静待股市风口转向 基金估值洼地掘金(4)

　　上证指数攻下4400点后尽显犹豫，在一举攻破4400点大关并站上4500点的高位时，昨日(5月5日)迎来大幅下跌。尽管新股民开户数近期迭创新高，但基金业内专业人士似乎已提前察觉到了股市短期调整风险的逼近。记者从多位基金人士处了解到，近期牛市火热的背景下，切忌盲目追高。建议关注前期市场留下的估值洼地。

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　　A股市场短期震荡难免

　　中登公司最新发布的数据显示，4月20日~24日沪深两市开户数突破400万户，再次刷新历史纪录，A股账户数量也历史性突破2亿户大关，新股民增速迅猛。而4月前4周证券交易结算资金累计净流入超过0.9万亿元，延续了3月以来资金跑步进场的势头。

　　从具体行业来看，各板块涨跌各半。其中建筑、传媒在4月最后一周独领风骚，单周涨幅超过8%；交通运输、军工、家电单周涨幅都在4%以上；表现较弱的则是非银金融与钢铁，周跌幅在4%以上，尤其是非银金融，已连续两周跌幅居前。

　　汇丰晋信认为，对待目前的A股市场仍需保持一份谨慎，需要留意到的是，上证指数在越过4500点后表现并不积极，仅中字头相关的央企重组概念表现出色，尽管市场每天仍有不少涨停个股，但总体而言选股难度加大，个股震幅加大，板块之间轮动加速。

　　随着市场对目前为牛市新起点这一观点正逐渐达成共识，市场上涨空间将继续拓展，但市场连续上涨，积累了大量获利盘，市场震荡难免。上周一“两桶油”涨停，沪指站上4500点，A股再次出现“二八”现象，深市更为明显，在指数大涨的背景下，有620只个股下跌，占比37.42%。上述现象一方面说明大盘上涨动力仍十足，另一方面更是释放了资金偏好国企改革相关品种的信号。

　　此外，创业板指近日的强势更多是大市值个股大涨所带动的。同时，监管层不断表达了A股最好能走慢牛的愿望，连续提示股市风险，这也导致上证指数止步于4500点，出现高位横盘整理的走势。

　　深圳某基金人士坦言，“A股市场本来就是一个政策市，日成交金额的火爆，场外资金的进场，都足以说明牛市仍在继续。只是不少理性的投资者现在都在等待风口的转向。”

　　事实上，除了口头提示风险，证监会似乎开始给出实际行动，加大了新股供应的力度。4月份证监会一改一月一批的作风，进行了两轮首发审核工作。从目前已公布的数据来看，25家企业共筹集资金将达110.44亿元。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-05

　　基金人士提示估值洼地

　　多位接受《每日经济新闻》记者采访的人士表示，当前红火的牛市下，投资者更需要注意的控制自身组合的风险，切忌盲目追高。

　　海富通基金认为，本轮牛市很大程度上受益于政府政策，在当前货币政策宽松的环境下，除非有政策强力打压等超级利空，否则牛市势头短期内继续仍是大概率事件。目前还看不到打破向上平衡的矢量，因此无论从估值上看，还是从基本面分析上看，慢牛行情短期内仍将持续，牛市尚无收紧信号。

　　在操作上，海富通基金建议，当下来看，应适当调整策略，现阶段虽然短期系统性风险已有所显现，个股分化将持续加大，那些前期涨幅巨大、没业绩支撑个股短期将难再跑赢大盘，而那些有业绩支撑，基本面良好的个股有望上涨。尤其是，此轮行情中前期滞涨且基本面优良的品种，短期有望集中爆发。行业板块方面，建议投资者关注银行、地产等前期基本未上涨的估值洼地，同时电子、医疗、环保、有色金属等板块的优质个股也不妨加以关注。“短期涨幅过大的需留意回撤风险。板块热点切换频繁，且普遍缺乏延续性，个股操作难度日益增加。另外，对于持续跑输大盘且年报与一季报业绩出色的个股则可考虑补涨的概率。”沪上一家基金公司相关人士指出。“预计二季度稳增长仍会以一带一路、京津冀、长江经济带等为抓手，倚仗基建投资。”博时基金相关人士指出，A股的主要风险来自自身涨得过快过急，投资中应避免在周期股和成长股中频繁更换。二级行业配置中，可以考虑超配环保及公用事业、旅游 、通信、非银行金融、建筑建材、机械。

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　　几番犹豫之后，上证指数昨日纵身一跃，跳出了今年以来最大的单日跌幅。这令很多投资者开始发慌，但却没有吓倒基金经理。在基金经理们眼里，只要牛市格局不变，短期剧烈调整不足为惧。而种种迹象表明，目前不过是牛市中途，远未到尾声。

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　　东吴基金指出，驱动牛市背后的力量并未根本扭转：货币政策仍维持宽松，并且由于经济加速下滑，降息、降准的概率正不断加大；投资者从不动产投资转向权益类投资的趋势并未改变，股市将有源源不断的资金涌入；再者，整个市场的估值尚没有超越历史最高点。

　　而在基金经理们坚信牛市的背后，是偏股型基金们持续的高仓位。来自国金证券的测算数据显示，截至上周末，股票型基金的平均仓位虽较前一周下降了1.1个百分点，但仍高达90.78%；混合型基金周环比降了1.29个百分点，平均仓位达到76.48%。

　　短调不改长牛

　　从基金仓位变化来看，上周，减仓的基金数量要多于加仓的基金数量。国金证券的测算数据显示，上周，共有123只股票型基金增仓，但同时有206只股票型基金减仓。不过，从仓位变动幅度来看，无论是增仓还是减仓的幅度都非常小，这反映出在当前时点，基金对市场反复震荡的谨慎观望情绪。

