证监会鼓励融券业务 严查融资融券违法行为

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　　中国证监会主席助理张育军17日强调，证监会始终高度关注证券公司融资融券业务的发展，下一步将继续加大检查执法力度，坚决、及时处理和纠正违法违规行为，为融资融券业务持续健康发展创造良好环境。

　　张育军是在中国证券业协会召开的证券公司融资融券业务情况通报会上做出上述表示的。

　　张育军指出，证券公司融资融券业务开展五年来，规模发展迅速，运行良好，风险总体可测可控。当前证券公司融资融券业务受到社会高度关注，全行业都要高度重视融资融券业务的合规与风险管理，确保持续健康运行。他对证券公司开展融资融券业务提出了七项要求：

　　一是要坚持依法合规稳健经营，进一步强化融资融券业务的合规管理。牢固树立合规意识，完善合规机制，落实合规责任，确保融资融券业务在依法合规的前提下稳健展开。

　　二是要科学合理谨慎确定融资业务规模，根据自身净资本水平、客户状况和风险管理能力，把握好融资融券业务的发展节奏与速度，适当控制经营杠杆，有效防范流动性风险。

　　三是要加强融资融券业务风险管理，根据市场发展情况及自身风控要求，及时调整初始保证金比例、可冲抵保证金证券折算率、标的证券范围等管理手段，合理确定客户融资杠杆。

　　四是不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

　　五是要注意防范和化解客户风险，对高比例持仓单一担保证券和持续亏损的客户群体加强规范引导，对于风险较高的标的证券采取相应管理措施。

　　六是要加强客户管理，落实客户适当性管理和分类分级管理要求，加强投资者教育和风险揭示，引导客户专业投资、理性投资。

　　七是要促进融券业务发展，丰富券源渠道，优化市场交易方式，降低客户融券成本，满足市场多样化融券需求，促进融券与融资业务均衡发展。

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　　1.75万亿两融高悬 “七要求”提示融资盘风险

　　“市场看到的只是严禁伞形信托和场外配资，但很容易忽视监管主体和监管客体的局限性，所以这项要求的实际影响可能并不会像市场普遍想的那样大。”前述非银金融研究员表示。

　　被视为A股本轮牛市背后最大推手的融资盘，再一次迎来一轮监管升级。

　　4月17日，在证监会每周一次的例行新闻发布会上，相关负责人介绍称，证监会主席助理张育军近日表示，要高度重视两融业务的合规和风险管理，确保持续健康运行，同时提出包括“适当控制经营杠杆”、“合理确定融资杠杆”等七项要求。

　　而在七项要求中，“不得开展场外股票配资、伞形信托等业务”等内容，当天下午即在市场上掀起了轩然大波。有机构人士对此认为，监管层对融资业务的收紧和伞形信托等业务的叫停，将会从增量资金、市场情绪等方面对A股形成利空。

　　受此影响，当晚新华富时A50四月份期指合约价格盘中价格一度跳水超过5.27%。

　　一片恐慌的情绪之中，也不乏理性的声音。

　　21世纪经济报道记者了解到，也有一些市场分析人士认为，证监会对融资融券业务提出的七项要求的监管客体，主要是以证券公司为主的证券期货经营机构，或并不涉及开展场外配资、伞形信托业务的银行、信托等机构，因此实际影响或相对有限。

　　不过，即便如此，在他们看来，该政策给市场情绪带来的冲击与不确定性也仍然不容忽视。

　　“七要求”提示融资盘风险

　　数据显示，截至4月16日，沪深两市融资融券余额已高达1.75万亿；而监管层对两融风险提出的新要求，或将对融资盘带来更多的不确定性。

　　据证监会相关发言人透露，这七项要求包括“坚持依法合规稳健经营，进一步强化两融业务的合规管理，落实合规责任”、“科学合理来确定融资业务规模，适当控制经营杠杆，有效防范流动性风险”、“加强两融业务风险管理，根据市场情况及时调整初始保证金比例，标的证券管理等手段，合理确定融资杠杆”等内容。

