常玏：公募挥师港股 抢钱还是送钱

　　3月27日（周五）中国证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，这一指引规定基金管理人可以募集新基金，通过沪港通机制投资香港股票市场，不需具备合格境内机构投资者（QDII）资格。同时，在此指引前已经获批成立的公募基金，可以根据基金合同约定，采取不同程序参与沪港通。考虑到2014年A股上涨超过50%，而港股才上涨了可怜的1%，据此有市场分析认为超过5万亿公募大军将挥师香港，在A股涨到3700点时，港股将面临前所未有的机遇。笔者认为，究竟是去抢钱还是去送钱，还需静心分析再做定夺。

　　投资港股的机遇

　　1、低估值的诱惑：港股2015年市盈率估值大约在9倍，5倍以下市盈率的股票比比皆是，部分股票A/H差价越来越大，已经有一批注重价值投资的长线投资人提前布局港股市场。在看好内地股市继续走牛的背景下，现在投资港股是可以赚钱的选择，也是更安全的选择。

　　2、人民币贬值新出路：美国经济缓慢复苏，美元或进入加息周期，相比中国正处于降息周期，相比美元人民币贬值的压力越来越大。而港币与美元挂钩，选择港币资产包括港股是国人规避人民币贬值的最佳途径之一。

　　3、资产全球配置大趋势：当期国人对资产全球配置的需求是被房地产价格滞涨、房地产联网登记在即、人民币进入贬值周期等因素激发出来的，相比2007年那一波狂热中不太成功的出海潮，现在的投资人更加理性，而且全球范围确实有很多“捡便宜”的机会，低估值港股就是其一。

　　4、国人特有的赌性：这次A股牛市已经有人喊出消灭市盈率10倍以下股票，上一次A股牛市则有人喊出消灭10元以下低价股。自信也好，野心也罢，至少说明国人在出现阶段性利好的背景下，是很霸气的，我们相信，港股确实会吸引一批“志在抢钱”的投机者迅速进入。

　　投资港股的挑战

　　1、商业环境日渐恶化：“大佬离港投资加码”、“占领中环”、“打击水货客”等事件造成香港商业环境日渐恶化，仅就旅游购物而言，部分大陆游客已经转向选择澳门、韩国、日本，趋势的变化是最让投资者担心的，这对于香港本土上市公司而言恐怕不是件好事。

　　2、竞争对手今非昔比：曾几何时，香港作为中国大陆对外经济交往的首要通道，获得了迅速发展的机遇。但时至今日，中国大陆改革开放的力度让世界瞩目，自贸区的遍地开花对香港影响巨大，仅在香港周边，珠海横琴、广州南沙、深圳前海都在跃跃欲试，能否超越香港不好说，但是分一杯羹是必然结果。

　　3、投资中国渠道增加：股市涨跌和资金量有直接关系，当前境外资金投资中国A股渠道有限，通过港股间接投资中国企业是重要途径。但考虑到A股纳入MSCI指数已有实质进展，A股市场全球化已在路上，未来投资A股是否还需绕道香港存疑。金主少了，市场交易活跃度降低将显著影响股票估值。

　　4、公募基金没那么强大：有分析说5万亿公募基金要杀入港股，有点夸大其词，毕竟这五万亿里面货币基金和债券基金占了至少一半，再除去QDII基金、混合基金和封闭基金，剩下的股票基金不过一万多亿，暂且不说已发行股票基金更改基金合同扩大投资范围有多麻烦，真要投资港股各基金公司开内部讨论会统一思想也得有一阵子，因此，短期港股还难有大规模资金力挺。

　　总而言之，《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》出台对于港股确实是一个实质利好，只是利弊分析后，未来走势不太明朗。作为长线价值投资者，买入已经发行的主要投资港股的QDII基金是最佳选择；若周一港股即大涨回应政策出台，或为投机者先行入局拉抬，反而可能引发基金公司投资港股出现犹豫情绪，港股前景更为复杂。对于A股而言，指引影响有限，或有A/H上市公司股票借此消息洗盘，但长期价值投资者可以忽略。