分级基金爆发式增长：“扩军”路线图隐现

　　2014年“走火”的分级基金，在2015年的火势似乎难以熄灭，反而呈现蔓延扩张之势。

　　截至目前，中国资本市场上分级基金数量达到了123只。而据证监会最新受理结果，这一数字马上将被改写成160只。

　　“可以预见，在未来行业分级基金的数量将呈现爆发式增长。”华泰证券研究员楼栋称，有多家基金公司已经将行业分级基金作为2015年的重点发展方向，基本上采用批量持续发行的方式。

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　　产品上报踊跃

　　据证监会最新数据，截至1月30日，各大基金公司今年以来上报并被证监会受理的分级基金产品数量共有37只。

　　从基金上报产品的数量来看，鹏华基金2015年大有发力分级基金之势。1月份鹏华基金上报了7只指数分级基金，均获证监会受理。截至2015年2月11日，鹏华基金旗下共有8只分级基金，数量上在各大基金公司中排在第三位，仅次于银华基金的10只、信诚9只。一旦7只基金上市，15只分级基金的数量，将使鹏华基金成为所有公募基金中拥有分级基金数量最多的公司。由此，它的分级基金产品线将覆盖信息技术、国防、传媒、资源、非银行金融、地产、券商、银行、医药、互联网、环保等诸多领域。不过，按照产品审批、发行、上市的步骤，1月份获受理的指数分级基金最早在4月~5月份才能上市，时间跨度相对较长。

　　鹏华基金量化投资部总经理王咏辉接受《第一财经日报》记者采访时表示，经历过三代的优化后，分级基金已经形成了指数化操作、AB份额分别封闭上市、母基金开放申赎的模式。目前，大部分主流行业的指数标的已经布局了分级基金，主题或行业的指数比较难寻找到更好的标的，新的标的还需要论证，鹏华基金会从行业和主题着手，设计风格更鲜明的指数分级基金。

　　楼栋认为，从目前来看，许多细分行业仍然没有分级基金覆盖，未来分级基金还有相当大的可发展空间。分级工具产品越多，投资者可选择面越广，可以选择其中性价比高、标的好的产品进行投资。

　　规模扩张的同时，一些近期极度热门的主题投资机会将在分级基金中进一步显现。日前长信基金和长盛基金两家基金均上报了名为一带一路的基金，前者跟踪的指数选用的中证一带一路主题指数分级基金，后者将推出的是中证申万一带一路主题指数分级基金。而国金通用基金此次上报的中证智能家居指数分级基金也格外受到关注。

　　上海一家基金公司指数投资部副总监对《第一财经日报》记者称，一个好的指数，加上杠杆的放大作用足以让某一只基金在某段时间内大热，去年的申万证券分级、富国军工分级就是最好的例子。

　　“我们觉得分级B会重新掀起大幅上涨的行情。”王咏辉更是直截了当地提出，“当市场热点切换到对应主题以及行业时，具备杠杆的分级基金B份额无疑会受到投资者追捧。当未来市场热点切换到相应分级品种上时，有望重新掀起大幅上涨行情。”

　　目前市场上的主流观点均认为2015年的A股市场将存在结构性行情，而目前分级基金的主题以及行业布局已经细分到各个领域，包括证券保险、资源、传媒、地产、国防军工、环保、国企改革等各个方向均有对应的分级产品可供投资者选择。

　　问题犹存

　　尽管行业分级基金已经呈现出全面铺开之势，但也存在了一些问题，在楼栋看来同质化现象已较为普遍。

　　“分级基金发行时点的竞争，对于分级产品整体发展并不利，容易出现发行时点竞争现象。”楼栋称，由于跟踪标的指数的相同或者相似，行业分级基金的竞争比较激烈。以军工主题为例，分级基金队伍中，有富国军工、申万军工、鹏华国防、易方达国防军工(已上报、受理)四只分级基金；证券主题，有申万证券、招商证券、易方达证券(已上报、受理)、嘉实证券(已上报、受理)四只分级基金。

　　对此，王咏辉认为，先发产品可能仍在市场认可度上略占优势。对于市场容量大的标的，或许可以容纳几只品种的同时繁荣，对于波动小、市场容量一般的品种，应当尽量避免扎堆发行。

　　楼栋称，由于现有分级基金框架是在下行市场环境之下形成，并不适合震荡向上的市场环境，建议将原有分级基金的定期折算修改为：每年A类份额和B类同时定期折算，将A类份额和B类份额净值高于1元部分折算为母基金，如果B类份额净值低于1元，不定期折算。这样有利于恢复B类份额的杠杆倍数、减弱发行时点竞争现象。

绩优基金一览

数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-02-16

(责任编辑：DF145)