重磅会议指明投资方向 央行表示要警惕通缩预期(4)

　　中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平2月10日上午主持召开中央财经领导小组第九次会议，听取中央财经领导小组确定的新型城镇化规划、粮食安全、水安全、能源安全、创新驱动发展战略、发起建立亚洲基础设施投资银行、设立丝路基金等重大事项贯彻落实情况的汇报，审议研究京津冀协同发展规划纲要。同日，央行在官网发布的2014年第四季度中国货币政策执行报告指出，如果由于需求基本面变化导致油价发生趋势性变动，或者油价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，则宏观政策应作出相应调整。

　　城乡公共基础设施投资潜力巨大 加快改革创新投融资体制

　　习近平强调，城镇化是一个自然历史过程，涉及面很广，要积极稳妥推进，越是复杂的工作越要抓到点子上，突破一点，带动全局。推进城镇化的首要任务是促进有能力在城镇稳定就业和生活的常住人口有序实现市民化。农民工市民化，大中小城市有不同要求，要明确工作重点。推进城镇化不是搞成城乡一律化。城乡公共基础设施投资潜力巨大，要加快改革和创新投融资体制机制。

　　《投资快报》注意到，最近一段时间，各界对PPP投融资模式的关注度快速升温。过去，由地方政府主导的固定资产投资模式已经难以为继，未来城乡间巨大的投资潜力，极有可能依托PPP模式大力引入民间资本。在此过程中，上市公司有望依托定向增发等多种融资方式，参与到未来的城镇化过程当中，其中蕴含着巨大的投资机会。

　　推进农业现代化推进能源价格、石油天然气体制改革

　　习近平指出，保障粮食安全，要加快转变农业发展方式，推进农业现代化，既要实现眼前的粮食产量稳定，又要形成新的竞争力，注重可持续性，增强政策精准性。

　　保障水安全，关键要转变治水思路，按照“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”的方针治水，统筹做好水灾害防治、水资源节约、水生态保护修复、水环境治理。

　　保障能源安全，要明确责任、狠抓落实、抓出成效，密切跟踪当前国际能源市场出现的新情况新变化，趋利避害，加快完善石油战略储备制度，推进能源价格、石油天然气体制等改革，大力发展非常规能源。

　　分析人士对《投资快报》表示，种子产业(包括对转基因育种技术的研究)、环保产业以及清洁能源产业，未来具有很大的发展空间。

　　丝路基金要尽快开展实质性项目投资 京津冀协同疏解北京非首都功能

　　习近平指出，亚洲基础设施投资银行的主要任务是为亚洲基础设施和“一带一路”建设提供资金支持，是在基础设施融资方面对现有国际金融体系的一个补充，要抓紧筹建。

　　丝路基金要服务于“一带一路”战略，按照市场化、国际化、专业化的原则，搭建好公司治理构架，尽快开展实质性项目投资。

　　习近平指出，疏解北京非首都功能、推进京津冀协同发展，是一个巨大的系统工程。目标要明确，通过疏解北京非首都功能，调整经济结构和空间结构，走出一条内涵集约发展的新路子，探索出一种人口经济密集地区优化开发的模式，促进区域协调发展，形成新增长极。思路要明确，坚持改革先行，有序配套推出改革举措。方法要明确，放眼长远、从长计议，稳扎稳打、步步为营，锲而不舍、久久为功。

　　分析人士认为，“一带一路”、“京津冀”等均是内涵深刻，影响长远的重大战略主题，对资本市场的影响深远，不应仅以一时的题材炒作眼光看待。未来，其中仍有很大的价值挖掘空间。

　　央行：关注油价下跌对预期和经济主体行为的影响

　　央行10日发布的2014年第四季度中国货币政策执行报告提到国际大宗商品价格变化与货币政策，美元走强和油价下跌是近期国际经济领域中十分引人注目的现象。

　　石油作为重要的国际大宗商品，其价格波动比较典型，对经济影响较大，一直为各方所关注。二十世纪的几次石油危机，均以原油价格暴涨为特征，导致原油进口国通胀上升、产出下降，出现所谓“滞胀”现象。考虑到为应对通胀而采取的紧缩性宏观政策会导致产出进一步下降，各方的共识是货币政策不宜对油价波动作出过度反应，一是因为油价波动较为频繁，二是货币政策以调节需求为主，对供给因素导致的冲击效果有限。

