中国版纳指腾空出世 巧借基金饕餮“小鲜肉”

　　目前市面上深成指指数基金共有5只，包括正在发行的大成深证成份ETF，以及南方深成 ETF及其联接、申万菱信深证成指分级、融通深证成份指数。

　　“大叔团”和“小鲜肉”，你更心水哪一款？

　　在A股市场，“大叔团”就好比增长乏力的传统周期性企业，而“小鲜肉”则代表着中小型成长性企业。从市场表现看，二者PK的结果，显然是后者更受资金的青睐，股票估值也节节攀升。

　　2015年，中国证券市场发生了一件大事，深圳市场基准指数—深证成份指数，正式宣布扩容改造，样本股由40只扩容至500只，这一变化将于5月20日正式实施。这意味着，深成指不再是“大叔团”的天下，而将更多的中小创“小鲜肉”揽入怀中，趋近于中国版的纳斯达克指数。

　　扩容后的深证成指具有代表性全面、技术风险小、业绩表现突出、波动率下降等诸多优势，指数投资价值也愈发凸显。牛市的风儿依然喧嚣，投资者不妨借道指数基金投资新版深成指，分享中国新兴企业的成长果实。

　　深成指改造势在必行

　　深成指于1995年由深交所发布，作为深圳市场基准指数以反映深市运行情况。随着主板扩容以及中小板、创业板的推出，深市上市公司从120家增加至1700多家，市场规模和结构都发生了巨大变化，深成指的40只成份股未做相应扩容，已不能充分反映深市运行特点。

　　于是，在指数发布20年之后，深成指成份股扩容至500只。同时，为了保证指数的连续性，本次调整时指数的选样规则和权重计算方法依然保持不变。

　　脱胎换骨的新深成指，表现出诸多优势。一是达到合适的市值覆盖率水平。基准指数体现市场整体特点与走势，为此需要达到一定的市值覆盖率，国际上通常在60%以上。深成指样本股数量占比仅为2.4%，市值覆盖率仅为18%，而新深成指的覆盖率将达到61%。

　　二是更能反映市场的结构性特点。目前深成指40只样本股仅纳入11只中小板股票和3只创业板股票，众多处于高成长期的中小创公司未被纳入指数。而新深成指成份股包括主板199只、中小板211只、创业板90只，中小创个股占比达到60%，该指数将更充分地描绘新兴产业 、创新型企业的成长路径，体现多层次市场的发展成果。

　　三是改变同质化缺陷，强化标尺作用。深成指与沪深300指数走势高度相关，据海通证券测算，两者的相关性高达95%。沪深300指数作为A股的旗舰指数，问世以来便得到了极大的关注。首个跨市场ETF、首个股指期货均是以其为标的指数，深成指与沪深300指数的相关性如此之高，发展自然受到很大限制。深成指与深证综指、中小板指数和创业板指数差异较大，其深市标尺作用日趋弱化。而新深成指将成为反映成长型中小上市公司的标尺指数。

　　四是兼顾投资功能。基准指数是ETF等指数化产品的重要投资标的，设计上应考虑表征市场和服务投资两种需要。固定样本数量500家的指数方案在多个市场被成功应用，如标普500 、中证500等，易于被投资者理解和接受，有利于指数的推广应用和产品开发。

　　纵观海外成熟市场，股指扩容的案例屡见不鲜，比如标普500指数，从诞生至今已经历了十余次重大调整；德国 DAX指数在1994年从30只扩容至100只；日经指数在1982年由225只扩容至500只；恒生指数2007年宣布将成份股逐渐增加至50只。

　　海通证券认为，从海内外的经验来看，指数扩容有利于完善指数结构，增强指数的代表性，也为指数基金、衍生品等金融产品提供标的指数。

　　“小鲜肉”PK“大叔团”

　　加入了“小鲜肉”的新深成指，比原来的“大叔团”更具成长活力和投资价值。

　　改造之后，新深成指的业绩将获得明显改善，且波动率有所下降。从业绩上看，2009年初至2015年2月底，新深成指、原深成指、上证综指、沪深300的累计收益率分别为157%、81%、82%、97%，新深成指业绩优势突出。

　　深交所模拟运行数据显示，新深成指近两年的年化波动率为20.77%，低于原深成指，体现了新兴产业、中小企业的成长与回报优势。

　　从行业结构上看，金融地产行业权重从31%下降到16%；消费行业权重从28%下降到17%；信息技术行业从12%提升至18%，成为第一大权重行业；包括新材料在内的原材料行业从2%上升到12%；医药卫生行业从5%提升至9%。新深成指行业结构与上证综指和沪深300形成明显差异，凸显深市的结构特征。

　　同时，新深成指的整体估值水平适中。根据2014年底的可比数据，其滚动市盈率为29.8倍，低于深证综指、中小板指数和创业板指数，估值水平与纳斯达克市场，以及盈利能力较强的中国概念股群体基本相当。

　　被动投资正当时

　　牛市，是被动投资的乐园；而即将亮相的新深成指，则是被动投资的优质标的。

　　长江商学院研究员统计显示，无论公募基金还是阳光私募 ，在牛市中落后于大盘是一个普遍现象。2006年，73%的公募基金落后于沪深300指数，67%的阳光私募落后于沪深300指数；2007年，股票型公募基金有97%落后于沪深300，阳光私募也有90%左右跑输大盘；2009年，96%的股票型基金落后于沪深300,89%的私募基金落后于沪深300.

　　也就是说，投资者试图通过主动选择资产来进行投资，在牛市中战胜市场是很难的。因此，在牛市中投资于指数ETF，如300ETF，不仅能够以大概率打败绝大部分的公募和私募基金，而且还不用担心因投资某几只股票而产生“满仓踏空”的遗憾。

　　新深成指对深圳市场的市值覆盖率更高、行业结构也更接近深市行业分布，比老深成指更适合作为深圳市场基准指数。分享新深成指收益的最便捷途径，莫过于购买跟踪该指数的基金。

　　据《投资时报》统计，目前市面上深成指指数基金共有5只，包括正在发行的大成深证成份ETF，以及南方深成ETF及其联接、申万菱信深证成指分级、融通深证成份指数。

　　对相关指数基金来说，本次指数扩容改造集中纳入一批新样本股，性质上与样本股定期调整相似，未增加额外的投资管理风险。由于基金调仓金额相对不大，且涉及股票数量较多，交易金额分散，扩容改造对市场和成份股的冲击很小，基本不影响相关指数基金的净值表现和正常运作。

　　因此，持有上述指数基金，投资者就可以轻松打包深市最具代表性的美味“小鲜肉”。

(责任编辑：DF058)