首家基金严控中小创投资比例 称泡沫随时会破灭(4)

　　前海开源基金投资决策委员会的风险控制决定主要包括两点：一、对净值在1.2元以上的基金，基金仓位及投资中小板、创业板股票的比例由基金经理本人谨慎自主决策；二、对于净值在1.2元以下及在上证指数4000点区域及以上点位发行的新基金 ，单个基金持有中小板和创业板股票的合计比例不得主动超过该基金资产净值的10%。

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　　昨日，创业板指数再创新高，站上3400点高位，至此，创业板指数今年以来的涨幅已高达131.44%。有基金公司开始严控创业板投资了。日前，由王宏远掌舵的前海开源基金公司旗帜鲜明地提出要严控中小板、创业板投资风险，为首家明确提出要严控创业板投资比例的基金公司。

　　随着创业板指数不断走高，基金行业内对于中小板、创业板股票的风险已有较多讨论，但像前海开源基金这样，从公司层面以具有强制约束力的投资决策委员会指令方式，严控中小板、创业板投资风险，在公募基金公司中还是首例。

　　据了解，前海开源基金投资决策委员会的风险控制决定主要包括两点：一、对于净值在1.2元以上的基金，鉴于其净值防守垫较充足，公司决议在合规及授权范围内，基金仓位及投资中小板、创业板股票的比例由基金经理本人谨慎自主决策；二、对于净值在1.2元以下及在上证指数4000点区域及以上点位发行的新基金，在完全符合法律法规及基金合同规定的前提下，为保护基金持有人的长期利益，贯彻监管机构关于理性投资、价值投资和多次风险提示的精神，单个基金持有所有中小板和创业板股票的合计比例不得主动超过该基金资产净值的10%。

　　对于在当前时点严控创业板和中小板投资的原因，前海开源基金投研发言人表示，在创业板指数平均110倍市盈率、中小板指数平均70倍市盈率的时点，出于对基金持有人长期利益的保护，前海开源基金从风险控制的角度做出了相应安排。他说，近半个世纪以来全球主要股市出现过一次超级泡沫和四次大型泡沫，一次超级泡沫是指目前时点上110倍市盈率估值的中国创业板指数，四次平均60~70倍市盈率估值的大型泡沫分别指1989年38000点时的日本日经指数、2000年5000点时的美国纳斯达克指数、2007年6000点时的上证指数以及目前点位的中国中小板指数。他说，创业板、中小板泡沫随时会破灭。

　　对于当前市场整体的泡沫程度，该发言人认为，目前A股市场的总体泡沫程度远低于2007年6000点时，以沪深300指数为代表的蓝筹股总体泡沫不大，10%~20%的回调就基本可以释放泡沫，回到合理估值水平，与港股中资蓝筹股估值水平接轨。他说，中小板、创业板泡沫破灭后，未来平均跌幅可以参照另外几次泡沫破灭后的情况，这在注册制和国际化大背景下是不可避免的。

　　据了解，前海开源基金联席董事长王宏远、投资决策委员会主席王厚琼均为经历了中国股市有史以来四次牛市和四次熊市的基金业元老。

绩优基金赚钱榜

数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-20

　　借基入市资金刚刚进场 公募盛宴还未真正开始

　　近期，“百亿基金”“日光基”“巨基”等描述基金疯狂发行的词汇频频吸引市场的眼球。公募基金规模创下6万亿元新高，资金入市热情持续高涨。从一些外部表征来看，A股资金入市速度远超预期，市场开始担忧后续“子弹”是否充足，资金流入拐点是否即将来临。中国证券报记者从多家大中型基金公司了解到，实际上，部分基金公司不久前才从净赎回转变为净申购状态，大部分借基入市的资金刚开始进场。

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　　公募盛宴还未真正开始

　　“基金净值一涨，投资者就来赎回了。市场涨的时候，赎回的压力反而更大。好不容易，加上新发基金，我们公司的规模最近才刚刚从净赎回变成净申购。”近日，南方一家大型基金公司投资总监告诉中国证券报记者，虽然表面上看今年以来公募基金规模增长很快，但实际上，剔除掉市场本身上涨带来的净值增长后，公募规模增加的提速才刚刚开始。

　　另一家“老十家”大型基金公司市场部人士也对记者表示，今年以来，公司公募份额规模变动表中一直都是净申购与净赎回夹杂，4月开始净申购才相对较多，到5月就几乎全是净申购了。

　　资金借道公募基金入场的节奏比大多数人的想象都慢。中国基金业协会最新发布的统计数据显示，截至2015年4月底，我国境内共有基金管理公司96家，其中合资公司46家，内资公司50家；取得公募基金管理资格的证券公司7家，保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产合计5.19亿份，对应净值6.20万亿元。从份额变化来看，今年1月以来，公募基金份额分别每月递增1275.41万份、1944.06万份、1070.98万份、6947.62万份。

　　很明显，刚刚过去的4月才是公募规模增长的爆发期。

　　新基金的规模也表明，资金的狂热盛宴还未真正开始。根据统计，从本轮牛市出现第一只百亿基金开始，截至目前，新成立的基金中，累计有31只基金规模超过50亿元，而过百亿元的基金仅有四只，其中还有一只是可以投资港股的沪港深基金。与之形成鲜明对比的是，在2006年至2007年的牛市中，大约有33只新发基金规模过百亿元。2006年底，嘉实基金发行了一只419亿的巨型基金。2007年三季度，上证指数于10月16日攀上历史巅峰6124.04点，上投亚太优势基金的申购仅仅在一天就达到1162亿元，创下基金申购的最高记录。

