私募一哥徐翔紧盯高成长 调研5中小板2创业板股(3)

　　金一文化:收购越王珠宝100%股权,进一步完善产品和渠道布局

　　金一文化 002721

　　研究机构：申银万国证券 分析师：周海晨,屠亦婷 撰写日期：2014-09-22

　　事件:公司拟以发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的方式收购越王珠宝100%股权。越王珠宝评估值9 亿元,增值率为101.90%,14 年预测归母净利为4500.64 万元,收购对应14 年PE 20 倍。公司拟向越王珠宝股东陈宝芳、陈宝康、陈宝祥、合赢投资、道宁投资、任进合计发行3456.46 万股收购其合计持有的81.15%股权,向弘毅投资、九穗禾、厉玲支付1.70 亿元现金收购其合计持有的18.85%股权。同时拟向钟葱、陈剑波、越王投资、道宁投资、天鑫洋实业非公开发行1419.74 万股募集配套资金不超过3 亿元。业绩承诺:扣非归母净利润14 年不低于4500.64 万元,14 至15 年累计不低于1.04亿元,14 至16 年累计不低于1.84 亿元,对应CAGR 为33 %。

　　越王珠宝:百年老店文化底蕴深厚。1)百年老店历史悠久。越王珠宝始创于1901 年(清光绪二十七年)的江南珠宝楼“陈氏银楼”,历经祖孙四代经营,已是国内著名百年老店,具有悠久历史和品牌文化底蕴。2)品类丰富,“一体两翼”业务结构完善。越王珠宝主要销售黄金类、钻石类饰品及翡翠玉器和各种工艺品,现已形成以终端连锁零售业务为主体,以钻石翡翠批发和高端会所品牌宣传为两翼的业务结构。3)以浙江地区为中心,辐射全国的渠道网络。

　　公司以上海为钻石贸易中心,立足浙江、面向全国打造终端连锁品牌,目前在绍兴、嘉兴、湖州、金华、台州、衢州、宁波、杭州、山东九大地区30 多个式。

　　此次收购:向终端消费品牌拓展延伸,渠道、产品、设计优势互补协同发展。

　　1)完善产品品类,实现珠宝行业全覆盖。金一文化原有主营业务侧重于贵金属工艺品,而越王珠宝的品类跨度更大(包括黄金饰品、钻石、翡翠饰品及其他珠宝类饰品),有利于形成品类互补。2)文化创意优势借助终端品类落地。

　　城市开设43 家直营店、75 家联营店、2 家会所。13 年开设天猫旗舰店,拓展电商渠道。形成覆盖批发、终端实体店、电商、会所高端定制的多维销售模金一文化在文化产品创意领域有着独特的优势,收购后,公司创意理念有望充分通过终端产品落地,也将进一步提升产品附加值。3)渠道互补,有效提升市占率。金一文化传统渠道侧重银联和邮政系统,而越王珠宝直面消费者,目前具有120 家终端零售店、电商等渠道。收购后,两者在渠道方面形成有效互补。

　　完善产品和渠道布局,泛文化领域拓展未来具有想象空间,建议增持。

　　公司通过收购越王珠宝100%股权,品类上传统素金产品和钻石、翡翠等结合,实现珠宝产业链全覆盖;借助越王珠宝百年老店和强大的终端零售渠道提升影响力和市占率;迈出文化创意整合第一步,打开泛文化领域未来拓展想象空间。考虑收购后的业绩增厚和股本摊薄,公司14-15年EPS 分别为0.62 元和0.76 元(假设14 年越王珠宝利润已并表),复牌前股价(23.13 元)对应14-15 年PE 分别为37.1 倍和30.4 倍,建议增持。

　　持仓基金：