　　上投摩根基金指出，昨日市场大跌主要有四方面原因：第一，新一轮新股发行启动，预计会有2万亿元左右的资金分流；第二，近期多家券商两融再降杠杆，大面积调整可抵充保证金证券的担保折算率；第三，主板今年一季报收入和盈利均出现明显下降，且是近几年来首次出现负增长；第四，A股4月份快速上行后，无论是从基本面、技术面来看，也有调整的需要。

　　不过，虽然对市场短期调整预期充分，但无论是公募基金还是私募基金的基金经理，却并没有降低对中长期牛市格局持续的信心。博道投资股票投资总监史伟表示，结合当前的经济状况和政策组合，A股的牛市格局仍在，维持多头思路操作是理性选择。他指出，一季度GDP增长勉强维持在7%，但是投资、消费、进出口等数据都表现低迷，而高频宏观数据如发电量、铁路货运量、钢铁产量、房地产销售量等等都印证了经济的疲弱，且GDP平减指数为负，为多年罕见，名义GDP已经低于6%。在如此环境下，央行开启了全面宽松的货币信贷政策，2月降准、3月降息、4月再降准，宽松力度逼近2008年，这些都是A股维持牛市格局的基础。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-05

　　后市或现分化

　　值得关注的是，多家基金在针对昨日市场大跌的点评中，均对下一阶段A股市场的投资风险作出了提示。

　　上投摩根基金指出，虽然A股牛市格局未变，市场对稳增长政策加码的预期仍在，但市场震荡及回撤的可能在加剧。板块方面，继续看好新经济、互联网++为代表的主题成长股，这些有望成为未来市场中长期主题，但需要仔细甄别，防范风险。此外，二线蓝筹中可关注前期涨幅较小的板块。

　　史伟则表示，伴随着A股今年以来的快速上涨，市场已经进入到风险收益共存的阶段，下一步投资将呈现分化局面，不排除未来一些个股跌破目前的市值。不过，史伟同时强调指出，虽然监管层对股市上涨态度有所微调，但主要基调是希望快牛变慢牛、风险可控，目前的调控政策力度并非打压股市。因此，下一阶段投资中，买入正确的行业和个股，依然能够取得一定投资回报。(中国证券报)

　　新基金发行凶猛 千亿资金剑指改革转型主题

　　前四月，新基金首募规模已超去年全年水平，节后发行高温依旧，单日在售基金维持30只高位，而本周在售新基金将达到45只。在这股发行热潮中，改革转型及互联网主题备受追捧，“定向”输送的资金高达千亿。

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　　节后密集发行

　　市场震荡并未降低新基金发行的温度。数据统计显示，节后两日(4日、5日)平均在售30只新基金，本周19只产品上架，加上仍处募集期的产品，节后首周新基金发行市场在售产品高达45只。

　　“行情不等人。”某家大型基金公司内部人士表示，近期公司发行节奏紧凑，接下来可能会以每周一到两只新基金的速度投放，连发三、四周。按此计算，该公司几乎是用一个月的时间推出过去一整年的新产品数量。

　　将时间轴拉长，这波牛市释放的财富效应使得新基金市场人气持续火爆。统计显示，今年前四月，公募共计成立新基金208只，规模超过5000亿；而去年全年成立的346只新基金合计募资规模仅为4074.01亿元。

　　千亿资金剑指转型

　　从类型上看，偏股型基金是此波新产品中的主力，规模占比将近九成。

　　而具体投向方面，转型改革是权益类产品最密集的关注热点，细分层面则聚焦国企改革 、“互联网+”、“一带一路”和医疗等。

　　资料显示，在年内成立的新基金中，募资规模最大的两只股基是易方达新常态和东方红中国优势 ，聚焦国企改革、医疗改革、“一带一路”、“互联网+”、消费升级、制造业升级等领域的投资机会；此外，还有17只基金名称涉及“改革”、“转型”、“国企”字样，聚焦经济改革、转型升级中的投资机会。上述新基金募资规模达将近800亿。

　　统计同时显示，共有10只新基金名称明确指向互联网投资，例如华安物联网 、嘉实全球互联网等，合计规模268.36亿。

　　不仅如此，在正在发行或后续计划上架的新基金中，相关主题依旧是热点，南方改革机遇 、银河转型 、前海开源中国比较优势、博时国企改革、中交银中证海外中国互联网、华安媒体互联网等基金都已投入发售。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-05

　　逢低建仓成主流

　　虽然新基金的火热发行，为A股市场提供了充足的后备“弹药”，但这并不意味着新基金将会迅速入市。由于前期累计涨幅较高，部分受访基金经理表示，高位将维持较低仓位，待震荡调整充分后再从容建仓。

　　某新基金的基金经理表示，由于发行规模超出预期，给自己的实际操作增加了难度，在目前股价处于高位的情况下，只有拉长建仓期，尽可能降低建仓成本。

　　“看好的一些大盘股，都已经拉高到超出预期的地步，显然不能成为建仓首选。但新基金规模这么大，建仓中小盘股也会遇到冲击成本的问题，所以，成长股也只能慢慢买。”该基金经理表示：“说心里话，现在我倒希望市场来一波大跌，这样我们可以从容建仓。”

　　而针对近期市场的震荡，北京一位新基金的基金经理表示，短期市场震荡加剧以消化此前过多的泡沫，中长期牛市格局未变，因此“每一次大跌都是一个更好的买点”。(上海证券报)

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