汇丰晋信：调整不必悲观 可关注三类个股_证券之星

　　股市评述

　　上证指数本周报收3075.91，跌4.19%，中小板指跌0.35%，创业板指涨3.00%。

　　本周呈宽幅震荡。受周三晚间央行突发降准刺激，周四早盘沪深两市均大幅高开，之后金融、地产、钢铁等权重股集体走低，带动指数震荡回落。周五市场继续大幅回调，市场弱势特征明显。在主板回落的同时，互联网金融、在线教育、传媒娱乐等题材股逆势走强，带动创业板指数周中再创历史新高。而主板成交量的连续萎缩显示资金短期参与热情有限，加之股指上行时明显抛压沉重，有资金外流之嫌，均对后市走势较为不利。

　　从具体行业来看，多数行业以绿盘报收，仅计算机、传媒两个板块以红盘报收，板块涨幅均在5%以上；另一方面，电力及公共事业、交通运输、有色以5%以上跌幅位居跌幅榜前列。煤炭、地产、机械、建筑、银行板块等跌幅都在4%以上，对股指造成拖累。

　　本周三（2月4日）晚中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。市场此前对降准早有预期，在多次预期落空之后终于兑现。春节前降准时点符合预期，预计可释放资金约5700亿。降准主要由于节前需要保持较高的资金备付，以及外汇占款数据持续走低。我们认为央行降准是长期、中期和短期的共同需求。长期来看，外汇占款趋势性下降，基础货币缺失严重；中期来看，国内经济下行压力较大，2014年GDP7.4%低于年初7.5%的目标，全球面临通缩压力，我国地产投资在出多条政策之后表现仍较为低迷；短期来看，过节资金紧张也要求降准给市场提供足够的流动性。

　　从估值来看，目前沪深300整体估值水平仍处于历史均值下方，其所蕴含的风险溢价水平也高于历史均值，潜在收益相较其他大类资产有足够的风险补偿，因此估值仍有较大提升空间。在居民资产配置再平衡的背景下，增量资金推动上涨趋势明显。总体而言，我们对市场依旧较为乐观，并相信低估值大盘蓝筹板块下行风险相对较小，上涨空间更大，相对吸引力更强。而成长股尤其是题材股的结构性风险或未完全释放充分。此外，上证50ETF期权将在2月9日推出，市场波动性加大不可避免。

　　行业配置方面，可关注以下三类个股：（1）新能源、油气设备、车联网、工业4.0、传媒、体育等成长股龙头；（2）有事件驱动的上海本地股、京津冀、农业现代化、国企改革等主题投资；（3）调整较为充分的券商及保险、银行、地产等大盘蓝筹。

　　#JRJ分页符#

　　债券/货币市场

　　本周资金面宽松，特别受周三央行降准影响，各期限资金供给充分，利率整体下行。

　　公开市场方面，本周央行共通过逆回购投放1200亿资金，其中周二7天350亿，28天550亿，周四28天300亿，利率均维持在3.85和4.80水平不变。本周共有300亿逆回购到期，央行公开市场共实现了900亿元净投放。从逆回购操作量来看，央行缓解IPO及春节前流动性紧张的意愿明显。此次降准释放宽松信号，有助于平抑资金利率波动，短期资金利率有望下行。预计下周受IPO影响资金将略有收紧，但短期内资金宽松的状态不会改变。

　　本周利率债收益率持续下行。受周三央行降准影响，周四各期限利率债下行10-15基点。国债5、7、10年期收益从3.37%，3.470%，3.47%下行到3.34%，3.37%，3.40%。国开债5、7、10年期从3.81%、3.8%、3.83%下行到3.74%、3.78%、3.71%，国开7年和10年利率再次倒挂。央行逆回购与降准释放宽松信号直接利好债市，利率债一二级市场均表现火爆。

　　信用债方面，短融市场交投活跃，中票稍显冷清，企业债中的城投债本周表现较好。周一至周三信用债利率下行幅度不大，受周三降准影响周四开始各类新用品均出现大幅下行。期限短评级高的品种继续得到青睐，且中等评级企业债偏好上升。期限选择上，短端下行幅度相对长端较小，高评级信用品流动性依然很高。

　　操作层面来说，利率债可考虑7年期国开，信用债则可关注大行发行的低评级高收益短融和中等评级城投债。