　　央行的报告特别指出：“但如果由于需求基本面变化导致油价发生趋势性变动，或者油价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，则宏观政策应作出相应调整。”

　　当前国际大宗商品价格震荡与主要货币汇率波动相互交织，各种供求因素彼此影响，国际资本流动不确定性加大，各经济体经济走势和宏观应对政策分化所产生的溢出效应进一步加剧了形势的复杂性。鉴此，货币政策总体应保持审慎和稳健。作为短期需求管理工具，应主要针对需求变化做出反应，并关注油价下跌对预期和经济主体行为的影响。同时，要注重发挥宏观审慎工具的作用，防范金融体系顺周期波动和由非基本面因素带来的外部冲击。此外，需关注石油相关金融资产风险，在必要时采取相应措施，防范风险。

　　分析人士对《投资快报》表示，当前的国际经济形势，油价存在长期低迷的可能性。在此背景下，经济主体的通胀预期可能受到明显影响，比如最近几个月的CPI数据持续走低，可能引发通缩风险。未来一段时间，不排除央行进一步采取货币宽松措施，应对长期低油价下的经济形势。

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　　弱势经济VS宽松预期 资金面吹暖风股指盘升跨年

　　昨日统计局公布的经济数据显示，1月CPI同比上涨0.8%，自2009年11月首次低于1%。1月PPI同比下降4.3%，连续35个月为负值。不过经济下行压力增大反而激发了投资者对于进一步宽松货币政策的预期，沪深两市大盘昨日强势上行，市场上出现“蓝筹成长共舞，大小盘双升”的和谐景象。分析人士指出，弱势的经济数据已在市场的预料之中，对于市场所造成的扰动相对有限。但在资金面暖风频吹的背景下，短期资金面有望推动股指盘升跨年。

　　蓝筹成长共舞大小盘双升

　　上周沪深两市大盘连续下挫，沪综指一度跌至3000点附近，深成指更是下破11000点。不过本周股指迎来震荡攀升，继周一小幅反弹后，沪深两市大盘昨日强势上行。沪综指上涨1.50%，报收于3141.59点，重返3100点整数关口。深成指上涨2.47%，报收于11136.62点。与之相比，小盘指数表现更为抢眼，中小板指数和创业板指数昨日涨幅均超过2%，分别为2.45%和2.27%。

　　行业板块方面，申万一级行业指数全线飘红，申万计算机、交通运输和建筑装饰指数涨幅居前，分别上涨3.02%、2.66%和2.14%；与之相比，申万轻工制造、食品饮料和农林牧渔指数跌幅居前，分别下跌0.67%、0.66%和0.45%。由此来看，行业板块昨日迎来普涨，传统蓝筹板块与新兴成长板块共舞。

　　个股方面，昨日正常交易的2344只股票中，有1832只股票实现上涨，占比接近8成，26只股票涨停，107只股票涨幅超过5%，320只股票涨幅超过3%。此前股指连续下挫时，个股活跃度明显降低。昨日大小盘双升，蓝筹成长共舞，场内的赚钱效应再度被激发，投资者的参与热情也进一步被调动起来。

　　分析人士指出，伴随着融资“去杠杆”进程的推进，沪深两市大盘一度连续调整，从3400点调整至3000点附近，市场中的悲观情绪弥漫。不过本周市场重拾升势，赚钱效应再度被激发，沪深股市的单日资金净流出额出现缩减，显示投资者情绪正在逐渐修复，这将对市场构成支撑。

　　资金面吹暖风股指盘升跨年

　　1月份公布的经济数据依然弱势，显示经济下行压力较大，这可能会在一定程度上限制周期类品种的市场表现。不过通缩预期升温反而激发了投资者对于进一步宽松货币政策的期盼，市场正处于弱势经济和宽松预期的博弈期。分析人士指出，弱势的经济数据已在市场的预料之中，对于市场所造成的扰动相对有限。但在资金面暖风频吹的背景下，短期资金面有望推动股指盘升跨年。

