高层释放积极股市信号 把握新牛市需用新思维

　　A股市场再一次表明这一轮具有牛市特征的行情，背后有一个大逻辑：国家空前重视资本市场，下决心让市场在资源配置中起决定性作用。特别是中央新一届领导集体通过改革与反腐，给了资本市场巨大的预期和信心，投资者更愿意去投资股市。

　　两会增强改革预期

　　牛市大逻辑更清晰

　　牛市大逻辑在2015年全国两会上得到印证，改革与反腐成为今年两会最热的焦点，它还写进了政府工作报告和两高报告。李克强总理政府工作报告明确提出，2015年将“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革。开展个人投资者境外投资试点，适时启动深港通试点。”

　　事实上，作为今年国内资本市场改革的头等大事，发行注册制改革方案已接近成熟。证监会主席肖钢在两会期间明确表态，现在推进注册制改革条件已具备，已形成初步方案，并正着手制订具体实施方案。新证券法正式实施之日起，注册制即可开始推行。

　　而推进注册制改革的必要条件——修法，在两会期间亦有了较明确的时间表。全国人大财经委副主任委员尹中卿近日表示，4月下旬人大常委会将安排审议证券法修订草案，如果顺利的话，经过二审或三审，年内可以出台。

　　从十八届三中全会把新股发行写进党的决议，到今天把它写进政府工作报告，为什么注册制如此重要？问题的答案开始浮出水面：注册制是A股市场的一场革命，将终结新股发行(IPO)特权，终结新股不败的神话，终结垃圾股的壳资源价值，终结“把投资人当傻瓜的时代”。业界普遍认为，伴随注册制的推进和实施，中国股市将在未来几年内催生一轮真实的大牛市。

　　财经大佬集体表态

　　股市政策积极乐观

　　在两会期间，两会代表多次对近期证券市场热门话题发表意见，不经意间透出更多政策风向。

　　3月9日，证监会主席肖钢在接受媒体采访时表示，去年7月启动的牛市行情是对改革开放红利预期的反应，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。肖钢特别提到，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力，投资者信心明显增强，反映了投资者对改革开放红利释放的预期。改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。从这个意义上讲，他赞同“改革牛”的观点。

　　3月10日，在十二届全国人大三次会议新闻中心举行的记者会上，人社部部长尹蔚民表示，养老保险基金投资运营已形成基本方案，有望下半年报请国务院，养老保险基金将把部分资金投资到股市。

　　3月12日，针对资金进入股市导致定向调控效果不佳的问题，央行行长周小川说，这么多行业企业都在股市融资，确实有些金融市场交易可能脱离实体经济，纯粹投机炒作，但不能一概而论，不能认为钱到了股市就不是支持实体经济。他还说，也有人认为(资金)在金融市场中自我循环就都是脱离实体经济的，这也是不准确的。金融的大量活动，都是在进行资源配置、为实体经济直接或间接进行服务的，资金进入股市也是支持实体经济。

　　此次两会期间，沪深证交所高层分别透露了有关该话题的一些政策设想。全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰就指出，目前看来，简单用三年连续盈利的上市指标已经无法满足现在的市场需求了，需要做出一些改变。

　　全国人大代表深交所总经理宋丽萍认为，允许未盈利的企业上市是非常明确的，但不是所有未盈利的企业都可以上市，而是只有主营业务是互联网+的，有真正创新能力的，研发投入都非常高的部分企业可以在未盈利的情况下上市。对于年内即将启动的深港通机制，宋丽萍首次明确，创业板股票亦将被纳入投资标的。

　　新一轮牛市要有新思维

　　通过两会，我们发现，高层对股市不仅空前重视，更有新的思维，新的观念。过去那种视股市为赌场的时代，已经一去不复返了。新的牛市需要有新的思维，投资者对牛市的观念也要变。

　　譬如，美国股市为什么一直走牛？2009年以来的后金融危机时期，美股一直处于牛市周期中。2009年至2013年，美国投资者关注的是几轮量化宽松政策预期，美股出现数年的慢牛走势；2014年下半年开始，美国经济复苏明显，但量化宽松并不急于推出，而是等待企业真正开始盈利、就业趋向稳定，让投资的注意力慢慢转向经济全面复苏的预期。所以，迄今为止，美股牛市并没有出现结束的迹象，相反，美国三大指数还不断创出历史新高。试想一下，如果美国投资者反过来操作，经济不好时，看到的是股市没有基本面支撑；经济好转时，看到的是宽松政策退出，那就不会有牛市出现。

　　美国股市的另一个特点是不急于求成，美股牛市都是慢而长的，每一年涨幅并不大。无论是上世纪90年代的10年牛市，还是最近连续5年的上涨，都是慢牛，年涨幅大部分不超过20%。道指2013年全年上涨26.5%，2014年全年累计上涨7.5%。

　　反观A股创业板，从2015年新年开盘至昨天，创业板指43个交易日上涨564.07点，涨幅高达40.58%。43个交易日的涨幅超过美股近两年的涨幅。可是，长期关注中美股市走势就会发现，美股一周的涨幅甚至不如A股一天的涨幅，美股1月的涨幅甚至不如A股一周的涨幅，美股一年的涨幅甚至不如A股一月的涨幅。美股的牛市周期长，有的长达十几年，而A股牛短熊长，笑不到最后。

　　从板块指数比较看，美股三大指数虽有表现不一的时候，但大体上牛熊周期运行是同步的。可A股近年有所谓结构性牛市说法，这种板块撕裂走势，对利益群体的资金效率有利，而对A股的健康发展不利。

　　主板仍是牛市的主战场。3478点是2009年8月4日创出的近年来高点，而该位置也对市场具有深刻影响的意义。换言之，只有市场有效突破3478高点，才能正式确立新一轮的牛市行情。

　　此外，对于以蓝筹股为代表的主板市场，投资者也不要再有“大象起舞”、“猪也会飞”的预期，慢牛是市场必然的选择。站在国家战略层面看，管理层并不希望股市出现快涨快跌的走势。只有维持股市慢牛的格局，才能为未来注册制度的全面铺开创造出有利的市场环境。

(责任编辑：DF073)