对资金的吸引越来越强。目前实体经济依然在下滑，1月20日公布的实体经济数据大概率将进一步下滑，降准的概率再度提升，这将继续支撑着债券走好。

　　2014年四季度以来，权益资产日益火爆对银行存款、理财产生了较为明显的分流，降低了债券资产的配置资金来源。同时，由于一般贷款利率居高不下，利率超过7%的贷款资产相较于债券而言，对商业银行仍具有较大的吸引力。当前5年AA+中票估值在5.9%附近，相对信贷的隐含流动性溢价超过120bp，大幅高于历史均值。对于一季度债券供给或小于需求，从供给端看，受中证登新规影响，一级市场的发行利率迅速上升，不少原本打算发债的城投公司不得不“暂时取消发行”。从需求端看，一般一季度的配置主力为商业银行。由于考核机制未变，“早投资早受益”原则下，年初依然是商业银行集中配置债券时点，再加上经过去年12月的估值调整后，当前债券收益率配置价值尚可，因此机构配置需求仍在。可看出，债券供给或小于需求，债券仍存上涨空间，但随着股票、信贷等资产对债券的替代性持续增强，对债券配置资金形成较大分流。

　　3、QDII基金

　　本周从经济数据还是主要央行的货币政策声明，无不令投资者们“惊喜连连”亦或“叫苦连天”。先是大宗商品市场遭遇“血洗”，油价和铜价先后出现令市场恐慌的暴跌式行情，日元、黄金、欧股、美元指数于乱世中成就“英雄”，美股、亚股、澳元在各方面因素的影响下跌跌撞撞。本周四瑞士央行（SNB）摒弃维持3年之久的欧元/瑞郎汇率下限，如此疯狂举动可谓惊煞世人，更是引发市场对欧洲央行（ECB）推出QE的深层担忧。瑞士央行此举公开后，欧元/美元亦应声一举跌破1.16关口，美元指数则一度大涨上穿93关口，并刷新近12年来高位。与此同时，欧洲股市全面下挫，现货黄金也在短时间内快速上扬10美元。

　　道琼斯指数周涨-1.27%、标普500指数周涨-1.24%、纳斯达克指数周涨-1.48%；英国富时100指数周涨0.76%、德国DAX指数周涨5.38%、法国CAC40指数周涨4.8%、欧洲斯托克600指数当周涨4.28%；日经225指数周涨-1.94%、富时海峡时报指数周涨-1.13%、印度孟买SENSEX30指数周涨2.43%、澳洲标普200指数当周涨-3.04%、中国台湾加权指数当周涨-0.84%、韩国KOSPI指数周涨-1.9%、香港恒生指数周涨0.77%。

　　经济数据。1月13日美国12月零售销售大幅下滑0.9%，预期仅为下滑0.1%，前值增长0.4%，数据大幅不及预期。1月16日欧元区12月调和消费者物价指数终值，下滑0.2%，预期下滑0.2%，前值增长0.3%，虽然基本符合预期，但通胀下滑推升了欧洲版QE预期。另外，1月16日纽约时段公布的美国12月CPI环比下降0.4%，创下2008年12月以来最大降幅。1月密歇根消费者信心指数初值环比大幅增至98.2，明显超过11月93.6的终值，创下2004年以来新高。美股因此大幅反弹。

　　瑞士央行周四早些时候意外宣布，取消1欧元兑换1.20瑞士法郎的最低限制。2011年开始实施的这个汇率下限是为了保护瑞士不受欧元区债务危机的冲击。瑞士央行在当时担心瑞士法郎可能对欧元过度升值，对瑞士开放的经济以及出口都将有极大的伤害。这个意外的决定导致全球金融市场剧烈震荡。瑞士股市在周四大跌8.67%，是1989年以来的最大单日跌幅。基准指数周五再跌5.96%，一周以来的跌幅扩大至13%，是2008年10月以来表现最糟的五个交易日。另外，最新的数据显示，欧洲货币联盟已经处在了通货紧缩的边缘。欧洲央行会在1月22日举行决策会议，市场普遍期待届时会宣布一个政府债务的采购项目，以此对抗通货紧缩压力，并刺激低迷的经济增长。