　　1月份中采PMI降至49.8%，为2012年9月以来首次跌破荣枯分水岭，反映经济增长进一步放缓。昨日统计局公布了1月份的经济数据，1月份CPI同比上涨0.8%，自2009年11月首次低于1%。1月PPI同比下降4.3%，连续35个月为负值。业内人士指出，除了春节错位导致去年基数较高的原因外，经济下行压力导致需求不足也是主要原因。未来CPI和PPI仍有下行压力，这将在一定程度上限制周期类品种的市场表现。

　　不过值得注意的是，PPI通缩加剧、CPI通缩风险隐现反而激发了投资者对于宽松货币政策的预期。海通证券指出，1月经济开局不佳，人民币短期贬值、经济通胀低迷等均要求央行加大宽松力度。考虑到本轮经济增速已经创出24年新低，通缩风险甚于2005年，降息降准次数应不会低于历史，未来可能会有至少1次以上降息，2次以上降准。昨日央行在公开市场进行250亿元14天期逆回购操作、550亿元21天期逆回购操作，向市场投放800亿元的流动性。这也从侧面验证了投资者对于宽松货币政策的预期。

　　总的看，在弱势经济和宽松预期的博弈时，宽松的资金面对于市场的支撑高于弱势经济对市场造成的扰动，股指有望震荡盘升。（中国证券报）

　　CPI和PPI双挑预期A股寄望货币宽松

　　CPI、PPI双挑预期 A股寄望货币宽松

　　A股再次演绎了一把“有钱就是那么任性”。

　　2月10日，A股三大板块普涨：沪指大涨46.47点，涨幅1.5%；中小板大涨146.72点，涨幅2.45%；创业板涨38.83点，涨幅2.27%。而当日早间，国家统计局公布1月CPI同比增长0.8%，增速自2009年11月以来再次跌破1%，创出逾5年新低；另一重要指标PPI同比下降4.3%，环比下降1.1%。这意味着，PPI已经连续35个月出现负增长。

　　神农投资副总经理陈跃龙认为，A股2月10日大涨主要是前期跌太多之后的技术反弹，并不意味着没受到CPI、PPI两项指标的影响。这两项指标自2014年以来便一直走低，如果这样一直走下去就会加剧对通缩压力的担忧。

　　值得注意的是，在机构对通缩压力的担忧下，消费类、煤炭、石油、有色等板块个股表现自2014年7月反弹以来便被大盘远远甩在后面。北京一位大型金控集团投资经理指出，“除非市场一致预期这些个板块出现明显好转，资金才会大举进入，否则不会贸然买进。”

　　A股冷对通缩担忧

　　1月CPI的超预期低和PPI的下跌幅度进一步加深，加剧了机构人士对通缩压力的担忧。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙就指出，“CPI跌破1%创出逾5年新低，低于预期，说明通缩压力比较大；PPI连续35个月出现负增长也低于预期，说明经济需求不旺盛，特别是大宗商品、原油价格大幅下跌后，后期看应该维持在低位，很难走高，央行可能通过降息或降准的形式来促进经济恢复。”

　　“通缩形势比之前市场预期要更为严峻”，申万宏源宏观团队指出，通缩效应整体上看仍不会有显著改善，预计2月PPI仍在低位。从国内高频价格数据来看，主要工业原料仍在下跌通道中。

　　世界银行最新发布的《大宗商品前景》报告指出，能源、金属矿产和农业原材料三项大宗商品价格指标在2011年初至2014年底期间经历几乎一致下跌的局面在史上并不多见。展望2015年，鉴于全球需求疲软、供应充足、美元升值态势仍将持续，全球大宗商品市场仍将保持熊市，寒冬才刚开始。

　　虽然CPI和PPI去年以来一直运行在低位且机构一致预期将维持在低位运行，但是“不差钱”的A股却自顾自一路攀升。就在2月10日公布这两项指标创新低的当日，A股三大板块还集体飙升。

　　A股是否真的对CPI和PPI有免疫功能？

　　“CPI和PPI下跌超预期对A股肯定是负面影响，主要影响到投资者的情绪，但不会起决定性作用”，杨德龙指出，因为这轮上涨不是基本面造成的，而是资金推动，只要资金进场的速度没变，股市的走势就没有完。