　　一位曾在公募任职多年的私募总经理指出，基金的发行速度与规模是衡量市场热度的一个重要指标，不过应该分为几个阶段。在初次出现百亿基金时市场应该是兴奋，而不是害怕，如果连续出现秒杀百亿级基金，就要当心资金的持续性。目前，基金发行上演“速度与激情”还处于初期阶段，是业绩优异的公司相对热卖的阶段。“目前的百亿与当年的百亿不可同日而语，2007年的流通市值最高峰时才10万亿，现在超过了20万亿；当年人民币储蓄存款是21.7万亿，而现在是53.8万亿。”

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-20

　　结构性分歧或将加大

　　这一轮牛市以来，由于指数快速上涨，赚钱效应显著，越来越多的增量资金涌入A股，两市成交量迅速膨胀，从原先的日均7000亿元迅速上升至2014年12月的1万亿元，再上升至目前的日均1.3万亿元。虽然公募还未真正回归当年的巅峰时刻，资金有望持续入市，但目前看来，成交量并未进一步放大。部分公募基金指出，原因是资金杠杆出现阶段性下降，其效果已经开始显现。因此，预计后市结构性分歧将进一步加大。

　　“目前资金杠杆出现阶段性下降，两融主要标的股受挫后，市场分歧在加大。”摩根士丹利华鑫基金一位基金经理表示，尽管资金流入似乎依旧连绵不绝，但是要进一步推升A股的市值和成交量，需要更多的资金流入，而场外资金流入总会有一个顶点。当资金流入拐点来临，要么整个A股趋势向下，要么结构出现大的分化。

　　信达澳银基金表示，目前经济面临下行压力和宏观政策趋于友好的基本局面继续维持，增量资金涌入的格局仍在继续，稳增长政策持续加码，国企改革预期继续发酵；市场整体环境依然乐观。

　　大部分公募基金认为，目前A股牛市趋势改变的可能性很小。但由于很多券商开始将融资标的证券的折算率迅速降低，甚至降到0，抑制了融资、加杠杆的增量资金的入市，原先由杠杆催生的蓝筹牛市已经转向“中小创”的牛市。对市场整体泡沫化导致政策打压的担忧使得部分投资者弃蓝筹股而继续拥抱高估值的小市值股票，导致市场行情出现显著分化，预计市场结构性格局特征将更明显。(中国证券报)

　　公募认为银行估值将全面回升 银行分级密集发行

　　在今年以来的行情中，银行股从去年年底的“香饽饽”变成一个被遗忘的角落。据统计，截至5月19日，银行板块今年初以来仅上涨6.28%，大幅度低于上一年四季度78.8%的涨幅，是目前全市场涨幅最小的板块。但忽然之间，十余家基金公司不约而同地已经或正在发行银行指数分级基金，博时基金即将发行一只银行分级，用行动表明对银行股的认可。事实上，公募基金普遍认为，银行股不会缺席牛市，其基本逻辑就是估值修复。

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　　银行分级基金密集发行

　　记者了解到，近期将有11只银行指数分级基金集体面世，主要跟踪的是中证银行指数、中证800银行指数等不同的指数。目前，除了鹏华银行分级和富国中证银行分级外，中海基金、申万菱信、中融基金、融通基金、华安基金、招商基金、信诚基金和易方达基金都在酝酿银行指数分级。据博时基金内部人士透露，其申报的银行分级已经获批，即将发行。

　　可以看出，这些基金不约而同地看到了银行板块的机会。“银行股不会缺席任何一轮牛市。”深圳一位今年业绩排名前十的基金经理表示，银行股属于那种可以三年不涨，但一涨就会把三年的涨幅全都拉回来的品种。虽然他目前重仓“中小创”，但仍然看好银行股，基本逻辑是估值的修复，“今年四季度应该会有一波行情”。银行的坏账会逐步暴露，但这个过程反而会令大家对银行坏账有底。另一方面，银行今年的利润或许会下滑，从经济发展趋势来说，这是金融向实体经济返利的过程。即便如此，从估值来看，国际市场银行板块中等公司12倍到15倍的估值是非常合理的，而A股市场银行股在估值方面还有很大的上涨空间。

金融主题基金

数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-20

　　银行估值将全面回升

　　从估值来看，虽然银行板块经过去年下半年的上涨之后估值略有提升，但是整体估值仍位于行业最低水平。目前中证银行指数的市盈率只有7.2倍、市净率只有1.16倍，不但低于其他行业，而且还处于历史较低水平。

　　基于牛市总体格局未变的判断，招商中证银行分级拟任基金经理王平表示，长期而言依旧看好银行等有估值修复动能板块的投资价值。王平介绍，随着地方债务置换以及信贷资产证券化等业务的推进，银行的不良风险有望实质性地得到缓解；在利率市场化的大背景下，未来息差的收窄将倒逼银行主动进行业务调整和提升经营效率，加之国企改革、员工持股计划、金融混业经营的金融改革的催化，未来银行股的估值有望全面回升。

　　博时基金指数投资部副总经理方维玲指出，从六个方面看，银行股的估值都有提升空间。首先，地方债务风险在政府积极推动下有望得到全面缓解，政策支持资产证券化也利好银行，得以盘活存量资产，释放风险；第二，银行业正经历彻底而深远的变革，金融版图重新划分，全牌照时代将来临，分业金融转变为综合大金融，未来银行成为涵盖券商、保险业务的综合金融平台，银行综合化和市场化改革迈开大步，业务模式全面转型；第三，银行信用卡、理财等高估值业务存分拆可能；第四，过去五年制约银行估值的利率市场化，如今靴子已落地，未来对银行影响正面，监管也大幅放松；第五，员工激励机制深入推进，16家上市银行均可能提速；最后，目前银行股具有高股息、低估值，比较优势明显。季报显示，资产质量拐点将至，制约估值的最后一个堡垒终将被打破。(中国证券报)

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