　　有业内人士认为，监管层虽在强调加强两融的规模、标的和杠杆的风险管理，但要求并未对具体额度、杠杆、标的作详细约束；前述要求的更大意义，或在于对规模过快增长两融业务进行风险提示。

　　“其实政策口径并未发生变化，这更像是一种提醒，因为在上两轮检查中，发现了一些券商确实存在问题。”北京一家大型券商经纪业务条线负责人表示。

　　但七项要求同时也提出，“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托”、“注意防范客户风险，对高比例持仓、持续亏损群体加强规范引导，对风险较高的标的证券”、“加强客户管理，适当性管理要求，加强投资者教育，引导客户专业投资理性投资”以及“促进融券业务发展，丰富券源渠道，满足市场融券需求”。

　　其中“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托”的要求，被较多市场人士认为对当前A股的“隐性融资盘”影响较大。

　　“两融以外其他的场外配资也被叫停，将对市场情绪造成较大影响。”北京一家大型券商策略分析师认为，“包括一些不在融资融券范围中的股票，特别是创业板公司，叫停场外配资对这些标的影响可能会很大。”

　　而另有投资人士表示，即便在两融监管升级消息落地前，A股已呈现出上涨速度过快的趋势，而调整风险也随之加剧。

　　“我们在周二已经把仓位降到了七成，周三又降到了五成，因为预计市场可能会有技术性调整。”北京一家规模近10亿元的私募基金投资经理坦言，“如果对融资盘加强监管的政策对市场情绪造成较大影响，将会让大盘调整加深。”

　　事实上，就在强化两融监管政策落地前夕，A股市场仍呈现出较强的上涨态势。

　　4月17日，上证指数(000001.SH)早盘高开并震荡上行，曾在盘中一度超过4300点，经过调整后当日上涨仍达2.2%，收于4287.30点；而时间进入4月份以来，上证指数已累计上涨达464.31点，累计涨幅已达12.15%，

　　伞形信托禁令或遭误读？

　　值得一提的是，亦有分析人士指出，市场对“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托”的要求有所误读。

　　“从这个(要求)发出主体是证监会来看，这项要求其实是针对证券期货经营机构的，而不包含银行、信托公司或第三方配资机构。”北京一家中型券商非银金融研究员指出，“张育军是分管机构条线的主席助理，他所提要求的对象主要为券商、基金这些证券经营机构。”

　　在其看来，4月17日监管层禁止券商开展场外配资、伞形信托业务，只是对此前禁止营业部代销伞形信托要求的升级。

　　“这个政策并不是在叫停伞形信托，而是对之前营业部不准代销伞形信托政策的升级。” 前述非银金融研究员指出“因为这项融资业务无法体现在券商表内，容易造成风险积聚的不透明。”

　　事实上，早在今年2月7日，证监会就曾通知各家券商严禁代销伞形信托产品；而在此之后，传统的伞形信托配资业务并未遭遇终结。

　　“伞形信托还在做，但是3倍的杠杆很少了，只有总部在上海的一家股份制银行还在给，其他银行都不能超过2.5倍了。”华东地区一家城商行金融市场部经理表示，“现在信托和我们通常也要找夹层，这样才能满足客户的需求。”

　　分析人士认为，由于当下伞形信托等配资业务的开展主体仍然以银行、信托等机构为主，因此此次监管层的“要求”，对伞形信托等业务的实际影响或不及市场预期；不过其同时指出，该政策对于市场情绪的影响仍然不容忽视。

　　“市场看到的只是严禁伞形信托和场外配资，但很容易忽视监管主体和监管客体的局限性，所以这项要求的实际影响可能并不会像市场普遍想的那样大。”前述非银金融研究员表示，“但是策略上仍然要考虑市场情绪的作用，而且此前大盘上涨速度已经较快，仍然需要警惕市场遭遇回调周期的风险。”（21世纪经济报道）

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