　　也有部分机构人士早已习惯了眼下的通缩。“其实大家心里都有数，CPI和PPI自2014年以来便一直比较低，基本面也不会在短期内发生翻天覆地的变化，所以在做A股投资时还会考虑其他因素，比如国企改革”，上述金控集团投资经理表示，就目前两个指标数据看，不会改变原定的投资策略，近期以观察为主。

　　北京某大型基金公司宏观研究员表示，“尽管CPI和PPI走低，但大家心里都有这个预期。对于A股后期走势还是乐观的，至少不悲观。整体看，2015年还存在不小的反弹空间。”

　　在上述金控集团投资经理看来，CPI和PPI两项指标不断创新低反而给A股带来一个朦胧的利好预期，那就是加速央行放水预期。

　　大成基金认为，目前来看宏观经济在2015年开局仍将处于低迷状态，全年维持经济活力的任务较重。而通缩的加剧可能使实际利率攀升，降低全社会融资成本的压力仍然较大，这可能意味着2015年还有降准降息的空间。

　　上述基金宏观研究员表示，“这两年整体看存在通缩预期，但是政府一直想办法托经济，因此经济往下走的趋势只是小幅波动，而不是剧烈跳升。出于对通缩、外汇占款减少等因素的考虑，政府应该会继续降准或降息。”

　　中金公司预计，2月份CPI同比增速可能也仅在1%左右，仍然偏低。这进一步加大货币政策放松空间。预计未来仍有一次25基点对称降息和3次降准的需要。

　　南方某中型券商一位分析师更加将时间窗口锁定为，“今年上半年应会降息”。

　　规避“雷区”

　　持续低位的CPI和PPI虽然难以改变“任性”的A股走势，但是有些板块却不得不防。

　　陈跃龙认为，从CPI创出5年新低看，消费、商超、零售等个股短期内也难以明显好转；另外从PPI一直为负考虑，大宗商品、原材料价格持续走低，与之相关的煤炭、石油、有色等个股则大受影响。

　　实际上，从去年以来深受反腐影响，消费类、煤炭、石油、有色等个股涨幅也远远落后于大盘。数据显示，2014年，日常消费指数增幅为20.8%，在10大行业指数中排名倒数第二，能源行业指数涨幅24.3%，排在倒数第三，而去年全部沪指涨幅为52.87%。

　　具体看，2014年，在沪指牛冠全球的情况下，跌幅超过10%的个股达到123只。其中，石油相关股潜能恒信(300191.SZ)、杰瑞股份(002352.SZ)、恒泰艾普(300157.SZ)等均出现了30%以上的跌幅；爱施德(002416.SZ)、海越股份(600387.SH)、上海物贸(600822.SH)、中兴商业(000715.SZ)等批发零售类个股跌幅也均在10%以上。

　　从煤炭企业披露的2014年业绩预报看，形势依然不乐观。平煤股份(601666.SH)、安源煤业(600397.SH)、山煤国际(600546.SH)、郑煤机(601717.SH)等多家煤炭相关企业预计2014年净利润较2013年减少60%以上，另外阳煤化工(600691.SH)、山煤国际等预亏，其中山煤国际预亏为-15亿元到-17亿元，理由均是受宏观经济增速放缓，产业结构调整等因素影响，煤炭市场持续低迷，煤炭售价降幅过大等。

　　在大力反腐中首当其冲的白酒股等消费股也依然不见起色。酒鬼酒(000799.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、皇台酒业(000995.SZ)等均预计2014年净利润同比降幅35%以上，个别个股则是亏损加大。

　　“如今CPI和PPI频频触发低位，只有这些行业有了明确的一致好转预期，尤其是业绩出现明显好转，资金才会大举进入。”上述金控集团投资经理表示，否则资金不会贸然进入。

　　不过，上述几个经济下行中首当其冲的板块在轰轰烈烈的国企改革下也存在一些投资机会。上述金控集团投资经理认为，以白酒类个股为例，目前就有不少存在转型及国企改革的预期。而且，目前已经有部分机构预计一些白酒类个股业绩到了底部，调整已经结束，但是目前仍需要观望。

　　针对通缩压力之下的一季度投资，大成基金认为，在流动性宽松、物价通缩、风险偏好略有下降、增量资金入市放缓的背景下，可能是配置固收类产品的好时机。（21世纪经济报道）

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